風(fēng)險(xiǎn)偏好改善提升行業(yè)近期表現(xiàn)1）風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶動(dòng)下，8月份傳媒板塊上漲0.32%，跑贏滬深300指數(shù).1.25個(gè)百分點(diǎn)，在中信一級(jí)29個(gè)板塊中排名第8位。相比年初至今-18.35%的超額收益及27位的行業(yè)排名提升明顯；2）高彈性個(gè)股表現(xiàn)居前，8月漲幅TOP10標(biāo)的分別為國(guó)聯(lián)股份、人民網(wǎng)、視覺(jué)中國(guó)、新華網(wǎng)、中廣天擇、上海電影、【新媒股份(300770)、股吧】、深大通、藍(lán)色光標(biāo)。

　　板塊業(yè)績(jī)處于底部，“周期疊加成長(zhǎng)”基本面具備拐點(diǎn)向上可能1）上半年A股傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2882億元、歸母凈利潤(rùn)240億元，同比分別增長(zhǎng)2.88%、-23.68%，增速仍處于底部，但是相比2018年改善明顯；Q2單季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)為1543、123億元，同比分別下滑1%、26%，主要在于影視及營(yíng)銷板塊Q2增速進(jìn)一步下滑。2）展望下半年，較低的主業(yè)基數(shù)以及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的降低將為A股傳媒板塊業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)奠定較好基礎(chǔ)；子行業(yè)來(lái)看，游戲行業(yè)收入增速持續(xù)改善，監(jiān)管區(qū)域穩(wěn)定下影視等子行業(yè)有望反轉(zhuǎn)向上。

　　成長(zhǎng)周期疊加資本市場(chǎng)風(fēng)格變化，傳媒板塊有望醞釀深蹲起跳機(jī)遇1）過(guò)去4年行業(yè)經(jīng)受了科技紅利邊際影響降低、產(chǎn)業(yè)及監(jiān)管政策變化等多重因素的不利影響，基本面和估值持續(xù)雙殺，當(dāng)前市值僅相當(dāng)于歷史最高市值的26%；2）從邊際趨勢(shì)來(lái)看，監(jiān)管政策逐步趨于穩(wěn)定、新一輪科技應(yīng)用正在逐步落地（如5G、云計(jì)算、AI、AR/VR等），在不缺乏終端需求背景下，行業(yè)有望迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期；3）當(dāng)前A股傳媒板塊無(wú)論市值或者盈利能力都處在成長(zhǎng)周期底部，在行業(yè)集中度不斷提升背景下，新一輪成長(zhǎng)周期中A股頭部公司將具備“行業(yè)成長(zhǎng)+周期反轉(zhuǎn)“的雙重彈性，有望迎來(lái)巨大的深蹲起跳彈性（典型如影視劇行業(yè)）投資建議：關(guān)注深蹲之下的底部雙擊機(jī)會(huì)建議從以下四個(gè)維度選擇個(gè)股：1）細(xì)分行業(yè)龍頭標(biāo)的，推薦順網(wǎng)科技（網(wǎng)吧云+云PC）、芒果超媒、視覺(jué)中國(guó)、三七互娛、新媒股份等標(biāo)的；2）穩(wěn)健選游戲（三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、【吉比特(603444)、股吧】、凱撒文化等）及出版（推薦中信出版、新經(jīng)典等）；3）彈性看行業(yè)及公司困境反轉(zhuǎn)，推薦影視動(dòng)漫（光線傳媒、華策影視、奧飛娛樂(lè)、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、華誼兄弟等）及營(yíng)銷行業(yè)（藍(lán)色光標(biāo)、分眾傳媒等）；4）新科技落地：5G、云計(jì)算、AI、AR/VR等漸露曙光，部分領(lǐng)域如AI已經(jīng)大規(guī)模落地應(yīng)用，重點(diǎn)關(guān)注云游戲（順網(wǎng)科技）、VR（恒信東方）及廣電5G概念（推薦貴廣網(wǎng)絡(luò)等）；5）九月投資組合為順網(wǎng)科技、芒果超媒、三七互娛、華策影視、藍(lán)色光標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)及商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)研究報(bào)告：