6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》提出，面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，進(jìn)一步提升證券交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效。同日，上交所起草《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱（征求意見稿）》（以下簡稱《預(yù)先審閱指引》），向社會(huì)公開征求意見。

　　根據(jù)《預(yù)先審閱指引》，對(duì)于因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃，可能對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響的發(fā)行人，確有必要的，可以在申請(qǐng)科創(chuàng)板上市前通過保薦人向交易所申請(qǐng)預(yù)先審閱。

　　IPO預(yù)先審閱機(jī)制引發(fā)廣泛關(guān)注。財(cái)通證券（601108）首席策略分析師李美岑表示，IPO前先預(yù)審、結(jié)果不公開，能幫助科技型企業(yè)減少提交IPO申請(qǐng)的顧慮，同時(shí)加速其上市進(jìn)程。

　　有利于審核效率提升

　　何為IPO預(yù)先審閱？根據(jù)《預(yù)先審閱指引》，預(yù)先審閱是交易所在發(fā)行人正式申報(bào)IPO前，對(duì)其發(fā)行上市申請(qǐng)文件按照審核要求進(jìn)行把關(guān)的一種服務(wù)，不是企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行上市的必經(jīng)程序；擬上市企業(yè)申請(qǐng)預(yù)先審閱，應(yīng)當(dāng)結(jié)合現(xiàn)有信息披露豁免制度，充分說明申請(qǐng)預(yù)先審閱的必要性。

　　境外早已有類似的制度實(shí)踐。境外成熟資本市場(chǎng)均有“秘密遞交”等類似機(jī)制，即允許企業(yè)向證券審核機(jī)構(gòu)遞交IPO申請(qǐng)文件時(shí)，不對(duì)外公開申請(qǐng)行為及申請(qǐng)文件，在審核機(jī)構(gòu)秘密審核后較短時(shí)間內(nèi)完成信息披露并上市。

　　例如，在美股，這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴(kuò)展至新興成長企業(yè)；在港股，僅申請(qǐng)第二上市或分拆上市的企業(yè)可適用，今年5月份香港證監(jiān)會(huì)和港交所推出“科企專線”，將“保密遞交”擴(kuò)展至可適用于“18C章的特?？萍脊尽薄?8A章的生物科技公司”。

　　從實(shí)踐來看，“秘密遞交”機(jī)制受到科技型企業(yè)青睞，為科技型企業(yè)創(chuàng)造更為友好的上市環(huán)境，近年來不少境內(nèi)企業(yè)以“秘密遞交”形式赴境外上市。

　　科創(chuàng)板試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，也是對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)需求的回應(yīng)。自科創(chuàng)板開板之初，監(jiān)管層便建立了IPO咨詢溝通制度。從實(shí)踐效果來看，IPO申報(bào)前咨詢溝通制度對(duì)于企業(yè)降低上市籌備成本、提高發(fā)行上市可預(yù)期性起到了積極作用。

　　不過，前期發(fā)行上市實(shí)踐中，部分科技型企業(yè)提出，盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露，可能給處于技術(shù)攻堅(jiān)關(guān)鍵時(shí)期、商業(yè)化前期的科技企業(yè)在國際競爭中帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　漢鼎咨詢總裁王慶對(duì)記者表示，在敏感時(shí)期或行業(yè)內(nèi)競爭激烈的情況下，直接公開披露招股說明書可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在上市途中遭到對(duì)手的惡意競爭與干預(yù)，導(dǎo)致上市計(jì)劃受阻。預(yù)先審閱機(jī)制的出現(xiàn)在一定程度上能夠避免企業(yè)上市前期可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，為發(fā)行人爭取到更為充足的時(shí)間窗口。此外，預(yù)先審閱時(shí)監(jiān)管及時(shí)問詢、企業(yè)及時(shí)反饋，將工作量前置，相同問題在正式申報(bào)環(huán)節(jié)中不再重復(fù)出現(xiàn)，可以加快審核效率。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，IPO預(yù)先審閱機(jī)制推出后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市時(shí)間或進(jìn)一步壓縮，審核效率進(jìn)一步提升。

　　不能替代正式申報(bào)程序

　　為降低優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)過早或者長期披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利影響，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的制度包容性、適應(yīng)性，上交所借鑒境外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)引入IPO預(yù)先審閱機(jī)制。

　　《預(yù)先審閱指引》明確，在科創(chuàng)板試點(diǎn)引入預(yù)先審閱制度，符合條件的企業(yè)可在正式申報(bào)IPO前向交易所申請(qǐng)對(duì)其申報(bào)文件開展預(yù)先審閱。預(yù)先審閱的過程、結(jié)果及相關(guān)文件不對(duì)外公開。

　　值得注意的是，預(yù)先審閱不是企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行上市的必經(jīng)程序，不替代正式申報(bào)后的審核，上交所的審閱意見也不構(gòu)成對(duì)發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認(rèn)。從程序銜接來看，上交所根據(jù)預(yù)先審閱情況形成審閱意見，告知發(fā)行人及其保薦人，發(fā)行人可以自行決定是否正式申報(bào)科創(chuàng)板IPO。

　　IPO預(yù)先審閱機(jī)制也將提高企業(yè)的正式申報(bào)質(zhì)量和審核效率，減少科技型企業(yè)上市的相關(guān)顧慮。泰和泰律師事務(wù)所律師周奮對(duì)記者表示，IPO預(yù)先審閱的優(yōu)勢(shì)在于保護(hù)企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，避免過早曝光企業(yè)的大量信息。企業(yè)可以預(yù)留充分的時(shí)間修改披露信息，避免公開審核階段出現(xiàn)重大問題造成發(fā)行時(shí)間的延誤。同時(shí)，企業(yè)完成前期準(zhǔn)備工作之后，再正式申報(bào)，也可以靈活掌握IPO的最佳時(shí)間窗口。

　　此外，在投資者保護(hù)方面，證監(jiān)會(huì)及交易所也將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)。一方面，發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請(qǐng)后，上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時(shí)限要求開展審核工作。另一方面，信息披露義務(wù)不減損。如企業(yè)在預(yù)先審閱后正式提交發(fā)行上市申請(qǐng)，企業(yè)不僅要依法依規(guī)履行各項(xiàng)信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)一并對(duì)外披露。

　　上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，對(duì)于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會(huì)、上交所仍然會(huì)依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。

　　周奮預(yù)計(jì)，IPO預(yù)先審閱機(jī)制推出后，將更多適用于技術(shù)密集型企業(yè)，這些企業(yè)對(duì)商業(yè)秘密的保護(hù)更為嚴(yán)格。