每日市場回顧

　　周二,央行在公開市場只進(jìn)行了100億元7天期限的逆回購操作,但將逆回購利率進(jìn)一步從3.45%下調(diào)至3.35%。銀行間市場資金面比較平穩(wěn),隔夜回購利率下降2bp至2.33%,7天回購利率持平于2.90%,1月回購利率下降4bp至4.10%。

　　利率市場上,國開行當(dāng)日增發(fā)1年、3年、5年、7年和10年期固息債,中標(biāo)收益率分別為3.5926%、3.8443%、3.9780%、4.1871%和4.0966%,均低于二級市場水平,顯示發(fā)行回暖,投標(biāo)倍數(shù)分別為4.48、3.62、3.10、3.22和2.86倍。利率債二級市場收益率也有一定幅度下行。全天3年期國債(1504)報(bào)收于3.22/3.18%,5年期國債(1503)報(bào)收于3.50/3.40%,7年期國債(1502)報(bào)收于3.60/3.51%,10年期國債(1429)報(bào)收于3.65/3.60%。國債期貨主力合約(TF1506)先漲后跌,全天收在96.750元,跌0.16%。利率互換曲線震蕩下行,1年和5年期回購互換利率分別收在3.06%和3.22%,分別下降4bp和6bp。

　　信用市場上,短融方面,15華能CP001(1.0年/AAA)成交在4.65%左右,期限較短的14中冶CP002(0.3年/AAA)成交在4.98%左右。中票方面,3年左右的13申通集MTN002(3.4年/AAA)成交在4.97%,5年左右的15保利房產(chǎn)MTN001(4.8年/AAA)成交在5.01%左右。企業(yè)債方面,高評級的12鐵道02(7.2年/AAA)成交在4.64%。城投債中14遵義投資債(6.7年/AA)成交在6.50%,期限較短的12高密債(4.6年/AA+)成交在5.89%。

　　宏觀數(shù)據(jù)點(diǎn)評

　　央行在周二公布了3月信貸等貨幣數(shù)據(jù)。其中3月新增人民幣貸款1.18萬億元,高于市場預(yù)期,一季度整體新增貸款3.67萬億元,同比增加了22%。但從結(jié)構(gòu)上看,3月新增的非金融企業(yè)中長期貸款僅3643億元,占全部新增貸款比例從2月的49%下降到31%,一季度整體的占比也僅為40%,去年四季度則為50%。此外,3月居民中長期貸款增加1670億元,同比和環(huán)比分別下降13%和10%,顯示出住房貸款增長動(dòng)能下降(3月末房貸政策放松或許正是對此做出的政策反應(yīng))。社會(huì)融資方面,3月新增社容1.18萬億元,低于市場預(yù)期,除表內(nèi)信貸外,主要增長部分仍來自于委托貸款,另外股票融資繼續(xù)上升,而債券凈融資繼續(xù)徘徊在低位。整個(gè)一季度來看,社會(huì)融資總量增長4.60萬億元,較去年同期下降18%。我們認(rèn)為,3月的社容構(gòu)成繼續(xù)體現(xiàn)出融資形式從表外向表內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢,而較低的社容和中長期貸款水平顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱,融資需求低迷,因此可能需要進(jìn)一步降息刺激。

　　國債發(fā)行分析

　　財(cái)政部將在4月15日周三上午新發(fā)7年期國債150007,規(guī)模為300億元。根據(jù)中債收益率曲線,4月14日7年期國債的到期收益率為3.56%。二級市場上,期限為6.8年的150002近期成交收益率下行至3.55%左右。我們認(rèn)為,從本周前兩天的利率債發(fā)行情況看,雖然供給較多,但一級市場投資者參與熱情有所回升。另外,近期資金面環(huán)境較前期改善,且本周公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱,都對本次發(fā)行較為有利。但不利因素在于周三下午還有120億元進(jìn)出口銀行債的發(fā)行,可能對配置需求產(chǎn)生一定分流,另外隨著地方政府債發(fā)行臨近,銀行的配置型資金可能需要做出一定調(diào)整來準(zhǔn)備承接。整體來看,我們預(yù)計(jì)本次招標(biāo)結(jié)果還會(huì)略低于二級市場水平,可能在3.50-3.55%。