凈利潤的變化顯示，小牛電動(dòng)(NIU.US)“躺著數(shù)錢”的日子不遠(yuǎn)了，覺得這是昨日小牛電動(dòng)上市以來首份財(cái)報(bào)顯示的最大亮點(diǎn)。

　　注意到，小牛電動(dòng)三季度實(shí)現(xiàn)凈收入4.93億人民幣(下同)，同比增長86.1%，凈虧損為216萬元，去年同期則為3934萬元，虧損縮窄幅度將近95%，可以說到了凈賺錢的拐點(diǎn)。

　　不過，靚麗數(shù)據(jù)的背后，這三個(gè)月到底發(fā)生了什么，想必大家跟我一樣好奇。

　　毛利銷量同步提升

　　本季度營收和凈利潤大幅增長主要來自兩個(gè)因素，一個(gè)是部分產(chǎn)品的平均售價(jià)(ASP)略微上調(diào)帶來的毛利率的上升，另外就是總體銷量的增長。

　　ASP 的增長一方面來自原有產(chǎn)品零售價(jià)的提升，另一方面來自新品上市更高的定價(jià)。

　　下圖展示了當(dāng)前小牛電動(dòng)的主要產(chǎn)品型號，了解到，2018年第三季度的毛利率為12.4%，較2017年同期的8.8%大幅增加，反映出每個(gè)電動(dòng)車的凈收入增加主要受零售價(jià)格上漲的推動(dòng)。

　　三季度推出的U系列新品ASP同比上升了60%，同時(shí)上調(diào)了M+的ASP，幅度在200-300元之間，此外由于國外的ASP高于國內(nèi)，本季度國外銷量占比的增加，也提升了整體的ASP。

　　不過，為了推廣M+和UM兩種新型號，小牛電動(dòng)管理層認(rèn)為目前的零售價(jià)格還不算高，仍有上升空間。而且向城市合作伙伴提供的額外銷量回扣，也使得未來的毛利率還有上升空間。但認(rèn)為，通過提價(jià)帶來的利潤增長有限且不可持續(xù)。

　　銷量增長方面，一是依靠單個(gè)零售店銷量增長，二是零售店數(shù)量的增加帶來的銷量增長。

　　通過已有數(shù)據(jù)，計(jì)算和整理了小牛電動(dòng)2017和2018年零售店數(shù)量和銷量數(shù)據(jù)，如下表。

　　可以看出，作為年輕企業(yè)，小牛電動(dòng)的經(jīng)營店數(shù)量一直在增長，但是增幅有所放緩。2017年上半年和全年店面分別為242和440家，根據(jù)銷量計(jì)算出相應(yīng)單店單月銷量分別為47和35.8輛，單店單月凈收入為19.6和14.6萬元。2018年上半年和三季度經(jīng)營店數(shù)量分別達(dá)到572和641家，同樣根據(jù)銷量計(jì)算出相應(yīng)單店單月銷量分別為36.5和62.8輛，單店單月凈收入為16.3和25.6萬元。

　　實(shí)際上，從單店單月銷量可以看出來，小牛電動(dòng)最初主要依靠擴(kuò)充市場帶來銷量的增長，但是平均單店銷售能力卻在下降，在財(cái)報(bào)上表現(xiàn)為總收入增加，但是凈利潤卻在下降，虧損幅度不斷增加。

　　而本季度平均單店單月銷量卻從上半年的36.5輛猛增至62.8輛，在經(jīng)營店增速放緩的情況下，單店銷售能力實(shí)現(xiàn)了大幅提升，也因此帶來了凈利潤的質(zhì)變。

　　根據(jù)已有數(shù)據(jù)，對小牛電動(dòng)四季度運(yùn)營作了簡單預(yù)測，店面數(shù)量將進(jìn)一步擴(kuò)張，考慮到增幅放緩，預(yù)計(jì)將達(dá)到700家。銷量方面，考慮到三季度相對來說屬銷售旺季，以及新品上市帶來的銷量提升因素，保守估計(jì)可實(shí)現(xiàn)90720輛的銷量，相應(yīng)收入預(yù)計(jì)3.7億元，這與三季報(bào)小牛電動(dòng)的預(yù)測(3.7-3.9億元)也比較一致，2018年全年預(yù)計(jì)有14.2億的凈收入。受到季度影響，單店月銷售將會下降至43.2輛，這與2017年初的水平相符。

　　因此，認(rèn)為，小牛電動(dòng)目前在渠道以及國內(nèi)市場方面基本進(jìn)入了緩慢增長的時(shí)期，也是相對成熟的時(shí)期，未來的收入增長主要還是需要在銷售能力和利潤空間的提升上下功夫。

　　競爭依然激烈，市場天花板仍在

　　在之前對小牛電動(dòng)的分析中認(rèn)為，按照2017年二輪車銷量來看，國內(nèi)的二輪車市場規(guī)模不足600億元，并且還有艾瑪、雅迪(01585)、綠源、新日、臺鈴等百萬級銷量的廠商競爭，留給小牛電動(dòng)的生存空間有限。

　　雖然小牛意欲打造高端電動(dòng)，智能化電動(dòng)的定位，但是按照目前的單車售價(jià)來看，競爭力仍然不足。在之前的文章中提到，小牛電動(dòng)的產(chǎn)品售價(jià)基本在4000元以上，而根據(jù)ZDC的調(diào)查，愿意選擇購買4000元及以上車型的用戶占比僅為13.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它電動(dòng)車廠商。

　　小牛電動(dòng)的高層在電話會議中表示，海外銷售毛利率比國內(nèi)高20%，而目前海外銷售占比僅為5%，也許在國內(nèi)競爭日趨激烈的情況下，開發(fā)海外市場是一條路子。

　　另外，小牛電動(dòng)高層雖然認(rèn)為本季度200-300元的提價(jià)對銷量基本沒有影響，且未來還有提升空間，但認(rèn)為寄希望于通過提升售價(jià)來增加利潤，顯然不是長久之計(jì)。

　　而公布財(cái)報(bào)后，昨日股價(jià)有1.69%的小幅上升，但從234萬美元的交易額來看，投資者對于小牛電動(dòng)的未來信心仍然不足，就看下個(gè)季度的表現(xiàn)了。

　　(文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng))

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