投資要點

　　宏觀經(jīng)濟(jì)及政策分析:中國經(jīng)濟(jì)L型,短期降準(zhǔn)預(yù)期落空

　　2015年GDP同比增長6.9%,基本符合預(yù)期,但CPI與PPI形成了長期背離格局,中國工業(yè)企業(yè)通縮風(fēng)險正在加劇。去產(chǎn)能和去庫存是當(dāng)前的重要任務(wù),2016年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利低迷令制造業(yè)增速將難有起色,但在轉(zhuǎn)型期新興產(chǎn)業(yè)將保持高速增長。春節(jié)前雖然資金面趨緊,但央行多種貨幣政策兼?zhèn)?短期降準(zhǔn)預(yù)期落空。隨著短期公開市場操作的到期,面對外匯占款的持續(xù)下降,二季度左右或有降準(zhǔn)的可能。

　　一月市場回顧:風(fēng)險偏好下降,加劇資金的撤離

　　在全球流動性趨緊的格局下,全球股市的聯(lián)動性大幅增強,但A股市場的波動性和跌幅均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海外市場。1月上證綜指和深圳成指創(chuàng)2000年以來最大單月跌幅,目前估值也得到了明顯的下移,均已低于歷史均值。分行業(yè)來看,絕大部分行業(yè)估值較年初也均大幅下滑,適逢2015年報預(yù)披露期,對于有業(yè)績支撐的行業(yè)估值將繼續(xù)下修,如傳媒、計算機、生物醫(yī)藥等行業(yè)。

　　二月市場展望:匯市穩(wěn)定,但市場信心仍脆弱

　　短期來看,市場對中國匯率市場的擔(dān)憂在大幅降低,A股市場繼續(xù)恐慌性拋售的可能性不大。中期來看,非美國家寬松政策預(yù)期格局不變,但股市等風(fēng)險資產(chǎn)的波動性將加強。長期來看,中國A股市場的走勢取決于中國經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)的盈利情況,大健康、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)將保持較高的增速。資金面上,目前行情未企穩(wěn),公募基金和兩融增量資金料較為謹(jǐn)慎,險資或為短線增資來源但規(guī)模有限。

　　投資策略:深挖改革 布局績優(yōu)

　　2月適逢年報預(yù)披露期,短期把握高轉(zhuǎn)送題材,精選在預(yù)案公布前高送轉(zhuǎn)可能性較高的公司。年初地方兩會相繼落幕,國企改革和去產(chǎn)能為今年重要工作,3月全國兩會料將落實產(chǎn)能清理等政策細(xì)節(jié),這將會打破困擾國企改革的瓶頸,國企改革將迎來重組和清理的高峰期。另外,市場在經(jīng)過年初的大幅下挫后,大數(shù)據(jù)和大消費板塊可逢低配置,重點關(guān)注虛擬現(xiàn)實、無人機、智能汽車、服務(wù)機器人、血液制品等題材。

　　風(fēng)險提示

　　(1)海外市場劇烈波動風(fēng)險;(2)央行降準(zhǔn)不及預(yù)期;(3)基金和保險資金風(fēng)險偏好持續(xù)下降風(fēng)險;(4)中國經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;(5)央行票據(jù)大幅違約風(fēng)險;(6)股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險。