家用電器：持續(xù)寬松周期下期待地產(chǎn)回暖帶動行業(yè)需求 薦9股 2015-05-11 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：周海晨

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　央行再度降息，持續(xù)寬松周期下期待房地產(chǎn)回暖提振行業(yè)需求，推薦老板電器、美的集團(tuán)、青島海爾及格力電器中期看，持續(xù)的降息會推動房地產(chǎn)銷售更明顯的回暖（相較開工和投資），有助于提振家電行業(yè)需求，其中新增需求占比/相關(guān)性更大的廚電和空調(diào)行業(yè)尤甚！建議關(guān)注廚電板塊龍頭老板電器，空調(diào)板塊推薦美的集團(tuán)、青島海爾和格力電器日出東方：凈水器和熱水儲能業(yè)務(wù)將成為未來發(fā)展主要驅(qū)動因素，維持“買入”凈水器業(yè)務(wù)短期存在爆發(fā)性增長的可能性。1、隨著“我是歌手”廣告效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)計公司4月份凈水器收入超過1億元，仍然維持2015年凈水器收入將達(dá)到5—6億元、2016年8—10億元的預(yù)期。2、公司位于連云港的凈水器生產(chǎn)基地將于今年7、8月份開始投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能200萬臺，未來凈水器業(yè)務(wù)成熟后，自有產(chǎn)能將占公司總銷量的三分之一左右。

　　預(yù)期差之一在于對公司熱水儲能業(yè)務(wù)認(rèn)知的逐步深入。大部分投資者認(rèn)為跨季節(jié)儲能困難重重，無法實(shí)現(xiàn)。我們經(jīng)過深入了解和調(diào)研認(rèn)為，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)存在較大的市場需求：第一，公司參與投資的河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)太陽能集熱采暖系統(tǒng)已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行兩年，技術(shù)上不存在障礙；第二，該項(xiàng)目總投資7000多萬，其中太陽能部分4000萬元左右，可供三萬余人供熱和生活用水，剔除補(bǔ)貼后投資回收期5年左右（未剔除3年），不存在項(xiàng)目實(shí)施成本高、經(jīng)濟(jì)效益差等問題；第三、公司是國內(nèi)唯一一家成功實(shí)施大規(guī)模熱水跨季度儲能供熱項(xiàng)目的企業(yè)，公司技術(shù)和系統(tǒng)設(shè)計能力強(qiáng)，項(xiàng)目可復(fù)制性強(qiáng)，未來發(fā)展前景廣闊。

　　本周觀點(diǎn)與推薦我們重申看好家電板塊行情，原因在于：1、從基本面上看，前期地產(chǎn)新政及持續(xù)寬松周期（周末央行再度降息）下，房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，帶動家電需求進(jìn)一步改善。2、傳統(tǒng)制造轉(zhuǎn)型升級，估值提升仍有空間。從三條主線看家電行業(yè)轉(zhuǎn)型與變革中的投資機(jī)會：（1）黑電入口價值重估：電視屏互聯(lián)網(wǎng)化，蘊(yùn)含巨大的商業(yè)潛力和投資價值，黑電廠商憑借軟硬件一體化等優(yōu)勢有望參與流量變現(xiàn)分成，商業(yè)模式變革帶來價值重估機(jī)遇。（2）傳統(tǒng)制造向工業(yè)4.0升級，積極布局智慧家居生態(tài)；（3）中小市值積極尋求跨界轉(zhuǎn)型。3、年初至今，板塊重點(diǎn)公司如美的集團(tuán)漲幅遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)，存在補(bǔ)漲需求。

　　標(biāo)的上推薦：美的集團(tuán)（集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入，與小米的合作期待產(chǎn)品和模式落地15PE11.2X）、老板電器（渠道變革有望引領(lǐng)下一輪增長，15PE22.4X）、日出東方（期待凈水器內(nèi)涵式增長以及外延擴(kuò)張亮點(diǎn)，15PE36X）、TCL集團(tuán)（深入布局視頻、游戲、健康、生活產(chǎn)業(yè)，15PE19.0X）、青島海爾（平臺化、網(wǎng)絡(luò)化，優(yōu)化U+智慧生活系統(tǒng)，期待商業(yè)模式落地，15PE14.0X）、格力電器（手機(jī)問世，布局智慧家居控制入口，展現(xiàn)轉(zhuǎn)型思路15PE9.6X）、東方電熱（工業(yè)電加熱器和油氣分離設(shè)備預(yù)計高速增長，存在外延收購可能性，15PE38.5X），中小市值推薦：億利達(dá)（NewEC電機(jī)認(rèn)證基本完成），浙江美大（產(chǎn)業(yè)多元化持續(xù)推進(jìn)）。