報(bào)告摘要

　　風(fēng)雨之后暫平靜,超配行業(yè)延續(xù)良好表現(xiàn)。在經(jīng)歷了8月份的大幅下挫之后,9月份A股暫歸平靜,出現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢(shì)。滬深300指數(shù)當(dāng)月下跌4.17%,申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)除銀行外均出現(xiàn)下跌。我們的超配行業(yè)組合延續(xù)了良好的相對(duì)表現(xiàn),行業(yè)組合平均跌幅為5.68%,仍然顯著領(lǐng)先大多數(shù)行業(yè)指數(shù)。

　　估值比較評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無變化,市場數(shù)據(jù)有所更新。綜合評(píng)分在60分以上的行業(yè)依然為四個(gè):銀行、非銀金融、公用事業(yè)和交通運(yùn)輸。根據(jù)矩陣圖對(duì)比各行業(yè)“性價(jià)比”:銀行、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、非銀、商業(yè)貿(mào)易、家用電器、建筑裝飾、食品飲料和醫(yī)藥生物落在可選區(qū)間。

　　市場行為分析。短期或有反彈:上證指數(shù)從6月份5100點(diǎn)上方掉頭向下的過程中并沒有出現(xiàn)較大級(jí)別的反彈;在市場高位的新發(fā)行基金有建倉需求;場外配資清理進(jìn)入尾聲?？紤]情緒悲觀程度、估值結(jié)構(gòu)與季節(jié)性因素,我們認(rèn)為如果在當(dāng)前平臺(tái)出現(xiàn)反彈,預(yù)計(jì)反彈空間有限(假設(shè)無重大超預(yù)期事件刺激);如果能夠下跌至下一個(gè)平臺(tái),出現(xiàn)較大級(jí)別反彈的概率更大。時(shí)間窗口傾向于在今年12月之后,可能會(huì)出現(xiàn)類似于2012年四季度的情形。長期線索關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與國企改革。

　　行業(yè)配置建議。我們希望實(shí)現(xiàn)“長短皆宜,攻守兼?zhèn)洹钡男Ч?。?dāng)前市場環(huán)境提供了條件:一方面,市場短期經(jīng)歷了大幅下跌,同時(shí)確實(shí)存在某些行業(yè)具有顯著長期投資價(jià)值;另一方面,未來市場風(fēng)格可能發(fā)生改變。在行業(yè)選擇上傾向于以下特征:盈利向下空間有限、長期可持續(xù)護(hù)城河、商業(yè)模式穩(wěn)健、低估。本期建議超配行業(yè)組合為:交通運(yùn)輸、銀行、非銀金融、食品飲料、公用事業(yè)和醫(yī)藥生物。與前一篇報(bào)告相比,調(diào)入非銀金融,調(diào)出商業(yè)貿(mào)易。