一方面，四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息周期壓力猶存，電解鋁海外供應(yīng)擾動(dòng)將持續(xù)；另一方面，國(guó)內(nèi)10月需求旺季延續(xù)在一定程度上支撐鋁價(jià)，旺季過(guò)后鋁價(jià)將再度承壓運(yùn)行。

　　10月初，海外倫鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯反彈走勢(shì)?；仡櫲径?，歐洲市場(chǎng)因能源危機(jī)問(wèn)題不斷加劇，大型鋁企再度紛紛減產(chǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，部分地區(qū)因電力緊張問(wèn)題而降低鋁廠開工負(fù)荷，電解鋁供應(yīng)端也明顯受到壓縮。從下游終端“金九銀十”旺季消費(fèi)表現(xiàn)來(lái)看，9月明顯成色不足，10月旺季表現(xiàn)預(yù)期或并不樂(lè)觀。

　　歐洲鋁企頻頻減產(chǎn)

　　三季度，受歐洲能源危機(jī)加劇影響，歐洲地區(qū)電解鋁廠再度紛紛減產(chǎn)，全球原鋁上半年的供需緊平衡格局再度被打破。8月海德魯鋁業(yè)位于斯洛伐克及挪威的兩家鋁廠計(jì)劃減產(chǎn)18.5萬(wàn)噸產(chǎn)能；9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業(yè)減產(chǎn)22%產(chǎn)能，恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間不明確。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐洲地區(qū)總建成電解鋁產(chǎn)能約1035萬(wàn)噸，全球占比約13%，近一年鋁廠產(chǎn)能已縮減近一半，產(chǎn)量降至20世紀(jì)70年代以來(lái)的最低水平。

　　國(guó)內(nèi)方面，三季度電解鋁供應(yīng)端也出現(xiàn)明顯收縮。7—8月，因今年持續(xù)高溫天氣影響，四川省內(nèi)約有100萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能幾乎停產(chǎn)，目前尚未完全恢復(fù)。

　　9月云南地區(qū)水電臨近枯水期，電解鋁限產(chǎn)風(fēng)波再起，目前已經(jīng)壓減的產(chǎn)能在10%以上，預(yù)計(jì)總體減產(chǎn)幅度在20%左右，相對(duì)應(yīng)產(chǎn)能在100萬(wàn)—130萬(wàn)噸，此次減產(chǎn)或持續(xù)至明年豐水期才能結(jié)束。因此，9月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至4040萬(wàn)噸附近，電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比下降至11萬(wàn)噸。

　　海外庫(kù)存延續(xù)下滑

　　三季度，海外市場(chǎng)由于歐洲地區(qū)電解鋁廠紛紛減停產(chǎn)，供應(yīng)端受到明顯壓縮，因此帶來(lái)了LME鋁錠庫(kù)存的持續(xù)下滑，10月初LME鋁庫(kù)存降至32.76萬(wàn)噸，相較于年初庫(kù)存高位已下滑超過(guò)65%。

　　國(guó)內(nèi)方面，10月初上海期貨交易所鋁倉(cāng)單庫(kù)存約7.65萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，10月10日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為67.9萬(wàn)噸，國(guó)慶假期及節(jié)后累庫(kù)約6.7萬(wàn)噸。三季度因國(guó)內(nèi)四川、云南等省份電解鋁產(chǎn)能頻繁受到干擾，疊加9—10月旺季需求略有好轉(zhuǎn)的表現(xiàn)，今年電解鋁整體庫(kù)存水平并不高。

　　鋁材出口表現(xiàn)尚可

　　三季度，我國(guó)電解鋁加工利潤(rùn)維持在低位區(qū)間，7月初鋁價(jià)快速下跌，加工利潤(rùn)一度出現(xiàn)負(fù)值。10月初，電解鋁平均利潤(rùn)水平維持在770元/噸水平附近，整體利潤(rùn)水平維持在低位區(qū)間。

　　下游終端消費(fèi)方面，今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)并不樂(lè)觀，下游鋁加工企業(yè)開工提升幅度有限。10月初，國(guó)內(nèi)下游鋁加工龍頭企業(yè)開工率維持在67%附近。9月鋁下游加工企業(yè)開工略有抬升，但下游終端消費(fèi)僅小幅回暖，新增訂單不足壓制各板塊開工率上行。海外市場(chǎng)方面，數(shù)據(jù)顯示，2022年8月中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材54.04萬(wàn)噸；1—8月累計(jì)出口470.10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.5%。因海外供應(yīng)受限，今年出口市場(chǎng)需求表現(xiàn)持續(xù)良好。

　　綜上所述，一方面，四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息周期壓力猶存，電解鋁海外供應(yīng)擾動(dòng)將持續(xù)；另一方面，10月需求旺季延續(xù)在一定程度上支撐鋁價(jià)，旺季過(guò)后鋁價(jià)將再度承壓運(yùn)行。因此，供需雙弱格局之下，鋁價(jià)將在成本上方尋找平衡區(qū)間。