來(lái)源：

　　可轉(zhuǎn)債的破發(fā)更進(jìn)一步。

　　打中可轉(zhuǎn)債后，上市第一天不論什么時(shí)候賣都會(huì)出現(xiàn)虧損，這種情況還是首次出現(xiàn)！

　　01這只可轉(zhuǎn)債上市首日全程破發(fā)

　　今天是可轉(zhuǎn)債寶信轉(zhuǎn)債（110039.SH）的上市日，投資者卻沒(méi)有迎來(lái)預(yù)期的兌現(xiàn)中簽收益的時(shí)刻，開(kāi)盤(pán)直接開(kāi)在100元以下，報(bào)97.15元，其后幾分鐘一度沖高，不過(guò)好景不長(zhǎng)，9點(diǎn)39分以后又開(kāi)始下行，保持低位震蕩，全天始終沒(méi)能沖到100元以上，中簽投資者首日賣出也得虧錢。

　　這意味著，寶信轉(zhuǎn)債成為信用申購(gòu)新規(guī)后，首只上市首日全天都處在破發(fā)狀態(tài)的可轉(zhuǎn)債。

　　　　2可轉(zhuǎn)債“打新”賬戶數(shù)量急降

　　說(shuō)好的中一簽賺200元呢？可轉(zhuǎn)債的相繼破發(fā)正逐漸打破這種預(yù)期。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，中一簽可轉(zhuǎn)債上市首日的收益，已從雨虹轉(zhuǎn)債的約200元降到今日寶信轉(zhuǎn)債的負(fù)收益，時(shí)間也就一個(gè)多月。期間，林洋轉(zhuǎn)債首日甚至因市場(chǎng)熱烈追捧觸發(fā)熔斷，然而隨著信用申購(gòu)新規(guī)后首只可轉(zhuǎn)債的破發(fā)，以及第一只上市首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)，逐漸暴露了可轉(zhuǎn)債存在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　也就是說(shuō)，在當(dāng)前的市場(chǎng)狀態(tài)下，中簽可轉(zhuǎn)債已不再是穩(wěn)賺不賠，至少在中簽后，短期即尋求賣出，可能就面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)施信用申購(gòu)后，首只發(fā)行的雨虹轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)為261.65萬(wàn)戶，隨著其后可轉(zhuǎn)債打新熱度的持續(xù)升溫，網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)總體也呈持續(xù)增加態(tài)勢(shì)，至水晶轉(zhuǎn)債，已達(dá)到704.18萬(wàn)戶。而在近期可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)破發(fā)后，投資者打新可轉(zhuǎn)債的熱情又很快降溫。

　　最近發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)債均未公布申購(gòu)賬戶數(shù)量，但由于所有賬戶都可以頂格申購(gòu)，可以大致根據(jù)公布的有效申購(gòu)張數(shù)估算參與申購(gòu)的賬戶數(shù)量。

　　數(shù)據(jù)顯示，自生益轉(zhuǎn)債和國(guó)禎轉(zhuǎn)債后，最近發(fā)行的可轉(zhuǎn)債有效申購(gòu)數(shù)量就呈不斷下滑趨勢(shì)，生益轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上有效申購(gòu)數(shù)量尚有604億張，國(guó)禎轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上有效申購(gòu)數(shù)量也有536億張，但到了眾信轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上有效申購(gòu)數(shù)量就降為431億張。到了12月4日申購(gòu)的亞太轉(zhuǎn)債，則進(jìn)一步降為281億張，據(jù)此初略估算，亞太轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)大概率已降至300萬(wàn)戶左右，基本回到雨虹轉(zhuǎn)債的水平。按照這樣的趨勢(shì)，如果破發(fā)數(shù)量進(jìn)一步增加，可轉(zhuǎn)債發(fā)行難度將會(huì)顯著增加。

　　今日發(fā)行的寧行轉(zhuǎn)債的規(guī)模高達(dá)100億元，或許是發(fā)行規(guī)模較大的緣故，公司重要股東之一的雅戈?duì)?600177) 為了護(hù)航此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，表示已增持寧波銀行(002142) 12.55億元并將全額認(rèn)購(gòu)其獲配額度的可轉(zhuǎn)債，合計(jì)耗資接近26億元。

　　　　3可轉(zhuǎn)債的價(jià)值如何看待

　　多只可轉(zhuǎn)債破發(fā)的背景是供需情況的變化，很大程度上是供給增加所致，并不意味著可轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價(jià)值大幅降低。

　　由于可轉(zhuǎn)債本身具有債券屬性，需要還本付息，意味著其內(nèi)在價(jià)值是高于面值的，破發(fā)只是供給大量增加后導(dǎo)致價(jià)格的短期失衡，歷史上破發(fā)也并非可轉(zhuǎn)債的常態(tài)，即便長(zhǎng)期低于面值，持有到期也可以面值加上一定利息回售給上市公司。

　　這就意味著，如果可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格如果顯著低于面值，反而提供了一定的套利空間。

　　這其中較難預(yù)測(cè)的僅是破發(fā)的持續(xù)時(shí)間問(wèn)題，如果持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，投資者就會(huì)相應(yīng)長(zhǎng)時(shí)間套牢。然而，只要發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司不出現(xiàn)違約（PS：歷史上，A股上市公司債券違約是非常小概率的事件），即便中途套牢，以面值為成本持有的可轉(zhuǎn)債到期回本仍是板上釘釘。

　　另外，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格與轉(zhuǎn)換貼水率有一定關(guān)系。轉(zhuǎn)換貼水率高意味著可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值相對(duì)當(dāng)前的價(jià)格更高，也就是說(shuō)它的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格更為合理或相對(duì)低估，而Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)的可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換貼水率全部為負(fù)。