目前，煤焦市場(chǎng)供給偏緊持續(xù)，鋼廠及終端需求相對(duì)穩(wěn)定，且盤面仍無明顯高估。因此，煤焦1701合約可維持做多思路。

　　限產(chǎn)超預(yù)期，煤炭產(chǎn)量大幅下降

　　2016年以來，國家對(duì)煤炭推出一系列供給側(cè)改革，尤其是在3月16日出臺(tái)的全國煤礦按全年工作時(shí)間不超過276個(gè)工作日的政策，使得全年煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)顯著下降。在煤炭產(chǎn)量下降的同時(shí)，原來的港口高庫存被迅速消化，鋼廠庫存亦持續(xù)降至低位。這使得煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)資源極度緊缺。2016年以來，由于前期煤價(jià)大幅下跌，國外相關(guān)產(chǎn)能大量淘汰，導(dǎo)致近期進(jìn)口煤價(jià)漲幅更超國內(nèi)，內(nèi)外價(jià)差倒掛明顯，進(jìn)口煤難對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)供給產(chǎn)生影響。因此短期內(nèi)現(xiàn)貨資源緊張的局面還將持續(xù)。

　　冶煉利潤回升，鋼廠開工率有望企穩(wěn)

　　6月以來，煤焦等原料價(jià)格大幅飆升，而下游鋼材受制于終端需求平淡，漲幅較為有限，導(dǎo)致鋼廠利潤持續(xù)收窄，其開工率亦較大下滑。但隨著原料成本端壓力提升，以及北方環(huán)保減產(chǎn)壓力再度增加，使得鋼廠主動(dòng)提價(jià)意愿極為強(qiáng)烈，配合鋼材庫存處于低位，鋼價(jià)近期補(bǔ)漲幅度明顯。因此，前期持續(xù)下降的冶煉利潤出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而鋼廠開工率在此背景下，亦難繼續(xù)下滑，這將對(duì)煤焦需求構(gòu)成利多。

　　基建投資潛力增大

　　2016年以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)異?；鸨欢€城市房?jī)r(jià)大幅上漲，這導(dǎo)致自9月以來，國家陸續(xù)出臺(tái)了一系列抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱的政策。在政策轉(zhuǎn)變的背景下，一二線城市成交小幅下降。房地產(chǎn)成交下降的同時(shí)，房地產(chǎn)投資增速則暫未轉(zhuǎn)弱。一方面，投資數(shù)據(jù)較成交數(shù)據(jù)有半年以上的滯后；另一方面，本輪房地產(chǎn)銷售回升周期中房地產(chǎn)商投資普遍較為謹(jǐn)慎，使得后市新房供給增量不大，即房地產(chǎn)周期性轉(zhuǎn)弱幅度相對(duì)較小，其投資難現(xiàn)往年的斷崖式下跌。

　　基建投資年內(nèi)維持在18%左右的增速，從資金來源角度看，國家預(yù)算內(nèi)資金累計(jì)同比呈現(xiàn)20%左右的增速，這與政府加大財(cái)政政策刺激相吻合。此外，PPP等新型基建融資工具釋放潛力巨大，使得未來基建投資增量空間較大。

　　近月合約仍未高估，下行空間有限

　　當(dāng)前煤焦現(xiàn)貨資源持續(xù)緊缺，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。而盤面近期雖大幅補(bǔ)漲，但較現(xiàn)貨仍為平水和貼水，考慮到1701合約逐步臨近交割，其下行空間非常有限。

　　操作建議：?jiǎn)芜呑龆嘟姑?701、焦炭1701合約。

　　開倉區(qū)間：JM1701在1550—1650元/噸區(qū)間內(nèi)開多，J1701合約在2100—2200元/噸區(qū)間內(nèi)開多。

　　止盈止損：開倉價(jià)格上浮200個(gè)點(diǎn)止盈，下浮100個(gè)點(diǎn)止損。

　　倉位控制：總倉位控制在70%以內(nèi)，首次建倉倉位控制在30%以內(nèi)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

　　1.鋼廠加速減產(chǎn)，使得煤焦需求大幅萎縮。

　　2.終端需求因系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅減少。

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