投資要點：

　　8月當月電力生產(chǎn)有所恢復，但累計增速仍走弱。8月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，較7月份同比增速回落0.4個百分點。

　　但黑色金屬冶煉、有色金屬產(chǎn)量、增加值等的同比增速較7月有所增加，8月當月發(fā)電量較7月份有所恢復，當月完成6682億千瓦時，同比增長1.7%，增速較7月份提升1.1個百分點，日均發(fā)電量環(huán)比增長1.7%。1-8月份發(fā)電量4.7萬億千瓦時，同比增長2.8%，累計增速繼續(xù)走弱，1-8月工業(yè)增加值同比增長5.6%，增速較去年同期下滑0.9個百分點，對累計發(fā)電量增速產(chǎn)生拖累。

　　水電放緩騰出空間，火電發(fā)電量降幅收窄。水電來水不及預期，8月份火電發(fā)電量同比降幅較7月份大幅收窄1.5個百分點，降幅僅0.1%。水電僅同比增長1.6%，增速較7月回落4.7個百分點。風電發(fā)電量由負轉正，8月當月增長13.7%，上月為同比下降10.8%，增幅達到24.5個百分點。核電、太陽能發(fā)電持續(xù)保持快速增長，發(fā)電量同比增幅加快。

　　短期看煤炭成本存在一定壓力，但長期煤價下行可期，預計三季度火電業(yè)績有望持續(xù)向好。8月份原煤生產(chǎn)有所放緩，當月原煤產(chǎn)量3.2億噸，同比增長5%，增速較7月大幅回落7.2個百分點。日均產(chǎn)量較7月減少20萬噸，結束自4月以來的快速上漲態(tài)勢，供給有所放緩。大秦線集中檢修自9月15日開始至10月9日結束，8月底環(huán)渤海六港口庫存1760.9萬噸，較去年同期相比下降4.45%。疊加國慶前安全檢查力度加大，短期內煤價或有一定上漲壓力，內蒙部分煤企自9月初開始有不同程度的價格上調。但考慮到下游房地產(chǎn)調控堅決，同時電力需求較為疲弱，我們認為供給收縮下需求意愿可能亦不會強烈，長期看電煤價格仍將在較低價格區(qū)間運行。上半年申萬火電板塊合計凈利潤276.37億元，接近2018年全年水平，同比2018年上半年大幅增長60.28%，我們認為火電板塊三季報仍有望延續(xù)業(yè)績大幅增長的態(tài)勢。

　　維持行業(yè)“推薦”評級：我們認為，長期來看，火電行業(yè)利潤受益于煤價下行趨勢將有持續(xù)改善和釋放，同時火電行業(yè)作為優(yōu)質的公用事業(yè)資產(chǎn)，擁有優(yōu)質的現(xiàn)金流，支持高股息率及高分紅，維持行業(yè)“推薦”評級，建議關注全國及地方火電龍頭企業(yè)及水電龍頭公司【華能國際(600011)、股吧】、華電國際、長源電力、長江電力、國投電力等。

　　風險提示：電價大幅下行風險；煤炭價格大幅上漲風險；政策推進不達預期風險；相關上市公司業(yè)績不達預期風險。