上周，國(guó)內(nèi)同業(yè)拆放市場(chǎng)利率漲跌不一，整體近跌遠(yuǎn)漲的態(tài)勢(shì)。截至11月7日，上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率為2.2060%，較上周同期下降4.7個(gè)基點(diǎn)。兩周期同業(yè)拆放利率為2.567%，較上周同期下降0.6個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月期同業(yè)拆放利率為2.8576%，較上周一上升3.43個(gè)基點(diǎn)。6個(gè)月期同業(yè)拆放利率為2.9112%，較上周一上升1.12個(gè)基點(diǎn)。

　　圖為上海銀行間同業(yè)拆放利率（單位：%）

　　國(guó)慶節(jié)過(guò)后，央行出于回籠貨幣的需要，在開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，力度較小，造成了連續(xù)數(shù)周的資金凈回籠。受此影響，銀行間拆放利率呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢(shì)，短期利率更加明顯。進(jìn)入十一月，央行回收節(jié)前流動(dòng)性的任務(wù)已經(jīng)完成，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的力度明顯上升。加之月初企業(yè)的資金需求有所下降，短期利率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)歷過(guò)多次的降準(zhǔn)降息，目前的市場(chǎng)利率已經(jīng)處于非常低的水平，特別是在近期通脹明顯回升的情況下，實(shí)際利率已經(jīng)為負(fù)。因此，后期國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率下行的空間非常有限。特別是前期房地產(chǎn)行業(yè)火爆，國(guó)家為了抑制房地產(chǎn)泡沫的膨脹，開(kāi)始推出政策限購(gòu)。

　　市場(chǎng)認(rèn)為，隨著限購(gòu)的深入，央行將會(huì)推出相應(yīng)的配套措施，推升房地產(chǎn)融資的門(mén)檻，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期貨幣供應(yīng)或?qū)②吘o。近期受資金的推動(dòng)，大宗商品暴漲，雖然緩解了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，但是違背了政府去產(chǎn)能、去庫(kù)存的初衷。預(yù)計(jì)后期央行將降杠桿，壓制市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，這也造成了市場(chǎng)對(duì)于后期利率走高的擔(dān)憂。

　　展望下周，隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的正?；?，短期利率或?qū)⒊尸F(xiàn)微跌的態(tài)勢(shì)，但是整體幅度不會(huì)太大。隨著市場(chǎng)投機(jī)情緒的高漲，后期貨幣政策的不確定性增加，這將增加市場(chǎng)的擔(dān)憂，推升中長(zhǎng)利率。因此，筆者認(rèn)為下周利率遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的態(tài)勢(shì)仍然不會(huì)改變。

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