?。ㄔ瓨?biāo)題：銀河證券策略周報：穩(wěn)健為上 關(guān)注政策導(dǎo)向）

　　本周A股四大股指延續(xù)下跌的趨勢。其中上證綜指跌0.21%報收3103.64；深證成指跌0.22%報10177.14；中小板指跌0.39%報6472.23；創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%報1962.06。板塊方面，食品飲料和建筑行業(yè)領(lǐng)漲，分別上漲1.66%和1.02%，而石油石化行業(yè)下跌幅度最大，為1.78%。

　　核心觀點(diǎn)：1、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，17年將繼續(xù)實施積極的財政政策；2、流動性偏緊，年末資金面維持緊平衡狀態(tài)；3、人民幣匯率波動較大，美元權(quán)重被下調(diào)；4、監(jiān)管從嚴(yán)，央行修訂金融機(jī)構(gòu)大額交易管理辦法；5、年底資金面偏緊，我們維持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，繼續(xù)關(guān)注混改、供給側(cè)改革。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，企業(yè)利潤回升。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：前11個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額60334.1億元，同比增長9.4%，增速比1-10月份加快0.8個百分點(diǎn)。此外11月末企業(yè)庫存水平、杠桿率、單位成本均有所降低，反映企業(yè)“三去”成果顯現(xiàn)。2017年去產(chǎn)能目標(biāo)將繼續(xù)擴(kuò)大，煤炭鋼鐵行業(yè)數(shù)量指標(biāo)或增加一成以上，范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大至水泥、玻璃、電解鋁和船舶等行業(yè)。28日全國財政工作會議指出，2017年將繼續(xù)實施積極的財政政策，適度擴(kuò)大財政支出，預(yù)計2017年1季度企業(yè)利潤有望繼續(xù)回升。

　　流動性偏緊，年末資金面維持緊平衡狀態(tài)。本周資金面大幅波動。周二，一天期國債回購利率一度沖高至33%，后回落至正常水平。周五，隔夜Shibor報2.227%，下跌1.9個基點(diǎn)。本周央行合計凈回籠資金2450億元，受年底雙節(jié)臨近及MLF到期等因素影響，流動性較為脆弱，資金面維持緊平衡狀態(tài)。周五，央行召開的四季度例會提出中國將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度保持中性，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定。與此前相比刪除了“降低社會融資成本”表述，可見央行明年降準(zhǔn)降息可能性較小。

　　人民幣匯率波動較大，美元權(quán)重下調(diào)。本周人民幣兌美元離岸價一度跌至6.98附近，周五收盤時，人民幣兌美元中間價上調(diào)127個基點(diǎn)報6.937，創(chuàng)半月來最高。今年全年，受美聯(lián)儲加息及特朗普行情影響，人民幣兌美元中間價累計下跌4434個基點(diǎn)。周四，外匯交易中心發(fā)布公告，下調(diào)美元在CFETS人民幣指數(shù)貨幣籃子中的權(quán)重，由0.2640下調(diào)至0.2240。同時新增11種貨幣入籃。本次新增籃子貨幣基本涵蓋中國主要貿(mào)易伙伴。此舉反映央行更加重視人民幣對一籃子貨幣的穩(wěn)定，有利于人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　監(jiān)管從嚴(yán)，央行修訂金融機(jī)構(gòu)大額交易管理辦法。周五，央行發(fā)布公告，將大額現(xiàn)金交易的人民幣報告標(biāo)準(zhǔn)由20萬元調(diào)整為5萬元，以人民幣計價的大額跨境交易報告標(biāo)準(zhǔn)為人民幣20萬元，對于跨境資金交易，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)報送大額交易報告，管理辦法自2017年7月1日起實施。表明了央行對跨境資本的監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　擾動因素較多，保持謹(jǐn)慎，關(guān)注政策利好的行業(yè)。目前而言，考慮到國內(nèi)監(jiān)管從嚴(yán)，春節(jié)臨近流動性偏緊，國際市場方面如特朗普就職后的政策導(dǎo)向需繼續(xù)跟蹤。由于春節(jié)前官方公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較少，市場仍將以政策為主導(dǎo)。我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議關(guān)注混合所有制改革、供給側(cè)改革等政策主導(dǎo)板塊。