在經歷過上周大幅下挫之后，本周初大盤開始反彈，隨后陷入震蕩，上證綜指和深證成指本周分別上漲2.44%和1.48%，中小板、創(chuàng)業(yè)板則繼續(xù)刷新歷史新高，全周分別上漲7.78%和5.78%。兩市成交量有所放大。

　　本周公布的多項4月經濟數據遠低于市場預期，經濟下行壓力持續(xù)發(fā)酵。需求端投資增速下滑最為明顯，制造業(yè)、房地產、基礎設施建設投資增速較3月均有下滑，基建投資增速則依然維持在20%以上；房地產市場銷售情況在一、二線城市雖然有所好轉，但地產投資增速依然大幅下滑至6%，鑒于地產銷售情況好轉向投資回升傳導需要3-6個月時間，地產投資情況還會繼續(xù)惡化；消費、出口數據持續(xù)低迷，供給端工業(yè)增加值較3月有所好轉，但4月5.9%的增速顯示實體經濟情況仍不容樂觀，與同期用電量、鐵路貨運量等數據相印證。

　　當前經濟的弱勢將進一步打開政策投放的想像空間，鞏固本輪市場上行邏輯。首先是更加寬松的貨幣政策。自去年11月啟動降息以來，央行在6個月內先后3次降息、2次降準，頻率接近2008年金融危機時的水平，預計降息、降準仍是未來的必備政策工具。從經濟增速與同期貸款利率的角度考慮，需要至少2次，每次25個基點的降息才能使企業(yè)貸款成本降低到全年經濟增速目標6%以下。其次是更加積極的財政政策。4月財政支出同比增長超過30%，但絕對值較3月并無明顯變化，由于經濟情況惡化，財政收入，尤其是省級政府財政收入成為制約穩(wěn)增長政策的重要因素。在此背景下，地方政府債務置換范圍有望進一步擴大，規(guī)模有望繼續(xù)提升，并將確保在建項目、新開項目的資金需求。最后是消費政策的調整。3月30日鼓勵地產剛性需求及改善性需求政策帶動4月地產銷售情況回暖，但投資者信心仍需后續(xù)政策鞏固，包括更大范圍的貸款利率折扣、稅費減免等政策都有望實施。

　　本輪行情啟動的邏輯在于經濟下行導致的政策預期改善，而前4個月經濟超預期下行將使得政策力度超預期更為明朗，這將鞏固A股市場上行的基礎，牛市格局未變。短期來看，下周新一輪新股申購開始，加上近期兩融資金增量減速明顯，流動性壓力或將制約指數上行腳步，轉而進入震蕩格局，期間可能出現快速反彈，但不宜追高；“神創(chuàng)板”的糾結行情或將告一段落，雖然周五發(fā)布會證監(jiān)會披露并未對基金公司進行窗口指導，但監(jiān)管層遏制“瘋?！钡臎Q心沒有變，投資者應果斷回避過高估值標的。建議關注估值較低、政策預期明朗的地產龍頭。

　　下周趨勢看平

　　中線趨勢看多

　　下周區(qū)間 4250-4350點

　　下周熱點房地產

　　下周焦點擴大外資參股券商的后續(xù)政策