事件：9月9日至10日，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)全面深化資本市場改革工作會(huì)在京召開，資本市場“深改12條”重磅出爐，推動(dòng)中長期資金入市。

　　投資要點(diǎn)“深改12條”出爐，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵(lì)中小券商特色化精品化發(fā)展?！吧罡?2條”包括：1）充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用；2）大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點(diǎn)；3）補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板，加快新三板改革；4）狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵(lì)中小券商特色化精品化發(fā)展；5）加快推進(jìn)資本市場高水平開放；6）推動(dòng)更多中長期資金入市；7）切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域投資；8）加大法治供給；9）加強(qiáng)投資者保護(hù)；10）提升稽查執(zhí)法效能；11）推進(jìn)簡政放權(quán)；12）提升科技監(jiān)管能力。券商作為資本市場體系中的重要一環(huán)，“深改12條”明確提出狠抓券商能力建設(shè)，支持鼓勵(lì)券商創(chuàng)新、特色發(fā)展，政策支持背景下，券商有望深度受益。

　　兩融新規(guī)提升市場活躍度，中長期利好行業(yè)發(fā)展。1）8月19日起，兩融交易機(jī)制大幅度優(yōu)化：滬深交易所取消兩融交易最低維持擔(dān)保比例統(tǒng)一限制（低于130%），擴(kuò)大擔(dān)保物范圍，兩融標(biāo)的股票數(shù)量由950只增至1600只，市場兩融標(biāo)的市值占總市值比重由約70%漲至80%以上，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票市值占比大幅提升。2）截至9月9日，滬深兩融余額較8月19日上漲5.7%達(dá)9568億元（增加513億元），兩融交易機(jī)制優(yōu)化，有利于提升市場活躍度，促進(jìn)券商兩融業(yè)務(wù)發(fā)展。3）兩融新規(guī)釋放監(jiān)管積極信號，有望擴(kuò)大兩融規(guī)模+滿足投資者多元需求，但同時(shí)市場將面臨差異化管理（維保比例可降可升），券商的風(fēng)控能力面臨更高要求，中長期將有利于行業(yè)加強(qiáng)風(fēng)控能力，推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

　　資本市場改革深化，政策利好推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。1）2019年以來監(jiān)管釋放積極信號：科創(chuàng)板超預(yù)期推進(jìn)、再融資松綁、股指期貨放開、證金下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、兩融交易制度大幅優(yōu)化，標(biāo)的擴(kuò)容等。2）與此同時(shí)，行業(yè)規(guī)范政策并行，券商股權(quán)管理規(guī)定及證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)修訂的推出，促進(jìn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。3）近期監(jiān)管連續(xù)釋放深化資本市場改革信號，一方面是以科創(chuàng)板為突破口帶來資本市場基礎(chǔ)制度更市場化的改革，另一方面以提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃為代表的發(fā)行、退市、并購重組等機(jī)制的優(yōu)化，以吸引長期資金、保護(hù)投資者合法權(quán)益為重點(diǎn)的市場投資生態(tài)優(yōu)化。伴隨政策利好持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為券商板塊將深度受益于市場流動(dòng)性改善帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+資本市場改革紅利。

　　投資建議：券商具有高貝塔屬性，2019年以監(jiān)管不斷釋放積極信號，加速資本市場改革深化，行業(yè)有望持續(xù)受益。建議關(guān)注始終保持穩(wěn)健的龍頭券商

　　【中信證券】，估值相對較低同時(shí)具備高彈性的

　　【海通證券】，流量持續(xù)變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)券商

　　【東方財(cái)富】。此外，建議關(guān)注彈性較高的次新股

　　【中信建投】、

　　【【中國銀河(601881)、股吧】】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）二級市場成交量大幅下行；2）行業(yè)兼并重組推進(jìn)不及預(yù)期；3）金融監(jiān)管政策趨緊。