報告摘要:

　　上周,恒生指數(shù)上漲3.65%,收于20576.77點,其中,大型股指數(shù)上漲3.59%,中型股指數(shù)上漲1.78%,小型股指數(shù)上漲0.93%。上周港股通平均使用額度比例為11.69%,滬股通使用比例為7.03%。

　　我們認為港股本周繼續(xù)震蕩,依舊看好后市。

　　首先,盡管上周港股走出一波行情,但我們認為這只是由事件驅(qū)動的小反彈,并非反轉(zhuǎn)行情。

　　究竟什么樣的情況或事件才能啟動一波趨勢性行情呢?我們認為回答此問題要從港股市場結構出發(fā)。港股的定價權在外資機構手上,這些投資者們來自美歐日等成熟市場,他們的行為有同一性--手快。這些外資機構從美歐等半強有效市場帶來的投資理念核心就是對基本面變化要第一時間反應。在美國,由于衍生品的昌盛,一點點的價格背離基本面都會在幾分鐘內(nèi)被投資者發(fā)現(xiàn)并填平,手慢者只能認輸。這樣的策略一旦成為主流,市場將會厭惡“講故事”。港股市場就是這樣,不拿出業(yè)績的公司不會被認可,與A股截然不同。另一方面,港股市場的投機成本是牛熊對稱的,豐富的衍生品成交量非常大,以致于市場的波動性被大量的投機交易熨平,難以產(chǎn)生大趨勢。港股市場監(jiān)管者信奉市場力量,對散戶的呵護較內(nèi)地相距甚遠。因此港股市場的散戶們大都經(jīng)歷過腥風血雨,行為也更加成熟,不會輕易形成一致預期。那么已經(jīng)跌出歷史性大底的港股現(xiàn)在為什么不反轉(zhuǎn)?我們認為這反應了掌握定價權的外資機構們對中國經(jīng)濟未來的預期。眾所周知,港股市場是配置無法自由進出的內(nèi)地經(jīng)濟的大門,所以外資機構回來修復港股的估值使之走出趨勢性行情的前提是他們認為內(nèi)地經(jīng)濟企穩(wěn)。目前的內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯然并不能讓他們信服。所以下次聯(lián)儲加息前,技術性反彈會有,反轉(zhuǎn)不會有。港股的大機會還需要繼續(xù)醞釀。目前的情況是,長線資金放心進入,跌無可跌;短線資金機會有,但是請穿上“滑板鞋”。

　　回到本周,深港通依然吊著大家的胃口,人民幣匯率壓力再次浮出水面,美聯(lián)儲意外轉(zhuǎn)鷹,英國退歐公投接踵而至。港股成交慘淡,市場依然淪為投機者的資金角力場所,震蕩在所難免。

　　風險提示:周邊市場波動風險