【中泰宏觀李迅雷 楊暢】經(jīng)濟(jì)短期回暖，為防控風(fēng)險(xiǎn)贏得時(shí)間窗口——2017年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)快評(píng)

　　來(lái)源：中泰宏觀

　　事件：2017年全年GDP增速6.9%，其中四季度增長(zhǎng)6.8%。全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%；固定資產(chǎn)投資631684億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.2%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額366262億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.2%；房地產(chǎn)銷售16.94億平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.7%。

　　點(diǎn)評(píng)如下：

　　【1】經(jīng)濟(jì)回升但非反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)“L”型仍將延續(xù)。2017年全年GDP增速6.9%，是自2010年以來(lái)首次提速，四季度增長(zhǎng)6.8%，超出預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)短期反彈。但值得注意的是，本輪經(jīng)濟(jì)的反彈，并未得到產(chǎn)量數(shù)據(jù)的實(shí)際支撐。從生產(chǎn)看，工業(yè)維持低位運(yùn)行狀況；從需求看，投資不容樂(lè)觀，消費(fèi)總量難以提速，出口持續(xù)性有待觀察。因此，經(jīng)濟(jì)并未實(shí)質(zhì)性脫離“L”型底部“橫盤(pán)”階段，2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然面臨壓力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)短期回暖，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革贏得了難得的時(shí)間窗口，預(yù)期2018年仍將繼續(xù)推進(jìn)金融整治措施，進(jìn)一步推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，著力提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效益。

　　【2】工業(yè)微幅提速。12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)6.2%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)6.5%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)電量同比增長(zhǎng)6%，較上月回升3.6個(gè)百分點(diǎn)，但受冬季取暖因素影響，發(fā)電量數(shù)據(jù)難以印證生產(chǎn)回升。15個(gè)重要行業(yè)中，下游工業(yè)的農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織業(yè)、汽車制造業(yè)，中游原料加工業(yè)中的黑色冶煉、有色冶煉、化學(xué)原料，中游加工工業(yè)中的專用設(shè)備、鐵路船舶等行業(yè)增速較上月提高；醫(yī)藥制造、通用設(shè)備、電氣機(jī)械較上月降速。上游產(chǎn)品中，原煤、焦炭產(chǎn)量增速較上月提高3.8個(gè)百分點(diǎn)，原油、天然氣產(chǎn)量增速回落1.9和0.1個(gè)百分點(diǎn)。中游產(chǎn)品中，乙烯、化學(xué)纖維、水泥、平板玻璃、生鐵、粗鋼 產(chǎn)量增速均較上月回落，鋼材、有色產(chǎn)量提升。中游加工品中，發(fā)電設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人(300024) 、金屬切削機(jī)床增速較上月提高12.5個(gè)、10.7個(gè)、1個(gè)百分點(diǎn)。下游產(chǎn)品增速普遍回落，汽車、新能源汽車、SUV、智能手機(jī)產(chǎn)量同比增速較上月回落1.4個(gè)、38.4個(gè)、3個(gè)、3.6個(gè)百分點(diǎn)。短期來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)和取暖季限產(chǎn)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的壓制作用仍將延續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)仍將維持低位運(yùn)行。

　　【3】投資年末沖量。全年固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比7.2%，與上月持平。根據(jù)累計(jì)同比數(shù)據(jù)折算后，當(dāng)月同比增速7.2%，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明年末沖量跡象明顯。其中制造業(yè)投資與民間固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速分別為12.5%、9.8%，分別較上月提高8.4個(gè)、5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與基建投資同步回落，其中房地產(chǎn)(000736) 開(kāi)發(fā)投資、基建投資（不含電力）當(dāng)月同比增速1.9%、9.4%，較上月回落2.9個(gè)、15個(gè)百分點(diǎn)。與基建投資回落相對(duì)應(yīng)，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金當(dāng)月同比下降6.4%，較上月回落13.2個(gè)百分點(diǎn)，表明年末財(cái)政對(duì)基建投資的支持力度明顯減弱，未來(lái)基建投資增速仍難提升。

　　【4】消費(fèi)明顯降速。受2016年12月高基數(shù)影響，2017年12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義、實(shí)際同比增速分別為9.4%、7.8%，較上月回落0.8個(gè)、1個(gè)百分點(diǎn)。必需消費(fèi)品中，糧油食品、飲料增速提升，化妝品、日用品增速明顯回落；可選消費(fèi)品中，受2016年12月汽車零售超強(qiáng)增長(zhǎng)影響，2017年12月汽車同比增長(zhǎng)2.2%，較上月回落2個(gè)百分點(diǎn)。在2017年末上調(diào)汽油最高零售指導(dǎo)價(jià)影響下，石油制品類增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。在商品房銷售面積增速回升帶動(dòng)下，12月家電、家具、建筑裝潢當(dāng)月同比增速分別較上月提升0.3個(gè)、0.6個(gè)、1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　【5】地產(chǎn)去化加快。2017年12月商品房、住宅銷售面積同比增長(zhǎng)6.4%、4.6%，均較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。商品房、住宅待售面積分別下降683萬(wàn)、670萬(wàn)平方米，去化速度較11月加快。12月房屋施工面積、住宅施工面積同比下降2.6%、7.2%，房屋新開(kāi)工面積、住宅新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)8.0%、7.7%、12.6%，均較上月明顯下降。預(yù)計(jì)在保持當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的前提下，相關(guān)政策難以放松，但根據(jù)精準(zhǔn)調(diào)控的要求，部分城市房地產(chǎn)銷售增速有望回升。