投資摘要目前工業(yè)機(jī)器人市場主板和新三板公司2019年中報已基本披露完畢。廣證恒生篩選出32家主板企業(yè)和51家新三板企業(yè)，標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的諸多重要領(lǐng)域。我們從成長能力、盈利能力、盈利質(zhì)量等角度，分析主板和新三板的整體表現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)的盈利情況，最后聚焦于各板塊代表性公司，對其財務(wù)狀況做進(jìn)一步分析。

　　1.報告期內(nèi)行業(yè)營收同比增長0.9%，凈利潤同比下降39%。受實體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，工業(yè)機(jī)器人下游占比較大的應(yīng)用領(lǐng)域如汽車、3C等均呈現(xiàn)景氣度下滑趨勢，機(jī)器人行業(yè)進(jìn)入發(fā)展較為困難的時期。

　　2.主板企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額整體由負(fù)轉(zhuǎn)正，新三板企業(yè)則持續(xù)為負(fù)。新三板企業(yè)由于未形成規(guī)模效應(yīng)等原因，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)。而主板企業(yè)整體狀況相對較好，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　就產(chǎn)業(yè)鏈劃分，上游零部件廠商和系統(tǒng)集成商企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中位值為正，本體制造商企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中位值為負(fù)。

　　3.機(jī)器人行業(yè)研發(fā)費(fèi)用同比增加12.4%。由于機(jī)器人屬于智力密集和高附加值行業(yè)，為了在市場上獲得更多的市場份額，各企業(yè)積極開展研發(fā)活動，提高企業(yè)技術(shù)水平。主板和新三板企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例都較2018年同期有所上升。

　　4.國內(nèi)外代表性企業(yè)埃斯頓和發(fā)那科的業(yè)績均有不同程度下滑。由于機(jī)器人行業(yè)發(fā)展放緩和工控市場需求不足，埃斯頓營收同比下降6%。國際巨頭發(fā)那科的銷售額則自2017年四季度以來持續(xù)下降，其中國區(qū)銷售額下降顯著，很大程度上受到國內(nèi)汽車行業(yè)新增投資下滑的影響。

　　風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，同業(yè)競爭加劇，客戶集中風(fēng)險