投資要點：

　　行業(yè)保持增長，但是增速大幅下滑2019年上半年醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入與利潤繼續(xù)增長，增速較上年同下滑5個百分點，上半年行業(yè)利潤增速創(chuàng)近年新低。醫(yī)藥品外貿(mào)逆差持續(xù)擴大，醫(yī)療器械的外貿(mào)基本平衡。

　　上市公司方面與醫(yī)藥全行業(yè)呈現(xiàn)相同特征，無論是營收，還是凈利潤都保持了增長勢頭，但增速大幅度下降。2019年上半年醫(yī)藥上市公司實現(xiàn)營收7730億，增長14.94%，增速同比下降10.75個百分點，實現(xiàn)歸母凈利634億元，同比提升7.02%，增速下降20.71個百分點。上市公司的營收和凈利潤增長速度相較2018年上半年均大幅度下降。

　　子行業(yè)方面，以扣非歸凈利潤為主要參考指標(biāo)，2019上半年醫(yī)療器械和生物制品板塊表現(xiàn)良好，歸母凈利增速在20%左右，醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)次之，扣非歸母凈利增速為7.9%，化學(xué)制劑、醫(yī)療服務(wù)，扣非歸母凈利增速分別為2.7%、2.2%，中藥板塊扣非凈利潤更是出現(xiàn)了2%左右的下滑。

　　重點關(guān)注醫(yī)療器械與生物制品板塊從營收增速和歸母凈利增速來看，醫(yī)療器械及生物制品板塊增速靠前。

　　醫(yī)藥商業(yè)、中藥及化學(xué)制劑板塊雖然收入增長靠前，但是凈利只有個位數(shù)增長。

　　展望未來，中國醫(yī)療器械市場是個高速發(fā)展的市場，目前保持良好的發(fā)展勢頭，行業(yè)近年增速通常在20%以上，在國家政策支持、貿(mào)易摩擦、行業(yè)內(nèi)在升級要求下，正加速進(jìn)口替代。生物制品領(lǐng)域的疫苗子板塊將長期向好，血制品行業(yè)庫存消化進(jìn)入尾聲，將啟動新一輪景氣度，生長激素等板塊受益消費升級?；瘜W(xué)制劑領(lǐng)域，創(chuàng)新是重要方向，仿制藥集中度在集采背景下快速提升。醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)關(guān)注CDMO及連鎖醫(yī)院。醫(yī)藥商業(yè)方面，正在快速集中，無論是零售藥店還是醫(yī)藥批發(fā)都呈現(xiàn)向頭企業(yè)集中趨勢，關(guān)注零售藥店龍頭企業(yè)及批發(fā)龍頭企業(yè)。

　　風(fēng)險提示政策推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。