市場展望:

　　利率債:上周在資金面緊張的格局下,利率依然維持平坦化下行,一級市場延續(xù)火爆需求。在基本面及流動(dòng)性對債券市場不利的局面下,近期利率債特別是長端利率依然維持較大幅度的下行。對此我們有幾點(diǎn)猜測:1、一方面總體配置壓力仍存,同時(shí)面臨3季度末MPA考核,由于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占用權(quán)重的問題,部分銀行降低風(fēng)險(xiǎn)偏好,加大長端利率債品種的配置;2、從金融機(jī)構(gòu)成本來看,隨著理財(cái)收益率回落,商業(yè)銀行的綜合負(fù)債成本有一定幅度回落,負(fù)債端帶動(dòng)資產(chǎn)端利率下行。我們認(rèn)為在短期缺乏利好信號的情況下,利率債暫時(shí)仍難出現(xiàn)趨勢性行情,維持短期震蕩為主的判斷。而從總體邏輯來看,利率下行內(nèi)生性邏輯目前并未改變,利率仍有進(jìn)一步下行空間。

　　信用債:1)廣西有色宣布破產(chǎn)清算是銀行間債市發(fā)行人第一家?？傮w來看廣西有色破產(chǎn)清算未形成市場太多的波動(dòng),主要是由于涉及債券主要為非公開定向債務(wù)融資工具,規(guī)模也在15億左右,影響相對有限;但另一方面值得注意的是,重整失敗破產(chǎn)清算反映了外部協(xié)調(diào)最終未能有起色。盡管市場有預(yù)期,但從目前違約PPN的低回收率來看,清算回收可能預(yù)期不高?？傮w看廣西有色宣告破產(chǎn)清算對高收益?zhèn)幸欢ㄘ?fù)面影響,加大了利差壓縮較多的低評級債項(xiàng)的估值壓力。2)交易商協(xié)會(huì)于9月23日發(fā)布修訂后的《銀行間市場信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》以及信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等四份產(chǎn)品指引。修訂后的新規(guī)則建立了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具業(yè)務(wù)管理“大規(guī)則+子指引”的傘形規(guī)則框架;在原有的兩項(xiàng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上,推出信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)兩項(xiàng)新產(chǎn)品。其中信用違約互換與國際接軌盯住發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn),區(qū)別于以往產(chǎn)品針對單一債項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn);信用聯(lián)結(jié)票據(jù)是附有現(xiàn)金擔(dān)保的信用違約互換產(chǎn)品。在信用事件增加風(fēng)險(xiǎn)抬升的背景下,信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)對沖工具,有助于分散信用風(fēng)險(xiǎn),提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平,增加高收益?zhèn)牧鲃?dòng)性,降低信用事件的負(fù)面沖擊并且平滑市場波動(dòng),維護(hù)金融穩(wěn)定。