投資要點(diǎn):

　　經(jīng)濟(jì)基本面方面,9月進(jìn)口出口數(shù)據(jù)均不理想。其中9月出口同比下降10.0%,降幅較8月再次擴(kuò)大7.2個(gè)百分點(diǎn);9月進(jìn)口同比下降1.9%,由正轉(zhuǎn)負(fù),表明內(nèi)需和外需仍然疲軟,全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷。

　　通脹方面,9月CPI 同比增長(zhǎng)1.9%,大大高于8月的數(shù)值1.3%,也高于此前市場(chǎng)預(yù)期。主要是受惡劣天氣影響9月國(guó)內(nèi)蔬菜鮮果價(jià)格上漲所致,因此后期CPI 再次回落可能性較高。9月PPI 同比上漲0.1%,實(shí)現(xiàn)自2012年3月以來(lái)的首次正增長(zhǎng)。但隨著國(guó)慶節(jié)前后全國(guó)各熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)限購(gòu)限貸新政的出臺(tái),地產(chǎn)調(diào)控將大概率導(dǎo)致房地產(chǎn)投資下滑。未來(lái)PPI 是否能再次上行有待觀望。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期運(yùn)行平穩(wěn)但明顯回暖可能性不大,通脹暫時(shí)無(wú)憂,資金面轉(zhuǎn)好,再加上第四季度利率債供給壓力較小,我們認(rèn)為利率債收益率上有頂,看好利率債交易的波段行情。

　　我們預(yù)測(cè)第四季度10年期國(guó)債收益率區(qū)間在2.50%和2.80%之間;10年期國(guó)開(kāi)債收益率區(qū)間在2.90%和3.20%之間。

　　上周央行共計(jì)凈回籠資金高達(dá)5280億元,但資金面較為寬松,且隨著季度末MPA 考核的結(jié)束和節(jié)假日效應(yīng)的褪去,我們預(yù)測(cè)后期資金利率還會(huì)繼續(xù)下行。

　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債和政策性銀行金融債合計(jì)發(fā)行了1165.50億元,共計(jì)14支。上周利率債一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況較好,大部分新券中標(biāo)收益率低于二級(jí)市場(chǎng)。其中上周一發(fā)行的7年期和10年期農(nóng)發(fā)債和上周四發(fā)行的10年期進(jìn)出口債全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)都在4倍以上,市場(chǎng)追捧程度較高,我們認(rèn)為反映了投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期和長(zhǎng)債的認(rèn)可。

　　上周二級(jí)市場(chǎng)利率債收益率漲跌互現(xiàn)。10月14日,中債國(guó)債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 到期收益率分別為2.14%、2.38%、2.47%、2.67%、2.70%,相比10月9日分別下行2BP、下行3BP、下行5BP、下行2BP、上行2BP。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:注意人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。