本期投資提示:

　　從項目庫整體來看,入庫項目數(shù)量和投資額均逐月遞增,但落地數(shù)量有限。1 月底到9 月底累計增加3474 個項目以及4.35 萬億投資額,平均月增長率分別為6.7%和6.2%,表明PPP 項目需求持續(xù)升溫。同時,今年項目落地率呈穩(wěn)步上升特征,截至今年9 月,入庫項目超半數(shù)仍處于識別階段,落地的PPP 項目總規(guī)模為1.56 萬億,占整體入庫項目的12%,財政支出總規(guī)模的11.5%,數(shù)量和規(guī)模均較為有限,行業(yè)集中度仍然較高。從入庫項目行業(yè)分布來看,項目行業(yè)集中度較高。其中市政工程、交通運輸、片區(qū)開發(fā)3 個行業(yè)項目數(shù)、投資額以及投資增速均居前三位。同時,從行業(yè)落地率來看,以前兩批示范項目為例,生態(tài)建設(shè)和環(huán)保、社會保障和科技類項目落地率居首,分別達到86%、75%和67%,而政府基礎(chǔ)建設(shè)、保障性安居工程和教育類項目落地較慢,落地率在30%以下。

　　PPP 項目著力拉動我國中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從存量項目的地區(qū)分布來看,地區(qū)集中性較為明顯。入庫項目前五的省份分別為貴州、山東、新疆、四川以及內(nèi)蒙古,新增項目最多的省份是河北、江蘇、安徽和江西。將各省入庫項目投資額與當(dāng)?shù)?015 年財政收入進行比對,可以看出貴州、甘肅、云南、寧夏青海等地PPP 項目熱度較高,地域主要集中于中西部,顯示財政部和發(fā)改委在選拔項目入庫過程中優(yōu)先基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為薄弱的地區(qū),這也符合“十三五”中鼓勵基礎(chǔ)建設(shè)重點向中西部傾斜的政策導(dǎo)向。

　　PPP 項目回報機制對政府信用依賴度較高。按回報機制為政府付費和可行性缺口補助的項目占比突破此前的持平狀態(tài),轉(zhuǎn)為上升,使用者付費類項目占比有所下降。政府付費類項目和可行性缺口補助項目增多,意味著項目的最終回報對政府財政信用的依賴度較高。無論是投資數(shù)量還是投資額,這兩類合計占比都明顯高于使用者付費類項目。

　　民企參與度偏低。(1)從參與數(shù)量來看,簽約社會資本中民企占比36%,國企占比為55%,國企為主體;(2)從參與投資額來看,以54 個單家社會資本參與項目為例,民企參與項目數(shù)占比31%,但投資額占比僅12%,民企參與項目投資規(guī)模相對較小,平均僅13 億元,遠低于混合所有制企業(yè)參與項目平均投資額247 億元的水平。同時要考慮的情況是,示范性項目民企的參與度較整體入庫項目可能仍相對樂觀。

　　PPP對經(jīng)濟的積極作用值得肯定,但是短期穩(wěn)增長效果不宜高估。雖然PPP 的項目主要涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施民生領(lǐng)域,同時項目規(guī)模增長也很快,但是由于各方面原因,比如項目的投資回報來源等問題,導(dǎo)致民企整體參與度偏低,同時大量的入庫項目處于識別階段,導(dǎo)致實際落地率仍偏低,且進入執(zhí)行階段的PPP總規(guī)模不大,截至今年9 月,落地的PPP 項目總規(guī)模為1.56 萬億,占整體入庫項目的12%,財政支出總規(guī)模的11.5%,數(shù)量和規(guī)模均較為有限,短期PPP 穩(wěn)增長效果不宜高估。明年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速預(yù)計整體保持平穩(wěn)。