作為大盤藍(lán)籌股的代表,銀行股歷來(lái)受人關(guān)注。特別是最近一段時(shí)間,大型銀行股普遍表現(xiàn)不俗,像工商銀行、建設(shè)銀行已接近2015年的相對(duì)高位。 與市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的,是這幾家上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈?。其?工商銀行去年扣非后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.55%,中國(guó)銀行扣非后凈利潤(rùn)則為負(fù)增長(zhǎng)。前幾年,它們的利潤(rùn)增長(zhǎng)還能夠保持兩位數(shù)。有意思的是,當(dāng)年在利潤(rùn)不斷提升的時(shí)候,它們的股價(jià)表現(xiàn)普遍不佳,明顯落后于大盤。但現(xiàn)在利潤(rùn)增速回落了,股價(jià)卻堅(jiān)挺起來(lái),領(lǐng)先整個(gè)市場(chǎng)。 有人把這種現(xiàn)象稱之“銀行股價(jià)值回歸”,表面看似乎有點(diǎn)道理。前幾年的市場(chǎng)比較浮躁,資金熱衷于炒題材、炒小盤,大型銀行股不那么受青睞,因此股價(jià)相對(duì)被低估。現(xiàn)在的行情,則體現(xiàn)了一種價(jià)值回歸的格局。然而,問(wèn)題也就在這里,能夠說(shuō)現(xiàn)在的市場(chǎng)很理性了嗎? 還是以工商銀行為例,目前股價(jià)為5.16元/股(上周末一度摸高至5.4元/股),2016年度分紅方案是“10派2.34”,扣除約5%的紅利稅,投資者稅后分紅為0.22元/股。 若投資者以5.2元/股的價(jià)格買入,股息率約為4.2%,這當(dāng)然要高于現(xiàn)在銀行一年期的儲(chǔ)蓄利率,但是與同期銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品相比,在收益率上并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。而且考慮到分紅以后會(huì)有除息缺口,所以如果非要強(qiáng)調(diào)工商銀行現(xiàn)在的上漲是由于投資者有了價(jià)值投資的理念,貌似有點(diǎn)矯情。 坦率而言,如今銀行股上漲,首先是與其持股結(jié)構(gòu)發(fā)生進(jìn)一步變化有關(guān)。仍以工商銀行為例,一季度末前十大股東合計(jì)的持股比例高達(dá)96.99%。如此高的持股集中度,自然會(huì)營(yíng)造出一種適合上漲的格局。 其次,在行情疲弱的情況下,部分資金有抱團(tuán)取暖、尋求相對(duì)可靠收益的內(nèi)在需求,而一些大型銀行股,正是資金選擇的最佳標(biāo)的,因?yàn)殂y行股畢竟有不低的紅利分配。同時(shí)部分銀行股大股東還肩負(fù)著穩(wěn)定市場(chǎng)的使命,這就使得行情在某個(gè)特定條件下易漲難跌,具有特定的安全邊際。 最后,由于申購(gòu)新股需要持有相應(yīng)的股票市值,而大型銀行股長(zhǎng)期以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定,且對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō),流動(dòng)性沒(méi)有問(wèn)題,也就成為申購(gòu)新股的底倉(cāng)。 客觀來(lái)說(shuō),站在投資者的角度,以上這些都是可以成為買入并且持有大型銀行股的理由。 只是,這種合理性與嚴(yán)格意義上的價(jià)值投資并沒(méi)有太多關(guān)系,本質(zhì)上只是一種表現(xiàn)形式較為特殊的投機(jī)而已。一家上市公司,在基本面向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速,且在大盤不斷走高的時(shí)候滯漲,到了基本面越來(lái)越嚴(yán)峻、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯、股市交易重心逐級(jí)向下的時(shí)候逆勢(shì)大漲,這本身是有違常理的。 換個(gè)角度來(lái)說(shuō),這次銀行股的上漲有合理的因素,可以認(rèn)為是對(duì)以往市場(chǎng)表現(xiàn)的一種矯正。但是,對(duì)這種矯正還是要有客觀的評(píng)價(jià),不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為就是代表趨勢(shì),或者認(rèn)為是價(jià)值投資理念深化的表現(xiàn)。 對(duì)投資者來(lái)說(shuō),看清楚個(gè)股上漲的內(nèi)在邏輯,比籠統(tǒng)地將其歸于價(jià)值回歸,在操作上更有意義。