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　　作者張一葦。

　　周一（8月28日）A/H金融銀行股延續(xù)上周五行情，領(lǐng)銜上漲，其中交行A/H領(lǐng)跑。

　　　　A股板塊中金融股領(lǐng)漲

　　　　H股板塊中銀行股領(lǐng)漲

　　是什么推動了銀行股的這一波飆漲行情？多家券商研報均指出，銀行股近期走強剛剛開始，且可持續(xù)。銀行股發(fā)力歸根到底是上游周期行業(yè)去產(chǎn)能效果顯現(xiàn)盈利改善，降低了對銀行壞賬的擔心。

　　隨著資產(chǎn)質(zhì)量上升壞賬風險下降，商品價格上漲推升通脹預期帶動利率上行，金融行業(yè)盈利改善前景向好。

　　中金公司：重估資產(chǎn)負債表驅(qū)動上漲

　　中金公司分析師張帥帥指出，上周四交行/南京等銀行披露財報，資產(chǎn)質(zhì)量指標好轉(zhuǎn)，逐步驗證“資產(chǎn)質(zhì)量指標全面向好，年內(nèi)不良余額可能見頂”的判斷。

　　中金認為，資本質(zhì)量問題高估明顯，后續(xù)財報將予以確認。目前宏觀經(jīng)濟環(huán)境顯著區(qū)別于2011~16年的“名義GDP增速滑落+不良迅速攀升”時期，而A/H估值反應(yīng)潛在不良率5.8/8.7%，H股顯著高估。

　　與此同時，2014年以來降息影響已充分反映銀行股上漲可持續(xù)，利息收入驅(qū)動盈利能力反轉(zhuǎn)。中金預計2Q17上市銀行凈利息收入同比增長5.4%，顯著高于3Q16最低點時的-8.2%。

　　中金同時也指出，以上觀點存在的風險是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)及資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預期。

　　招商證券(600999) ：銀行業(yè)和周期行業(yè)基本面上互相促進

　　招商證券行業(yè)點評維持銀行業(yè)推薦評級，認為銀行股近期走強主因是對基本面向好趨勢的體現(xiàn)，剛剛開始，且可持續(xù)。

　　招商證券預計銀行板塊中期營收端將站穩(wěn)陣腳，隨著資產(chǎn)質(zhì)量改善的趨勢進一步深化，利潤增速也將有所改善。隨后披露的中期業(yè)績將成為基本面催化劑，持續(xù)助推銀行估值。

　　招商證券指出，隨著金融降杠桿“三三四”自查自糾基本結(jié)束，邊際負面影響已經(jīng)消除，繼續(xù)調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的階段已經(jīng)結(jié)束，對息差和中收壓力最大的階段，也已在今年二季度出現(xiàn)。因此，招商證券預計銀行三季度營收端將有明顯起色。

　　銀行業(yè)和周期行業(yè)，在基本面上是互相促進的，周期行業(yè)盈利改善驅(qū)動銀行不良壓力緩解和盈利改善。招商證券認為，雖然銀行股和周期股在股價上存在輪動和競爭關(guān)系，但銀行股的競爭壓力正在緩解，而周期行業(yè)盈利改善帶動銀行盈利改善的邏輯還在。

　　招商證券給出的風險提示，也同樣是宏觀經(jīng)濟加速下滑，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期的可能性。

　　姜超：商品價格大漲推動利率上行 支撐金融業(yè)盈利改善

　　海通證券(600837) 首席經(jīng)濟學家姜超指出，利率回升將支撐金融業(yè)盈利進一步改善。

　　商品價格的上漲改善了產(chǎn)能過剩行業(yè)的盈利，降低了對銀行壞賬的擔心，但對金融行業(yè)盈利前景的變化主要來自于利率預期的變化。

　　一方面，商品價格的大漲推升了通脹預期，推動利率上行。另一方面，居民加杠桿增加信貸需求，而金融監(jiān)管的加強使得企業(yè)融資需求回歸銀行表內(nèi)，上半年信貸需求顯著回升，下半年銀行信貸供不應(yīng)求，貸款利率的回升是大概率事件，利率的回升對銀行和保險都意味著盈利改善。

　　但姜超同時也警告，無論是周期品價格上漲，還是貸款利率上升，都意味著經(jīng)濟運營的成本上升，要搞清楚誰在為成本上升買單。