松下電器：家電行業(yè)老牌巨頭，邁入多元化新征途松下電器始創(chuàng)于1918年，創(chuàng)始人是被譽為“經(jīng)營之神”的松下幸之助。百年間，松下電器從一個五人小作坊，發(fā)展為營業(yè)收入近8萬億日元的全球500強巨頭，業(yè)務橫跨家電、汽車設備、環(huán)保方案、互聯(lián)連接方案等多個行業(yè)。

　　據(jù)公司2018財年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.98萬億日元（對應目前匯率水平約4948億元人民幣），同比增長8.7%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2360億日元（對應目前匯率水平約146.8億元人民幣），同比增長46.2%。全部營收中53.4%來自海外市場，其中美國、中國兩大主要市場分別貢獻15.5%和12.3%。

　　松下百年發(fā)展歷程：篳路藍縷，玉汝于成回顧松下發(fā)展歷程可分為四個階段：“初創(chuàng)期—成長期—成熟期—改革期”：具體來看：（1）初創(chuàng)期：1918-1949年，從改良插座插頭艱難起家，通過多產(chǎn)品策略帶動企業(yè)規(guī)模迅速擴大，但二戰(zhàn)使企業(yè)短暫陷入低谷；（2）成長期：1950-1989年，通過合作打破技術瓶頸享受日本家電保有量提升紅利，積極踐行全球化開拓市場空間；（3）成熟期：1990-2011年，改革中求變，錯失電視、手機兩大行業(yè)機遇，發(fā)展陷入瓶頸；（4）改革期：2012-2018年，關停出售低利潤業(yè)務，聚焦于家電、汽車、環(huán)境方案與互聯(lián)解決方案四大核心業(yè)務并向B2B轉(zhuǎn)型。

　　松下的現(xiàn)狀與未來：家電業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展但全球競爭力有限，汽車業(yè)務與TOB轉(zhuǎn)型成戰(zhàn)略新重點松下目前四大核心業(yè)務結(jié)構(gòu)已基本定型，具體而言：（1）家電業(yè)務：經(jīng)營狀況穩(wěn)定。2018財年家電業(yè)務營業(yè)收入2.58萬億日元（對應目前匯率水平約1605億人民幣），營業(yè)利潤1043億日元（對應目前匯率水平約65億人民幣），近年盈利有所回升。松下在日本家電市場仍是龍頭，冰箱、個護小家電、洗碗機等多品類市場份額第一。放眼全球競爭力有限，且盈利能力不及中國家電龍頭；（2）其他業(yè)務：汽車業(yè)務成為布局重點業(yè)務部，轉(zhuǎn)型TOB成為各業(yè)務戰(zhàn)略重點。放眼未來：（1）電視、半導體等低利潤業(yè)務將深化改革，汽車等高增長性業(yè)務將最大程度得到戰(zhàn)略傾斜（2）各業(yè)務的TOB轉(zhuǎn)型將繼續(xù)深化，商用冰箱冰柜等產(chǎn)品的推出是松下家電業(yè)務布局B端的有力嘗試。

　　松下百年發(fā)展經(jīng)驗總結(jié)回顧松下百年發(fā)展歷程對國內(nèi)家電企業(yè)有如下啟示：（1）如松下幸之助這樣優(yōu)秀的領導人是偉大企業(yè)的基石；（2）企業(yè)的戰(zhàn)略應結(jié)合社會經(jīng)濟發(fā)展、企業(yè)自身能力、行業(yè)市場空間等因素綜合決策；（3）妥善處理合作與競爭的關系，良性合作不僅利于提升企業(yè)技術水平，還可以加快產(chǎn)品開發(fā)進度；（4）成熟期的企業(yè)應該積極選擇具備市場前景的行業(yè)進行多元化嘗試，探尋新的發(fā)展空間，同時多元化之后企業(yè)組織臃腫導致效率低下的問題同樣不可忽視。

　　投資建議回顧松下百年發(fā)展歷程我們不難發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的領導團隊是企業(yè)發(fā)展的根基。領導人是企業(yè)發(fā)展初期的關鍵所在，而到成熟階段，管理層乃至制度設計則成重點。因此，我們持續(xù)關注具備管理團隊優(yōu)秀，全球競爭力突出的兩大白電龍頭：【青島海爾(600690)、股吧】、美的集團。此外，我們認為多元化發(fā)展過程中的不確定性需要重視，類似格力電器這樣業(yè)務與業(yè)績都具備極強確定性，且具備多元化資金與實力的單主業(yè)龍頭同樣值得關注。

　　風險提示：原材料價格上漲；全球經(jīng)濟低迷，需求疲軟；多元化不利。