信息科技：準備好逢低買入 薦2股 2015-12-28 類別：行業(yè)研究 機構：中金公司 研究員：陳昊飛

　　[摘要]

　　投資建議自我們發(fā)布《犧牲電信；服務互聯(lián)網(wǎng)傳媒》，對中國電信行業(yè)維持悲觀近兩年后，我們開始采取更加樂觀態(tài)度，同時建議關注逢低買入機會：1）所有利空因素已全部顯現(xiàn)，并逐漸反映；2）我們對于行業(yè)整合的預期增強，競爭有所緩解，同時銷售費用和資本支出大幅下降。

　　理由15年4季度已反映全部利空因素，我們對16年1季度電信行業(yè)持更加樂觀態(tài)度，主要由于：

　　1）行業(yè)整合預期增強，有望緩解競爭，改善效率，進而降低銷售費用和資本開支。我們認為行業(yè)向公共設施轉變，實際是利好的，因為中國電信行業(yè)估值基本低于以公共設施方式運作電信行業(yè)國家的估值。

　　2）受15年4季度采取的“當月流量不清零”政策的影響，數(shù)據(jù)收入延期確認或將帶動16年1季度部分收入/盈利回升。

　　3）移動互聯(lián)網(wǎng)已大幅帶動數(shù)據(jù)消費，每用戶平均收入（ARPU）或將超過拐點并開始增長。我們認為對于手機流量需求的價格彈性較高，如資本開支得到有效利用，當前數(shù)據(jù)平均月度消費為30元300MB——將來即便月度數(shù)據(jù)消費提升到2GB，而價格只增加至50元，也將大幅改善ARPU及收入。

　　盈利預測與估值當前行業(yè)一年期市盈率處于低十位數(shù)，EV/EBITDA遠低于國際同行。行業(yè)整合或將有效改善成本/資本開支，有望提升估值倍數(shù)。