來源：面包財經(jīng)

　　　　一葉落而知天下秋。若隱若現(xiàn)的信號顯示：品牌服裝行業(yè)回暖了。

　　在香港第二上市的優(yōu)衣庫母公司迅銷日前發(fā)布2018財年一季度（2017/9/1-2017/11/30）財報，海外優(yōu)衣庫收益首次超越日本優(yōu)衣庫，大中華地區(qū)表現(xiàn)強勁。

　　2017年下半年以來，在港上市的男裝品牌中國利郎以及佐丹奴國際持續(xù)回購股票，股價從底部開始進二退一式的抬升。

　　歲末年初，一些在A股上市的品牌服裝企業(yè)控股股東也開始增持股票。

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　　前有回購，后有迅銷業(yè)績報喜，中國品牌服裝上市公司，尤其是A股，業(yè)績有可能超預期嗎？我們先來仔細讀一讀迅銷的財報。

　　“迅銷：優(yōu)衣庫海外業(yè)務收益首次超越日本 大中華地區(qū)表現(xiàn)強勁”

　　2018年1月12日，優(yōu)衣庫母公司迅銷集團（6288.HK）發(fā)布2018財年一季度（2017/9/1-2017/11/30）財報，報告期間，收入同比增長16.7%至6170億日元，歸母凈利潤同比增長12.7%至785億日元。

　　　　其中，日本UNIQLO，2018財年一季度收益為2570億日元，同比增長7.6%；經(jīng)營溢利為541億日元，同比增長18.6%。同店銷售凈額（包括網(wǎng)絡商店）同比增長8.4%。

　　海外UNIQLO，一季度收益為2582億日元，同比增長31.4%；經(jīng)營溢利為466億日元，同比增長54.7%。

　　根據(jù)公告，這一季度海外UNIQLO收益首次超越日本UNIQLO，尤其是大中華地區(qū)、南韓以及東南亞和大洋洲區(qū)表現(xiàn)持續(xù)強勁。其中，大中華地區(qū)與南韓秋冬天氣候較上一年來得寒冷，促使御寒效果衣物銷售情況良好。

　　自2012年，整個服裝行業(yè)消費疲軟之后，迅銷也曾在2014及2016財年，因品牌及門店減值，使凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。

　　2016年底2017年初，在實體零售哀鴻遍野之際，優(yōu)衣庫門店數(shù)量逆市擴張。2017財年，優(yōu)衣庫在俄羅斯及法國開設了20家新門店；優(yōu)衣庫大中華區(qū)行政總裁也曾表示，預計未來將在內地每年增加100家分店。

　　2017財年，迅銷業(yè)績恢復增長，2018財年一季度再進一步。隨著業(yè)績提升，其股價也水漲船高。2017年9月8日以來，在香港發(fā)行的FAST RETAIL-DRS股價漲幅超過50%。

　　現(xiàn)在看來，當時的“逆勢而為”其實是“順勢而為”。

　　庫存調整到位，中國服裝類零售額增速回升

　　由于早期粗獷式的擴張，加之2012年中國經(jīng)濟增速換擋，網(wǎng)絡購物崛起，終端銷售環(huán)境惡化，行業(yè)渠道庫存積壓，中國的服裝行業(yè)進入寒冬。

　　行業(yè)不景氣加上店鋪銷售效率下降、店鋪成本高企，各品牌開始大規(guī)模收縮旗下店鋪數(shù)量，開始漫長的庫存去化周期。同時，競爭能力差的小服裝產(chǎn)開始退出。

　　從相對簡單的男裝品牌行業(yè)來看，在最嚴寒的2014年，七匹狼(002029)終端渠道減少681家，中國利郎店鋪數(shù)量減少376家，九牧王(601566) 門店數(shù)量減少179家……

　　2012年至2016年6月30日，男裝行業(yè)總庫存同比增速分別為4.34%、-0.2%、1.44%、-2.35%和2.90%，呈現(xiàn)上下浮動的態(tài)勢。行業(yè)存貨量告別高增長趨勢，整體保持平穩(wěn)。2016年6月30日，行業(yè)存貨達285億元，已低于2011年的同期存貨水平。

　　作為行業(yè)渠道庫存的替代指標，行業(yè)應收賬款有所改善，2015年同比下降1.42%，16年6月30日應收賬款已接近11年同期水平，這反映了渠道庫存趨于健康化。

　　經(jīng)歷近7年的行業(yè)調整，2017年下半年，服裝行業(yè)終于迎來了一絲春風。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，自2011年初以來，服裝類零售額累計同比增速持續(xù)下滑，經(jīng)歷多年的行業(yè)調整以及去庫存后，隨著消費升級效應顯現(xiàn)，2017年8月，服裝類零售額累計同比增速超過上年同期，增速開始回升。

　　資本總是走在市場前面，在股價大幅下挫之后，一些公司已經(jīng)開始回購股票?！　?strong>資本動作：中國利郎、佐丹奴國際持續(xù)回購股票 刺激股價回升

　　2017年8月以來，在港上市的男裝品牌中國利郎（1234.HK）五次回購公司股票，合計回購1191.9萬股，回購金額約0.6億元。以下為中國利郎回購數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

　　另外，2018年初，中國利郎獲股東增持?！　「劢凰钚沦Y料顯示，2018年1月3日及8日，中國利郎獲股東Value Partners Hong Kong Limited（惠理集團）增持89.7萬股，增持后，該股東持股比例由4.98%升至6.03%。

　　持續(xù)性的回購股票以及股東增持刺激公司股價上揚。2017年8月17日以來，中國利郎股價震蕩上行，上漲約四成。

　　同時，在港上市的另外一個服裝品牌——佐丹奴國際（0709.HK）也在持續(xù)回購股票。以下為佐丹奴國際回購數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

　　2017年下半年，佐丹奴國際合計回購了744.2萬股，回購金額約0.27億元。　　在開始回購股票之后，佐丹奴國際的股價也有所上漲。2017年6月22日至2017年10月11日，其股價漲幅為21.41%，但隨后其股價開始回落，目前股價略高于回購前的價格。

　　總體來看，在港股市場，不管是優(yōu)衣庫母公司迅銷，還是中國利郎以及佐丹奴國際，股價均已進入上升通道。雖然從佐丹奴國際的走勢來看，市場對于本土服裝品牌的信心還不算高。

　　由此及彼，A股的品牌服裝行業(yè)是否也有回暖的苗頭？

　　A股品牌服裝困局：亂花漸欲迷人眼

　　通過上文的分析，種種跡象表明中國服裝行業(yè)出現(xiàn)了回暖跡象，借此我們希望從A股里找一些市場的信號。

　　先來看看，A股品牌服裝上市公司的大致情況。

　　從估值來看，男裝品牌中，摩登大道(002656)、希努爾(002485) 以及報喜鳥動態(tài)市盈率還是負值，而女裝以及休閑服飾品牌中的商贏環(huán)球(600146)以及美邦服飾(002269) 動態(tài)市盈率高于80倍。由于盈利低迷，目前市盈率還不具有參考性。

　　從市凈率來看，男裝、女裝以及休閑服飾的平均市凈率為3.19倍。

　　從二級市場表現(xiàn)來看，近3月以來，絕大多數(shù)個股基本維持跌勢。其中，還不乏2017年上市的次新股太平鳥(603877)、拉夏貝爾(603157)、安正時尚(603839)及日播時尚(603196)。

　　　　盡管股價低迷，但隨著行業(yè)回暖，部分上市公司的控股股東開始增持股份。不過，問題在于邏輯不是灰常清晰。

　　例如，2017年1月登陸上交所的太平鳥，在經(jīng)歷新股上市短暫的上漲之后，股價開始持續(xù)下跌，2017年7月股價最低達到23.5元/股，距離破發(fā)僅有不到10%的下跌空間。

　　隨后，在2017年8月，上市公司披露了關于實際控制人、控股股東及其全資子公司增持公司股份計劃公告；2017年12月，太平鳥實際控制人、控股股東及其全資子公司累計增持公司股份193.38萬股，占公司總股本的0.402%，累計增持金額5，078.62萬元。

　　另外一只次新股——安正時尚與太平鳥遭遇相似。于2017年2月在上交所上市的安正時尚，股價短暫上漲之后，持續(xù)下滑，2017年12月最低達到21.97元/股，距離破發(fā)有不到25%的下跌空間。

　　2018年1月19日，安正時尚披露關于實際控制人增持股份計劃進展公告：實際控制人鄭安政先生累計增持公司股份440，756股，占公司總股本的0.15%，累計增持金額1，023.08萬元。

　　另外，2017年12月，報喜鳥（002154.SZ）發(fā)布公告：公司第一大股東吳志澤之女吳婷婷累計增持公司股份12，632，858股，已達到公司總股本的1%。

　　除了控股股東的增持計劃，服裝行業(yè)里率先發(fā)布業(yè)績預告的公司，也是業(yè)績向好。但這些業(yè)績回升的信號卻不像優(yōu)衣庫那樣讓人放心。

　　2018年1月8日晚，太平鳥披露了2017年度業(yè)績預增公告：公司業(yè)績預計增加4，589萬元左右，同比增加10.73%左右； 扣除非經(jīng)常性損益事項后，業(yè)績預計增加2，533萬元左右，同比增加7.23%左右。

　　根據(jù)公告，公司本次業(yè)績預增主要受主營業(yè)務增長影響。報告期內，公司營業(yè)收入較上年同期增長約15.4%，同時，報告期內公司通過加強過季存貨處理力度，資產(chǎn)減值損失增長得到一定控制，全年減值計提增長3，320萬左右。

　　2018年1月15日，男裝品牌希努爾（002485.SZ）披露2017年度業(yè)績預告修正公告：預計2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2，501.98萬元–3，749.24萬元，比上年同期增長235% - 402%。

　　根據(jù)公告，業(yè)績修正原因為公司對外轉讓原全資子公司諸城市普蘭尼奧男裝有限公司100%股權和自有商鋪對外出售影響。

　　總的來說，服裝行業(yè)的確在回暖，但想在A股找到好公司不容易。亂花漸欲迷人眼，瘸子里面選將軍難度不小。