股票是目前國內(nèi)性價(jià)比最高的大類資產(chǎn)。在投資策略上，股票基金是我們在2017年重點(diǎn)配置的資產(chǎn)。

　　近期繼續(xù)關(guān)注國企改革的主題投資機(jī)會(huì)。隨著通脹預(yù)期增強(qiáng)，明年一季度將密切關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊機(jī)會(huì)。

　　富國大通資產(chǎn)管理有限公司總裁助理 沙泉

　　北京弘酬投資管理有限公司投資副總監(jiān) 門哲

　　■ 多空論劍

　　在債市風(fēng)暴暫歇、流動(dòng)性緩解背景下，本周股市風(fēng)險(xiǎn)偏好略有回升。私募人士認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置輪換角度看，明年股市存在機(jī)會(huì)，投資者可趁回調(diào)期“上車”，關(guān)注國企混改等機(jī)會(huì)。

　　市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

　　中國證券報(bào)：本周市場風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎有所回升，原因是什么？

　　沙泉：本周兩市走勢只能說是一種止跌弱反彈走勢，成交量并沒有明顯放大，主板市場走勢明顯強(qiáng)于中小創(chuàng)。本周市場止跌的走勢是對(duì)上周市場快速下跌的修正，年底流動(dòng)性偏緊，以及國債期貨一度快速下跌對(duì)市場人氣打擊比較明顯。但從整體來看，不存在類似于去年連續(xù)的暴跌的可能性。

　　如果從技術(shù)層面尋找規(guī)律，上證從今年在2680點(diǎn)見底后出現(xiàn)震蕩上行走勢，但每次遇到重大阻力位，都會(huì)出現(xiàn)明顯回調(diào)后再次震蕩上攻。本次回調(diào)也是因指數(shù)碰觸到一年半均線，回調(diào)幅度在5%左右，所以部分資金會(huì)解讀為合理的回調(diào)，從而出現(xiàn)本周止跌的走勢。

　　從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，資金主要青睞主板市場，比如國企混改、上海國資改革、油氣板塊等。所以即使風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，主要選擇參與的也是主板行情，而中小創(chuàng)整體估值擠泡沫過程還沒有結(jié)束。

　　門哲：A股市場從12月初開始進(jìn)入調(diào)整周期，到目前已經(jīng)調(diào)整了17個(gè)交易日，經(jīng)歷了一系列事件，比如監(jiān)管層對(duì)萬能險(xiǎn)和舉牌行為的監(jiān)管趨嚴(yán)、美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)明年加息次數(shù)、利率上升和“蘿卜章事件”導(dǎo)致的債市動(dòng)蕩等，造成市場對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，出現(xiàn)恐慌情緒。為防止市場流動(dòng)性預(yù)期持續(xù)惡化、安撫市場情緒，央行在公開市場展開多種方式的釋放流動(dòng)性的操作。目前來看，市場情緒有所修復(fù)，股市、債市均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　對(duì)于股票市場來說，這波調(diào)整可以看作是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放過程，指數(shù)在經(jīng)歷了一波5%左右的回調(diào)后，可以說跌到了一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)域。結(jié)合之前所說的恐慌情緒修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升也就在情理之中了。

　　中國證券報(bào)：弱市之下，逆勢上漲的股票有哪些共性？

　　沙泉：從今年逆勢上漲的股票來看，主要共性來自兩個(gè)方面：一是業(yè)績反轉(zhuǎn)，二是業(yè)績穩(wěn)定增長。今年初開始，通脹預(yù)期逐步增強(qiáng)，大宗商品中黑色系及“工業(yè)品”價(jià)格不斷上漲，大部分上游行業(yè)股價(jià)都有不錯(cuò)表現(xiàn)，例如鋼鐵、煤炭、有色等。除此之外，包括上半年的農(nóng)林牧漁尤其是禽類上市公司出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，而下半年基礎(chǔ)化工行業(yè)受益于工業(yè)品價(jià)格快速上漲，股價(jià)也出現(xiàn)一波明顯上漲。另外，業(yè)績持續(xù)性穩(wěn)定的行業(yè)，比如食品飲料中的白酒股、業(yè)績持續(xù)增長的家電股在今年上半年走出了逆勢單邊行情，茅臺(tái)、五糧液、老板電器、蘇泊爾等就是典型代表。

　　門哲：逆勢上漲的股票多數(shù)處在逆勢上漲的行業(yè)、概念之中，而行業(yè)、概念的逆勢上漲，大多數(shù)與市場熱點(diǎn)或催化劑緊密相關(guān)。例如此輪回調(diào)到現(xiàn)在，漲幅依然為正的幾個(gè)行業(yè)包括農(nóng)林、石油石化、摩托自行車等，其中農(nóng)林對(duì)應(yīng)的是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中的關(guān)于農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的概念，石油石化對(duì)應(yīng)的是油價(jià)上漲概念，摩托自行車對(duì)應(yīng)的是最近比較火的共享單車概念。除行業(yè)板塊以外，還有一些概念板塊在這波調(diào)整期間保持強(qiáng)勢，例如土地流轉(zhuǎn)概念、ST概念、國企改革概念等。

　　關(guān)注國企改革及農(nóng)業(yè)

　　中國證券報(bào)：如何判斷明年一季度整體趨勢，影響市場的因素還有哪些？

　　沙泉：明年市場的影響因素主要來自于流動(dòng)性拐點(diǎn)，貨幣寬松空間已經(jīng)很小。從新股發(fā)行節(jié)奏上看，近期一天3只新股的速度明顯加快，所以一季度市場資金偏緊，風(fēng)格轉(zhuǎn)換暫時(shí)難以形成，主要的賺錢機(jī)會(huì)來自主板市場的國企改革主題性投資機(jī)會(huì)。中小創(chuàng)整體機(jī)會(huì)不大，但可以積極布局工業(yè)4.0。近期傳聞股指期貨交易可能會(huì)有步驟地放開，那么對(duì)于股指期貨的流動(dòng)性會(huì)有比較好的刺激作用，從而增強(qiáng)主板市場活躍度。

　　門哲：我們對(duì)明年一季度行情比較樂觀。雖然12月初以來的這波調(diào)整仍未完成，但已接近尾聲，技術(shù)上只需再度回調(diào)整固形成一個(gè)階段性底部，之后就會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)確定的上升周期，這個(gè)上升周期的力度又會(huì)以迭代形式影響之后的走勢，所以我們傾向于持續(xù)觀察市場并更新預(yù)期。目前的判斷是市場有機(jī)會(huì)再次沖擊11月形成的高點(diǎn)，但很難形成對(duì)高點(diǎn)的有效突破，一季度基本以震蕩盤升格局為主。需要注意的市場因素包括：以價(jià)格驅(qū)動(dòng)的企業(yè)ROE改善是否具有持續(xù)性、國企混改實(shí)施情況、房地產(chǎn)投資是否會(huì)出現(xiàn)下滑、對(duì)于基建加碼的預(yù)期能否兌現(xiàn)、特朗普執(zhí)政后對(duì)中國出口的影響、歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　　中國證券報(bào)：一季度將采取何種投資策略？

　　沙泉：近期繼續(xù)關(guān)注國企改革的主題投資機(jī)會(huì)。從本月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容看，明年是國企改革落地實(shí)施的關(guān)鍵年，一季度國企改革的主題性投資機(jī)會(huì)依然會(huì)比較集中。

　　其次，往年中央一號(hào)文件基本上會(huì)涉及農(nóng)業(yè)，本次經(jīng)濟(jì)會(huì)議重點(diǎn)提到農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，提升農(nóng)民收入等保障三農(nóng)的核心問題，所以一號(hào)文件大概率依然會(huì)重點(diǎn)提到農(nóng)業(yè)明年的發(fā)展規(guī)劃。明年從政策上可能會(huì)加大扶持農(nóng)業(yè)改革的傾斜力度。

　　另外，伴隨著通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，農(nóng)業(yè)板塊會(huì)出現(xiàn)較好投資機(jī)會(huì)。

　　門哲：弘酬投資是FOF投資人。股票市場從短期來說，調(diào)整還沒有完全到位，但距離一個(gè)確定性較強(qiáng)的低點(diǎn)已經(jīng)非常近，預(yù)計(jì)在12月調(diào)整就能基本完成，投資機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)。從另一個(gè)角度看，機(jī)會(huì)是跌出來的，無論橫向和其他大類資產(chǎn)比較，或是縱向和A股的歷史估值水平比較，股票仍是目前國內(nèi)性價(jià)比最高的大類資產(chǎn)。所以在投資策略上，股票基金是我們在2017年重點(diǎn)配置的資產(chǎn)。