文 | 吳曉璐

　　2月21日，神工股份、石頭科技和【百奧泰(688177)、股吧】-U三家科創(chuàng)板公司上市滿2周年，券商跟投股份迎來解禁。當(dāng)日，2家公司的券商跟投股份浮盈，1家浮虧。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月22日，已有89家科創(chuàng)板公司券商跟投股份鎖定期結(jié)束，迎來解禁。據(jù)記者了解，部分券商已經(jīng)在解禁后賣出。若以鎖定終止日計(jì)算，解禁時(shí)89家科創(chuàng)板公司合計(jì)為跟投券商帶來81.58億元浮盈。但是，券商的盈虧差異較大。

　　接受采訪的專家認(rèn)為，解禁后是否賣出，賣出比例多大，與券商對個(gè)股估值是否達(dá)到合理預(yù)期，以及階段性資金需求情況等因素有關(guān)。科創(chuàng)板強(qiáng)制跟投機(jī)制，從源頭壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任，杜絕財(cái)務(wù)造假公司上市，有助于從源頭提高上市公司質(zhì)量，同時(shí)也提升了發(fā)行定價(jià)的效率及合理性。

　　券商跟投盈虧現(xiàn)差異

　　中信證券成最大贏家

　　從公司角度來看，上述89家科創(chuàng)板公司中，77家在鎖定終止日收盤價(jià)高于發(fā)行價(jià)，券商跟投股份為浮盈，12家公司鎖定終止日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，跟投券商浮虧。其中29家公司給跟投券商帶來的浮盈過億元，而有3家公司跟投券商浮虧超過千萬元。

　　“解禁時(shí)券商跟投股份的盈虧，主要和發(fā)行時(shí)一級市場定價(jià)估值中樞，解禁后的二級市場大盤走勢以及個(gè)股估值表現(xiàn)等因素有關(guān)?！比A泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷在接受記者采訪時(shí)表示。

　　從保薦機(jī)構(gòu)來看，不同保薦機(jī)構(gòu)跟投的盈虧差異較大。記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述89家科創(chuàng)板公司涉及32家券商，以鎖定終止日計(jì)算，其中29家券商的跟投解禁股份合計(jì)浮盈，3家浮虧。

　　最大贏家為中信證券，其保薦的9家科創(chuàng)板公司跟投股份在解禁時(shí)均為盈利，合計(jì)浮盈14.14億元，為保薦機(jī)構(gòu)中浮盈最高。其次是國泰君安證券和中金公司（601995），分別有6家和11家科創(chuàng)板公司跟投股份解禁，合計(jì)浮盈分別為9.72億元和7.81億元。其中，中金公司跟投的3家科創(chuàng)板公司解禁時(shí)浮虧。

　　“科創(chuàng)板保薦機(jī)構(gòu)跟投股份在解禁時(shí)出現(xiàn)浮盈或浮虧，是很正常的現(xiàn)象。券商保薦跟投的時(shí)候，大多看的是上市公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略價(jià)值，而非短期市場波動(dòng)?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀策略配置部總監(jiān)魏鳳春在接受記者采訪時(shí)表示，解禁的時(shí)候，可能二級市場正處于調(diào)整時(shí)期，股價(jià)較低，持股浮虧，都是正常的現(xiàn)象，同時(shí)也體現(xiàn)了發(fā)行定價(jià)的市場化。

　　強(qiáng)制跟投有助于

　　提高發(fā)行定價(jià)效率及合理性

　　“券商跟投股解禁后，如果減持，上市公司不會發(fā)布減持公告，可以在公司年報(bào)中看到是否被出售?！薄?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/688001/" target="_blank" title="華興源創(chuàng)(688001)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >華興源創(chuàng)(688001)、股吧】相關(guān)人士告訴記者。

　　截至2月22日，科創(chuàng)板上市公司中，僅【方邦股份(688020)、股吧】發(fā)布2021年年報(bào)。公司年報(bào)顯示，截至2021年年底，華泰創(chuàng)新投資有限公司持股未變，即跟投券商解禁后并未減持。

　　“是否賣出、賣出比例多大，這與券商對個(gè)股估值是否達(dá)到合理預(yù)期，以及階段性資金需求情況等因素有關(guān)?！睆埨妆硎尽?/p>

　　談及科創(chuàng)板的強(qiáng)制跟投，魏鳳春認(rèn)為，強(qiáng)制跟投其實(shí)是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制初期的一個(gè)必要措施?？苿?chuàng)板公司相對來說風(fēng)險(xiǎn)較高，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)也是相匹配的。如果保薦機(jī)構(gòu)都不看好該公司，不跟投，如何讓廣大投資者認(rèn)可其推薦的上市公司。類似公募基金的基金經(jīng)理，在基金發(fā)行時(shí)同時(shí)認(rèn)購，體現(xiàn)了自己未來有信心管理好基金。

　　“科創(chuàng)板強(qiáng)制跟投是可以堅(jiān)持的。”某券商投行人士接受記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置強(qiáng)制跟投機(jī)制，是為了給保薦機(jī)構(gòu)一個(gè)約束力，使其勤勉盡責(zé)，確保保薦的企業(yè)沒有財(cái)務(wù)造假?！叭绻Ｋ]的企業(yè)有財(cái)務(wù)造假情況，保薦機(jī)構(gòu)跟投也會產(chǎn)生較大虧損。所以，強(qiáng)制跟投會促使保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查更加細(xì)心，盡量避開財(cái)務(wù)造假企業(yè)。”

　　“另外，從定價(jià)環(huán)節(jié)來看，如果發(fā)行價(jià)定得過高，保薦機(jī)構(gòu)跟投股份解禁后，也要面臨虧損，從這個(gè)角度來看，保薦機(jī)構(gòu)跟投也是一種價(jià)格約束?！鄙鲜鐾缎腥耸窟M(jìn)一步表示。

　　張雷認(rèn)為，強(qiáng)制跟投本質(zhì)上是讓承銷券商用“真金白銀”為發(fā)行人做背書，對投行的估值定價(jià)能力提出了更高要求，從結(jié)果上來看，也提升了發(fā)行定價(jià)的效率及合理性。

　　談及未來科創(chuàng)板跟投機(jī)制，魏鳳春表示，希望未來科創(chuàng)板不是強(qiáng)制跟投，而是保薦機(jī)構(gòu)基于市場化的判斷主動(dòng)跟投，即看好公司長期成長價(jià)值、認(rèn)為其保薦的公司未來升值空間較大而跟投，這是市場各方更樂于看到的。如果探索成功，將會在資本市場產(chǎn)生示范效應(yīng)，形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的市場化機(jī)制。