科創(chuàng)板做市商制度終于來(lái)了。

　　1月7日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》（下稱《做市規(guī)定》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，就做市商準(zhǔn)入條件、準(zhǔn)入程序、做市券源安排、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等六個(gè)方面做出明確規(guī)定。

　　證監(jiān)會(huì)表示，此次《做市規(guī)定》的推出有兩大背景，一是在條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措之一；二是通過(guò)試點(diǎn)方式在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制有利于積累經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)。

　　對(duì)此，廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福告訴記者，科創(chuàng)板做市交易是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，為提升資金效益打開(kāi)了新窗口。其一是能進(jìn)一步活躍市場(chǎng)，二是能提升券商資金使用效率，三則是可助力券商跟投業(yè)務(wù)退出，因此這一舉措對(duì)于提振券商業(yè)績(jī)有積極意義。

　　從市場(chǎng)方面上看，以1月7日收盤數(shù)據(jù)為例，科創(chuàng)板總市值5.6萬(wàn)億元，換手率0.86%，低于全部A股的換手率127%。同時(shí)，科創(chuàng)板個(gè)股之間換手率差異巨大，最高換手率可達(dá)50%，最低僅0.28%，后50%的190家上市公司成交量占比僅13%。隨著做市商制度推出，目前這一現(xiàn)狀也會(huì)相應(yīng)得到改善。

　　陳福進(jìn)一步向記者表示，按新三板做市制度，做市商雙邊報(bào)價(jià)差不超過(guò)5%，在市場(chǎng)不出現(xiàn)單邊大幅波動(dòng)情況下，年化占資收益率約12%-18%。科創(chuàng)板活躍度明顯好于新三板，如果也采取T+0交易方式，則具備高超算法能力的券商將大幅受益。此外，科創(chuàng)板實(shí)行IPO強(qiáng)制跟投制度，截至1月7日，券商累計(jì)跟投規(guī)模達(dá)211億元，如算上PEVC業(yè)務(wù)，規(guī)模更大。做市商制度活躍市場(chǎng)，對(duì)于券商退出具有積極意義。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從對(duì)資本實(shí)力、評(píng)級(jí)要求以及風(fēng)控合規(guī)等方面的要求看，對(duì)頭部券商利好更為顯著，可以增加新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，但同時(shí)在定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面也是考驗(yàn)。

　　實(shí)際上，天風(fēng)證券（601162）亦指出，盡管做市制度是競(jìng)價(jià)交易的有力補(bǔ)充，可提升市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場(chǎng)，但目前《做市規(guī)定》試點(diǎn)門檻較高。

　　具體來(lái)看，在準(zhǔn)入條件上，初期參與試點(diǎn)的券商需要滿足兩項(xiàng)條件，即最近 12 個(gè)月凈資本持續(xù)不低于 100 億元，以及最近三年分類評(píng)級(jí)在 A 類 A 級(jí)（含）以上；在券源安排上，允許券商在二級(jí)市場(chǎng)買入股票，但原則上持股不超過(guò) 5%，此外為豐富做市券源，允許券商使用自有股票、從證金公司借入或其他有權(quán)處分的股票。

　　興業(yè)證券表示，通過(guò)試點(diǎn)方式在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，監(jiān)管旨在平抑市場(chǎng)波動(dòng)、增加市場(chǎng)活躍度，同時(shí)也為全面注冊(cè)制推出后相關(guān)制度推進(jìn)積累經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板做市交易作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增厚收入和利潤(rùn)來(lái)源。

　　天風(fēng)證券指出，短期看，做市制度作為競(jìng)價(jià)交易的補(bǔ)充尚待逐步落地，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)行業(yè)的收入貢獻(xiàn)有限。發(fā)展視角看，做市商以買賣價(jià)差為主要收入來(lái)源，業(yè)務(wù)占比的提升將改善券商業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性，頭部券商具備資本實(shí)力、風(fēng)控能力、技術(shù)系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的集中度或進(jìn)一步提升。后續(xù)可關(guān)注單一/多券商做市模式落地、是否出臺(tái)交易費(fèi)相關(guān)政策等。