數(shù)據(jù):

　　央行6月15日發(fā)布金融數(shù)據(jù):5月新增人民幣貸款9855億元,新增社會(huì)融資規(guī)模6599億元,M2同比增速11.8%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　房貸支撐貸款數(shù)據(jù)。5月新增人民幣貸款9855億,遠(yuǎn)超市場(chǎng)普遍預(yù)期的7500億。其中支撐貸款投放的最大動(dòng)力仍是居民購房貸款,新增居民中長期貸款高達(dá)5281億,較4月上升1001億,再創(chuàng)歷史新高,然而隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步降溫,未來新增居民中長期貸款可能逐漸下行。而由于一季度大幅超預(yù)期的投放企業(yè)貸款在4月被明顯壓制,5月雖恢復(fù)至1704億,但仍處于同期較低水平,不過相較4月上升3059億,成為5月新增貸款規(guī)模回升的最主要原因,企業(yè)貸款回升一方面可能是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的控制在放松,另一方面也有5月地方政府債發(fā)行放緩,定向置換速度減慢的原因。

　　未貼現(xiàn)票據(jù).企業(yè)債券融資大幅下降拉低新增社融。5月新增社會(huì)融資規(guī)模6599億,低于當(dāng)月新增貸款3256億,上一次出現(xiàn)類似情況還是2015年7月,彼時(shí)因救市使得對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)的貸款猛增。而此次則是因?yàn)槲促N現(xiàn)票據(jù)的大幅下降,由于票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露,監(jiān)管機(jī)構(gòu)整頓票據(jù)市場(chǎng),5月未貼現(xiàn)票據(jù)余額減少多達(dá)5066億。社融增速不及預(yù)期的另一主要原因是企業(yè)債券凈融資出現(xiàn)負(fù)增長,信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露使得債券買方怯于新發(fā)券的高風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致發(fā)行銳減,致使凈融資大幅下滑。

　　貨幣供應(yīng)量環(huán)比增速已降至歷史最低。5月M2同比增速降至11.8%,較4月下降1個(gè)百分點(diǎn),雖然由于去年同期股市火爆,非銀金融機(jī)構(gòu)存款大增19400億導(dǎo)致去年5月新增存款高達(dá)32300億,但高基數(shù)并不能完全解釋M2增速的低迷,其根本原因仍是貨幣供應(yīng)不足,季調(diào)后的M2環(huán)比增速已經(jīng)跌至歷史新低(右圖)。未來數(shù)月,由于2015年救市造成的高基數(shù),即便貨幣供應(yīng)略有恢復(fù),M2增速仍可能進(jìn)一步下滑。

　　信貸一枝獨(dú)秀,但難挑貨幣大梁。綜合看5月的金融數(shù)據(jù),信貸數(shù)據(jù)可以說是一直獨(dú)秀,其余各類數(shù)據(jù)多數(shù)不及預(yù)期,靠房地產(chǎn)支撐的信貸數(shù)據(jù)未來也將很可能隨著房地產(chǎn)的熱度回落而恢復(fù)至正常水平。M2與社融同比增速可能離13%的年度目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

　　金融數(shù)據(jù)利多債市。趨緊的貨幣條件將使經(jīng)濟(jì)增長愈發(fā)艱難,CPI也難再掀起波瀾,且在M2增速離年度目標(biāo)越來越遠(yuǎn)的情況下,貨幣政策的空間也逐步打開,債券市場(chǎng),特別是利率債的投資機(jī)會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。