近期首批開始公募化改造的券商資管大集合產(chǎn)品屢屢創(chuàng)出不錯的銷售業(yè)績，受到市場廣泛關注。有券商資管人士坦言，這些產(chǎn)品的熱銷，與頭部券商權(quán)益投資實力以及品牌優(yōu)勢息息相關，加之它們是首批改造的大集合產(chǎn)品，券商在銷售上自然不遺余力。

　　在大集合改造上，不同券商也有不同策略，有的券商積極依靠大集合產(chǎn)品留住投資者，有的公司則因為沒有公募牌照選擇讓產(chǎn)品自然到期。

　　熱銷的券商資管大集合產(chǎn)品

　　首批開始公募化改造的權(quán)益類券商大集合產(chǎn)品近期受到市場認可。9月中旬，國泰君安公募化改造產(chǎn)品——“君得明”成為名副其實的爆款基金，一個多小時銷售額超過30億元，首日募資高達122億元，當天就暫停申購。業(yè)內(nèi)人士透露，國君資管在銷售渠道上做了很大努力，此前就通過其母公司國泰君安證券分支機構(gòu)對接各地銀行鋪設零售渠道，并以過往產(chǎn)品的業(yè)績獲得了渠道認可。

　　11月初，中信證券首只權(quán)益類公募化改造產(chǎn)品——中信紅利價值首日銷售額超過46億元。中信紅利價值當日主要由中信證券渠道銷售，而中信證券在權(quán)益類產(chǎn)品上的銷售能力不容小覷，同時中信證券收購廣州證券后，廣州證券也加入到這只產(chǎn)品的銷售上，并貢獻了不小業(yè)績，此后中信紅利價值也陸續(xù)加入了其他銀行的渠道進行銷售。

　　頭部券商后續(xù)還會有一些大集合產(chǎn)品陸續(xù)加入改造，業(yè)內(nèi)人士透露，預計一些頭部券商未來可能會有十余只大集合產(chǎn)品需要改造，這些產(chǎn)品基本會涵蓋所有的產(chǎn)品線。“我們并不是所有產(chǎn)品都會參與到改造中，這取決于產(chǎn)品線的布局和這只產(chǎn)品是否符合改造的要求。”某頭部券商資管部人士透露。

　　中金公司資產(chǎn)管理部資產(chǎn)配置投資總監(jiān)田達向記者表示，中金公司大集合產(chǎn)品的改造正在穩(wěn)步推進，七只大集合產(chǎn)品中的五只已通過所在轄區(qū)證監(jiān)局審批，其中中金強債大集合變更申請已獲中國證監(jiān)會批復，其余大集合產(chǎn)品變更申請正陸續(xù)報證監(jiān)會審批。由于產(chǎn)品數(shù)量有限，中金公司高度重視大集合產(chǎn)品的策略布局。目前中金公司管理的七只大集合產(chǎn)品，在改造完成后，策略類型將覆蓋純債、混合、股票、量化對沖多種類型，給客戶提供盡可能完善的產(chǎn)品線布局。

　　券商積極布局

　　由于大集合產(chǎn)品相較于其他券商資管產(chǎn)品具有門檻低等優(yōu)勢，大多數(shù)券商內(nèi)部都比較看重大集合產(chǎn)品，希望可以保留產(chǎn)品以留住客戶。因此在大集合改造開始后，多數(shù)券商都積極著手布局改造事宜。

　　田達透露，作為市場上首批開展大集合轉(zhuǎn)公募的券商，中金公司在大集合轉(zhuǎn)公募的制度建設、風控合規(guī)規(guī)范、系統(tǒng)搭建、信息披露、人員規(guī)范、產(chǎn)品設計等方面都進行了積極的布局和優(yōu)化。

　　具體看來，一是在完善合規(guī)管理、風險管理體系基礎上，制定了專門針對大集合產(chǎn)品投資者適當性、投資管理、信息披露、風險準備金、流動性風險管理等規(guī)范化、流程化的制度。二是對原先大集合適用的份額登記系統(tǒng)、估值系統(tǒng)、信息披露等相關系統(tǒng)進行優(yōu)化配置和升級，以滿足公募運作管理和信息披露要求；三是為保障大集合產(chǎn)品平穩(wěn)過渡和順利運行，公司配備了充足人員為大集合產(chǎn)品提供投資交易、風險控制、產(chǎn)品設計、客戶服務及運作支持；四是對標公募基金法律法規(guī)要求，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設計進行了調(diào)整。

　　記者了解到，一些中小券商也在積極布局大集合產(chǎn)品的改造，雖然產(chǎn)品數(shù)量沒有頭部券商豐富，但已有券商準備在產(chǎn)品類型上做出創(chuàng)新，以期借力大集合產(chǎn)品進行資管轉(zhuǎn)型。

　　部分券商因為沒有公募牌照而考慮讓產(chǎn)品自然到期。北方一家中型券商資管部相關業(yè)務負責人表示，公司發(fā)行的大集合產(chǎn)品大多集中于2012年和2013年發(fā)行，期限多為7年期。考慮到產(chǎn)品可以在過渡期內(nèi)自然到期，且公司不具備公募基金管理人資格，因而目前打算讓符合條件的產(chǎn)品自然到期。因為之前的大集合產(chǎn)品在凈值化方面都是參照公募產(chǎn)品管理的，目前只需要滿足指引中計提風險準備的要求即可。

　　牌照問題制約公募化改造

　　分析人士指出，券商大集合產(chǎn)品公募化改造的浪潮浩浩蕩蕩，但改造過程中存在一些困難。一方面，有無公募牌照直接決定了大集合改造的難易程度。另一方面，投資者教育工作也為券商的大集合產(chǎn)品公募化改造造成不小壓力。

　　為了保持競爭優(yōu)勢，規(guī)避業(yè)務短板，券商資管尤其是大型券商資管紛紛申請公募業(yè)務管理資格。公募資格獲批，既有助于承接原有的大集合中的資金，使得券商資產(chǎn)管理規(guī)模不會因為大集合產(chǎn)品的改造而出現(xiàn)規(guī)模明顯縮減，且有利于券商或券商資管子公司建立公募資管產(chǎn)品線，將目標客戶群由高凈值客戶擴大至普通投資者群體。

　　五礦證券、華西證券目前在著手申請公募牌照。此前，天風證券也在互動平臺上表示，正在積極推進公募基金牌照申請工作，相關材料已上報證監(jiān)會。多數(shù)券商由于受“一參一控”的限制，無法申請公募牌照。某券商非銀研究員表示，證券公司現(xiàn)在開始申請公募牌照與大集合改造不無關系，沒有公募牌照的券商在過渡期結(jié)束后大集合產(chǎn)品如何存續(xù)也仍然是行業(yè)所面臨的問題之一。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，大集合存量改造對公司來說是個很大挑戰(zhàn)。目前清盤的產(chǎn)品，需要找到每一個投資者去做相關解釋。由于每位投資者都有個性化問題，因此這項工作無法用人工智能去替代，必須雇用大量客服。

　　在田達看來，由于改造前的大集合產(chǎn)品與公募基金在合規(guī)法律框架、信息披露、產(chǎn)品設計理念、系統(tǒng)配備、投資運作上有諸多差異，因此，為使大集合產(chǎn)品全面對標公募，公司需對原有的風控合規(guī)制度、投資決策流程等進行全面梳理和修訂。加上大集合產(chǎn)品存續(xù)客戶較多，因而與銷售機構(gòu)、投資者的溝通解釋工作具有一定壓力。