科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，是資本市場全面實(shí)行注冊制改革的一步先手棋，在保薦機(jī)構(gòu)跟投、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓減持、做市機(jī)制等方面積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。作為重要的金融市場主體，券商發(fā)揮著連接資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁紐帶作用。

　　科創(chuàng)板開市四年來，券商不斷提升發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值的能力，切實(shí)履行資本市場“看門人”的職責(zé)，為科創(chuàng)板的飛速發(fā)展“保駕護(hù)航”。同時(shí)科創(chuàng)板四周年之際，科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)已平穩(wěn)運(yùn)行近九個(gè)月。未來科創(chuàng)板做市商將持續(xù)加強(qiáng)對科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的投入力度，為更多的科創(chuàng)板股票提供流動(dòng)性支持。

　　聚焦“硬科技” 做“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”

　　2019年7月22日，首批25家企業(yè)集體登陸科創(chuàng)板。四年來，科創(chuàng)板引導(dǎo)資金投向“硬科技”企業(yè)的效應(yīng)凸顯。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，科創(chuàng)板累計(jì)受理企業(yè)935家，上市542家，首發(fā)融資額8476.77億元，占同期境內(nèi)A股融資總額的四成以上。

　　“‘硬科技’企業(yè)通過登陸科創(chuàng)板開啟加速發(fā)展之路，暢通了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)?！比A泰聯(lián)合證券表示，科創(chuàng)板注冊制以信息披露為核心，引入更加市場化的制度安排，對新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，顯著改善了審核注冊的效率、透明度和可預(yù)期性。

　　科創(chuàng)板開市四年來，券商投行業(yè)務(wù)逐步回歸價(jià)值發(fā)現(xiàn)本源，投資銀行正處在重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期。民生證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，作為保薦機(jī)構(gòu)，券商要堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)深耕，積極服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加大支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，積極引導(dǎo)資本流向“硬科技”企業(yè)。

　　浙商證券（601878）投行質(zhì)控部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)模式加速轉(zhuǎn)型，將推動(dòng)投行業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)的通道商轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值挖掘者，投行需要更好地理解與挖掘企業(yè)的價(jià)值和投資者的投資意愿，促進(jìn)新股發(fā)行的合理定價(jià)與市場預(yù)期相匹配。

　　“伴隨著全面注冊制的落地，市場層次更加清晰，各板塊錯(cuò)位發(fā)展，將進(jìn)一步推動(dòng)科創(chuàng)板向‘硬科技’的定位聚焦?！比A泰聯(lián)合證券指出，作為投資銀行，要成為價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，應(yīng)以“國之大者”的擔(dān)當(dāng)加大對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的關(guān)注，不斷提升發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值的能力，為資本市場源源不斷地引入優(yōu)質(zhì)的證券化資產(chǎn)，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)提供持續(xù)動(dòng)力。

　　展望未來，德邦證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，在統(tǒng)籌發(fā)展和安全的要求下，自主可控將成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律?？苿?chuàng)板將為科創(chuàng)企業(yè)提供有力的融資支持，助力新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源等科創(chuàng)行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，有效支撐現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與高質(zhì)量發(fā)展。

　　壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任 當(dāng)好“看門人”

　　在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制之初，建立了壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的有效機(jī)制，強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的理念。券商要對擬IPO項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格篩選，杜絕闖關(guān)心態(tài)，切實(shí)履行資本市場“看門人”的職責(zé)。

　　在民生證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來，全面注冊制強(qiáng)化了以信息披露為核心的理念，同時(shí)壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。投行需要不斷健全“三道防線”，完善全流程質(zhì)量控制體系，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)管理體系，對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)識(shí)別和控制，真正發(fā)揮好資本市場“看門人”作用。

　　浙商證券投行一部負(fù)責(zé)人表示，券商應(yīng)提升保薦工作質(zhì)量，從而更好地承擔(dān)起中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。具體來看，保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查、履行保薦職責(zé)的時(shí)候，要確保企業(yè)的科創(chuàng)屬性信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，把真正“硬科技”企業(yè)篩選出來。此外，保薦機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)內(nèi)控制度的建設(shè)和完善。

　　“未來科創(chuàng)板將持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，通過依法嚴(yán)懲欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假，進(jìn)一步健全退市機(jī)制，形成優(yōu)勝劣汰、進(jìn)出有序的市場生態(tài)?！泵裆C券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　近年來，證券行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著，投行業(yè)務(wù)集中度亦持續(xù)上行。以科創(chuàng)板IPO業(yè)務(wù)為例，數(shù)據(jù)顯示，自2019年至今年7月21日，承銷規(guī)模排名前十的保薦機(jī)構(gòu)共承銷超過6440億元，占比逾80%。全面注冊制下，券商既要發(fā)揮好“看門人”的作用，也要不斷提升核心競爭力。

　　對此，華泰聯(lián)合證券表示，注冊制下，投資銀行要聚焦四大能力的提升，包括資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、項(xiàng)目執(zhí)行能力、定價(jià)承銷能力、綜合金融服務(wù)能力。自注冊制以來，華泰聯(lián)合證券已成功保薦45家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，市值近5000億元，未來公司將不斷深化資本市場布局，堅(jiān)持為中國式現(xiàn)代化發(fā)展注入源源不斷的金融動(dòng)力。

　　在民生證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來，券商投行業(yè)務(wù)強(qiáng)化競爭力可以從四大方面出發(fā)：一是，全面注冊制下，券商可以增強(qiáng)投行與投資、研究的三駕馬車的聯(lián)動(dòng)協(xié)同；二是，提升專業(yè)化水平，提高資產(chǎn)定價(jià)能力；三是，深耕優(yōu)勢行業(yè)，打造差異化競爭力；四是，強(qiáng)化內(nèi)部控制管理，完善機(jī)制建設(shè)，防范重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　加大做市投入 提升股票流動(dòng)性

　　科創(chuàng)板開市四周年之際，科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)已平穩(wěn)運(yùn)行近九個(gè)月。2022年7月15日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則和配套業(yè)務(wù)指南。2022年10月31日，首批科創(chuàng)板做市商正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，引入做市商制度有利于科創(chuàng)板和中國資本市場的健康發(fā)展。

　　長期來看，中信證券（600030）科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，做市商制度為股票市場帶來穩(wěn)定的股價(jià)與充足的流動(dòng)性，能夠?yàn)樯鲜泄净刭?、股東增減持、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等實(shí)施提供便利，對于我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，具有十分重要的意義。

　　從實(shí)踐來看，目前科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的開展，促進(jìn)科創(chuàng)板股票流動(dòng)性提升。據(jù)申萬宏源證券（000562）介紹，以2022年1月1日至2022年10月30日日均數(shù)據(jù)為做市前數(shù)據(jù)，2022年10月31日至2023年6月30日日均數(shù)據(jù)作為做市后數(shù)據(jù)，截至6月30日，公司做市標(biāo)的個(gè)股日均成交金額、日均成交量分別較做市前提升37.88%、23.1%，做市標(biāo)的做市價(jià)差相較做市前平均下降28.4%。從上述數(shù)據(jù)來看，做市業(yè)務(wù)的開展使得訂單薄結(jié)構(gòu)改善明顯，定價(jià)效率得到明顯提升。

　　從做市標(biāo)的成交情況統(tǒng)計(jì)看，東吳證券（601555）科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，目前做市標(biāo)的日均換手率始終保持在1.5%以上，較做市前等權(quán)平均提高0.05個(gè)百分點(diǎn)，對股票流動(dòng)性起到了一定支撐作用?！昂罄m(xù)做市標(biāo)的篩選將重點(diǎn)圍繞高新技術(shù)、關(guān)鍵核心技術(shù)、高端裝備制造等行業(yè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新注入活力與動(dòng)力?！?/p>

　　談及未來業(yè)務(wù)規(guī)劃，申萬宏源（000166）證券表示，公司將持續(xù)加強(qiáng)對科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的投入力度，尤其是加強(qiáng)對做市系統(tǒng)的數(shù)字化建設(shè)投入，為更多的科創(chuàng)板股票提供流動(dòng)性支持。同時(shí)希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)促進(jìn)做市商機(jī)制進(jìn)一步發(fā)揮更大的效能，助力科創(chuàng)板股票流動(dòng)性的提升。