2008年美國次貸危機引發(fā)了影響全球的金融危機，危機以來，發(fā)生了很多不一樣的改變，全球債務持續(xù)上升就是其中最為重要的一個變化。通常一次大型金融危機后都會伴隨著大規(guī)模的去杠桿和債務下降，但2008年全球金融危機后全球債務持續(xù)增加，這個特別反常的現(xiàn)象表明全球債務風險在集聚，這是全球面臨的“灰犀?！憋L險。

　　全球債務總量上升

　　從G20國家非金融部門債務總量來看，全球非金融部門債務從2008年的約84.88萬億美元增長到2017年的約148.36萬億美元。2008年到2017年債務總量增加63.48萬億美元，年平均增速達6.4%，超過危機前2000年到2007年的債務增速6.1%，同時大于2008年到2017年GDP的增速5.2%。

　　可見，金融危機后全球債務的增長速度大于GDP的增長速度，并超過了危機以前債務的增長水平。這是一個特別反常的現(xiàn)象。

　　從G20國家非金融部門債務類別來看，全球非金融部門債務持續(xù)上升，其中政府債務、企業(yè)債務和居民債務均在不斷攀升。2008年到2017年，政府債務總量增加25.87萬億美元，年平均增長速度到7.4%，超過危機前2000年到2007年的增速5.6%。企業(yè)債務在危機后總量增加10.97萬億美元，年平均增速達7.6%，超過危機前5.2%的年平均增速。2008年到2017年，居民債務總量增加了26.64萬億美元，但是年平均增速只有3.8%，小于危機前5.2%的增長速度。

　　在金融危機后，全球非金融部門債務主要還是以發(fā)達國家為主，2017年發(fā)達國家非金融部門債務占比約為78%。債務總量從2008年到2017年增加了34.80萬億美元，年平均增長速度達到4.5%，小于危機前2000年到2007年的增速5.4%。其中，2008年到2017年政府債務增長了19.2萬億美元，危機后增長速度較快，達到6.7%，超過危機前5.1%的平均增長速度，并且超過了同期GDP的增長速度5.2%。企業(yè)債務在10年間增加了9.9萬億美元，危機后增速略有增加，從危機前的4.1%增長到了4.3%。居民債務增加較少，達5.7萬億美元，增速在危機后明顯下降，2008年到2017年年平均增速只有2.2%，遠遠小于危機前7.2%的平均增長水平。

　　從新興市場國家來看，非金融部門債務總量從2008年到2017年增加了28.67萬億美元，年平均增長速度達到14.4%，遠遠大于同期GDP的增長速度，超過危機前2000年到2007年債務的增速12.3%。其中，2008年到2017年新興市場國家企業(yè)債務增長最多，達16.7萬億美元，危機后增速達16.3%，超過危機前13.3%的增速。政府債務和居民債務增加較少，分別是6.7萬億美元和5.3萬億美元。從增速來看，新興市場政府債務2008年到2017年增速達11.1%，超過危機前的9.9%。居民債務增速有所下降，2008年到2017年平均增速達15.1%，小于危機前15.8%的增速水平。危機后新興市場國家各債務增速均大于同期GDP增速?？梢?，金融危機后，發(fā)達經(jīng)濟體主要以政府債務增長為主，而新興經(jīng)濟體主要是以企業(yè)債務增長為主。

　　從各國家債務總量變化來看，2008年至2017年，中國和美國增加的債務總量最多。10年間，中國總債務增加24.4萬億美元，增速20.5%，超過危機前的16.4%平均水平。其中主要以公司債務增長為主，增長14.9萬億美元，居民債務和政府債務分別增長5.1萬億美元和4.4萬億美元。美國在2008年到2017年之間，債務總量增加14.2萬億美元，但增速為4.0%小于危機前7.9%的增速。

　　全球債務風險上升

　　在低利率的環(huán)境下，全球政府債務、企業(yè)債務和居民債務均不斷攀升，隨著杠桿率上升，幾個主要經(jīng)濟體的償債負擔增加。具體來看，以美國、日本和意大利為主的發(fā)達經(jīng)濟體政府部門債務增長較快但政府償債能力下降，新興國家私人部門債務增長較快但居民和企業(yè)償債能力都在下降，風險聚集。債務增加使非金融部門對利率變化更加敏感，如果杠桿率繼續(xù)上升，償債壓力可能進一步加大。在未來利率繼續(xù)攀升的情況下，政府部門付息成本增加，居民付息壓力增大，此外融資狀況趨于收緊，企業(yè)付息成本增加的同時融資成本也在不斷增加，企業(yè)將更難償還貸款，這可能導致金融體系出現(xiàn)更大的信貸風險。不僅如此，債務風險的集中暴露將會影響市場中投資者的情緒，引發(fā)經(jīng)濟的大幅波動。

　　總體來看，2000年后各國債務危機爆發(fā)前，各個危機國家平均總債務規(guī)模占GDP比高達294%，比例最高時為2008年冰島危機時期高達697%。從各類債務占GDP比來看，平均政府債務占GDP比為94%，最高為2002年阿根廷危機時的152%，居民債務占比平均是64%，最高為2010年愛爾蘭危機時的112%，公司債務占比平均是136%，最高為冰島危機時的524.5%。歷史中每一次債務危機爆發(fā)與流動性和投資者情緒有很大關聯(lián)，未來利率上升，流動性趨緊，債務風險較大的國家將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　綜上，自2008年全球金融危機以來，并沒有發(fā)生全球范圍的去杠桿。在全球增長的債務中，主要由政府債務和企業(yè)債務的增長為主，發(fā)達國家在政府債務增長中扮演重要的角色。全球債務上漲聚集了巨大的風險，同時增加了政府部門和私人部門的付息成本，部分國家債務負擔較為嚴重，償債壓力較大?，F(xiàn)在美國已經(jīng)進入加息周期，雖然預計今年美聯(lián)儲會暫停加息，2019年全球利率繼續(xù)上升的概率在下降，但2019年全球經(jīng)濟增長速度放緩，主要發(fā)達國家已經(jīng)進入加息周期，債務高企、經(jīng)濟增速放緩和利率進入加息周期的基本格局決定了世界金融市場正在進入債務風險“灰犀?！彪A段。