摘要:

　　縱向回顧市盈率的時間序列,市場整體市盈率的持續(xù)上升具有警示作用;而橫向?qū)Ρ韧唤?jīng)濟(jì)體下的不同市場市盈率,我們能夠自上而下地發(fā)掘價值洼地,找到投資機(jī)會。尤其在指數(shù)橫盤時,背后市盈率的暗流涌動值得格外留意。 標(biāo)普500過去一年半時間內(nèi)市盈率上升24.6%,應(yīng)當(dāng)引起投資者的注意。

　　今年以來創(chuàng)業(yè)板市盈率下降,主板市盈率上升,二者估值變化產(chǎn)生缺口。未來在估值變化缺口修復(fù)的過程中創(chuàng)業(yè)板的估值更具優(yōu)勢。通過與納斯達(dá)克的市盈率對比,我們尤其看好20億美元市值一下的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的。

　　正文:

　　市盈率體現(xiàn)市場對標(biāo)的公司或者標(biāo)的板塊凈收益時空變化的預(yù)期。對于市場整體而言,從長期來看,伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的起伏,整體市盈率具有波動趨于指數(shù)回歸線的特點(diǎn):當(dāng)市盈率過高時經(jīng)濟(jì)往往過熱,權(quán)益類資產(chǎn)價格泡沫化,風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn);市盈率過低通常與經(jīng)濟(jì)觸底的時點(diǎn)重合,出現(xiàn)買入時機(jī)。 我們認(rèn)為,縱向回顧市盈率的時間序列,市場整體市盈率的持續(xù)上升具有警示作用;而橫向?qū)Ρ韧唤?jīng)濟(jì)體下的不同市場市盈率,我們能夠自上而下地發(fā)掘價值洼地,找到投資機(jī)會。尤其在指數(shù)橫盤時,背后市盈率的暗流涌動值得格外留意。

　　以標(biāo)普500為例,美股在近一年半的時間內(nèi)經(jīng)歷兩次調(diào)整后指數(shù)回到2050點(diǎn)附近水平。投資者認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)偏好得到修復(fù),但是指數(shù)表面上的修復(fù)并非意味著一切“完好如初”:市盈率發(fā)生了巨大變化。自2014年11月以來,標(biāo)普500收盤價上升3.3%,而其市盈率則大幅上升24.6%,二者相差達(dá)到21.3%。其原因在于美國上市公司盈利水平不斷降低,但美股價格依然堅(jiān)挺。這也意味著在一年半的時間內(nèi)標(biāo)普500整體凈利降低17.1%,與此同時產(chǎn)生了 24.6%的溢價。