◎記者 徐蔚 ○編輯 孫放

　　科創(chuàng)板即將迎來做市商機制。1月7日，證監(jiān)會宣布就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《做市規(guī)定》）公開征求意見。

　　該業(yè)務初期擬采用試點方式，適格券商經過評估及核準后方可展業(yè)。在準入條件方面，記者梳理發(fā)現，目前共有26家券商同時符合“最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元”及“最近三年分類評級在A類A級（含）以上”等兩項硬指標。業(yè)內人士認為，做市業(yè)務可增厚業(yè)績，但同時也對券商的定價能力、風險防控等帶來考驗。

　　26家券商有望邁入“資格門檻”

　　《做市規(guī)定》明確，按照“穩(wěn)妥起步、風險可控”原則，初期參與試點證券公司除具備完善的業(yè)務方案、專業(yè)人員、技術系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實力、合規(guī)風控能力方面的兩項條件：一是最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評級在A類A級（含）以上。

　　記者梳理發(fā)現，同時符合上述兩項指標的券商目前有26家,既包括國泰君安（601211）、申萬宏源（000166）、招商證券（600999）等頭部券商，也有平安證券、【中泰證券(600918)、股吧】（600918）、興業(yè)證券（601377）等中等規(guī)模的券商。

　　東方證券（600958）首席分析師唐子佩表示，考慮到同時符合兩項定量條件的券商目前有26家，疊加定性標準，實際能達到做市商門檻的券商或將更少。預計做市商機制首次引入A股將重點利好頭部券商。

　　申萬宏源非銀分析師許旖珊認為，做市商資格的硬條件包括分類評級、凈資本要求等，風控標準嚴格，預計場內股指期權做市商獲得試點資格的概率更高。試點門檻看重券商資本實力、風控實力，類似其他創(chuàng)新業(yè)務試點，頭部券商優(yōu)勢明顯。

　　將為證券業(yè)帶來營收增量

　　做市商制度允許券商作為中介，為科創(chuàng)板股票買賣提供雙邊報價，提升市場流動性，同時可為券商貢獻增量收入。

　　國泰君安非銀行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，做市商機制將激發(fā)交投活躍度，預計為券商行業(yè)帶來2.25%的營收增量貢獻。做市商機制之下，券商可用自有的證券與買賣雙方直接進行交易，更好地匹配證券的供給與需求，有效避免在傳統(tǒng)競價交易模式下可能出現的交易量堆積與交易過程延緩等問題，將帶動整個市場交易的活躍程度。

　　為激發(fā)交易的活躍度，劉欣琦認為，科創(chuàng)板可采取與納斯達克交易所類似的競爭性做市商制度。在該模式下，單只股票的做市商數目通?？蛇_10余家，做市券商將通過買賣價差來實現盈利。中性假設下，引入做市商后，科創(chuàng)板總交易量提高10%（參考新三板歷史數據），做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，由此預計科創(chuàng)板引入做市商機制帶來的增量收入將占券商行業(yè)總營收的2.25%。

　　此外，做市交易還會對自營等業(yè)務產生影響。西部證券（002673）非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示，引入做市商機制將提升證券公司自營投資中的股票資產占比。以科創(chuàng)板最新總市值為基準，如試點券商后續(xù)做市持股比例達到規(guī)定的上限（5%），則預計券商持倉市值將達2799億元，占證券行業(yè)2020年底金融產品投資規(guī)模（總額3.8萬億元）、自營股票資產規(guī)模（總額3317億元）的7.37%、84.4%。若未來科創(chuàng)板市場市值規(guī)模逐步提升，做市持倉市值將極大提升券商自營投資中股票資產的占比。

　　機遇和挑戰(zhàn)并存

　　科創(chuàng)板開啟做市試點對券商提供了新的發(fā)展機遇，同時也提出更高要求，在定價能力、風險防控等方面對券商構成考驗。

　　“做市制度對券商資本實力和詢價定價能力提出更高的要求。一方面，做市商需以自有資金和證券參與交易，要求券商具備一定的資本實力和證券庫存；另一方面，做市商報價的價格形成機制要求券商具備較強的詢價和定價實力?！逼桨沧C券首席分析師王維逸表示。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，頭部券商更有機會參與做市業(yè)務。該業(yè)務需要有足夠多的專業(yè)人才、完善的內部風險防控機制，這對券商是一大考驗，也給券商提供了提高自身能力的機會。

　　做市業(yè)務與券商的其他業(yè)務可能會有利益沖突，也會給做市商帶來一定的風險。為此，《做市規(guī)定》對試點證券公司的內部控制提出了三方面嚴格要求，包括：完善業(yè)務隔離制度，防止敏感信息不當流動，嚴防利益沖突；建立健全做市交易業(yè)務內部控制、決策流程、制衡機制，確保業(yè)務規(guī)范有序開展；加強做市交易業(yè)務管理，健全廉潔從業(yè)風險防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

　　川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂強調，從防風險角度看，要重點打擊和防范內幕交易、操縱市場和信息披露違規(guī)，健全做市商內部的信息隔離墻制度。

　　26家符合兩項硬指標、有望參與試點的券商

　　序號 券商名稱 證監(jiān)會最新評級 最新凈資本(億元)

　　序號 券商名稱 證監(jiān)會最新評級 最新凈資本(億元)

　　1 中信證券（600030） AA 893

　　2 國泰君安 AA 877

　　3 銀河證券 AA 751

　　4 華泰證券（601688） AA 739

　　5 國信證券（002736） AA 725

　　6 申萬宏源證券（000562） AA 725

　　7 招商證券 AA 676

　　8 中信建投（601066）證券 AA 633

　　9 【中金公司(601995)、股吧】 AA 475

　　10 光大證券（601788） AA 439

　　11 東方證券 AA 362

　　12 平安證券 AA 281

　　13 中泰證券 A 272

　　14 興業(yè)證券 AA 247

　　15 方正證券（601901） A 229

　　16 東方財富（300059）證券 A 227

　　17 浙商證券（601878） A 210

　　18 國金證券（600109） A 192

　　19 華西證券（002926） A 183

　　20 東吳證券（601555） A 181

　　21 天風證券（601162） A 172

　　22 東興證券（601198） A 163

　　23 財通證券（601108） A 155

　　24 國開證券 A 150

　　25 【中銀證券(601696)、股吧】（601696） A 133

　　26 華創(chuàng)證券 A 110