破凈個(gè)股增加，再度成為投資者關(guān)心的話題。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，A股正常交易的股票中，市凈率低于1倍的股票已經(jīng)達(dá)到115只，股價(jià)跌破公司凈資產(chǎn)的個(gè)股已經(jīng)過百。該數(shù)量是2016年A股市場跌至熔斷低點(diǎn)時(shí)53只破凈股的兩倍有余。

　　A股市場破凈個(gè)股過百究竟意味著什么？是市場黎明前黑暗的信號？市場未來的機(jī)會(huì)將在哪里？

　　黎明前的黑暗？

　　股票市場上所謂“破凈”，就是指每股股價(jià)跌破公司每股凈資產(chǎn)。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，通常被認(rèn)為是股價(jià)低估了，破凈股的大批出現(xiàn)，往往被視為市場觸底的信號。

　　A股市場的歷史，似乎也多次印證了這個(gè)經(jīng)驗(yàn)。據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年6月前后，即上證指數(shù)在998點(diǎn)歷史低點(diǎn)附近，當(dāng)時(shí)A股市場的破凈股數(shù)量約為175家。經(jīng)歷了大牛市到大熊市的周期后，2008年上證指數(shù)跌至1664點(diǎn)附近時(shí)，A股市場的破凈股數(shù)量大約高達(dá)215只。最近一輪大熊市的低點(diǎn)區(qū)域附近，即2013年6月下旬上證指數(shù)1849點(diǎn)附近時(shí)，A股市場的破凈股數(shù)量大約為160家。

　　由上述數(shù)據(jù)不難看出，在歷史上幾輪大熊市底部區(qū)域附近，破凈個(gè)股數(shù)量都在150家以上。分析人士就此表示，如今A股破凈股數(shù)量超過百家，雖然仍與150家以上的破凈股數(shù)存在一定的差距，但整體而言，破凈股數(shù)量的驟然提升，也預(yù)示著股市見底或許越來越近了。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，這種分析有一定合理性。從過去A股觸底反彈時(shí)的破凈股數(shù)量來看，均超過了150家。如今A股破凈數(shù)量快速?zèng)_至110家，也是大盤處于底部區(qū)域的關(guān)鍵性市場指標(biāo)。更重要的是，目前中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)發(fā)力，中長期來看，不應(yīng)對A股持悲觀態(tài)度。

　　破凈股數(shù)量的增加，是否就是投資者經(jīng)常說的“黎明前的黑暗”？對此，聯(lián)訊證券分析師朱俊春分析表示，破凈數(shù)量可以作為市場底部的一個(gè)很好的觀察指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)也說明，破凈數(shù)量較多一般意味著市場底部，但是并不意味著市場能夠馬上見底回升。

　　朱俊春認(rèn)為，破凈現(xiàn)象的討論本質(zhì)上屬于市場估值方法的討論。用市凈率來測量一些股票的價(jià)格底部，仍然需要注意基本面的變化。在衡量A股估值底部的時(shí)候，類似銀行股的分紅收益率可作為重要參考。同時(shí)作為橫向比較，A股的市盈率在全球重要市場中仍有明顯的低估優(yōu)勢。

　　從市場平均市盈率看，截至2018年5月28日，滬市平均市盈率為15.3倍，深市平均市盈率28.18倍，深市主板平均市盈率為19.14倍，中小板平均市盈率為33.15倍，創(chuàng)業(yè)板市場平均市盈率為45.1倍。有觀點(diǎn)表示，從滬深主板市場的平均市盈率水平來看，當(dāng)前市場基本上回歸至相對合理乃至相對安全的投資區(qū)域之中。

　　銀行股被“錯(cuò)殺”？

　　值得注意的是，在此輪破凈個(gè)股中，2017年業(yè)績優(yōu)良的銀行股卻“不幸”成為了重災(zāi)區(qū)。截至6月5日，在26只上市銀行股中，已經(jīng)有15只跌破每股凈值，即六成已經(jīng)破凈。而從市場走勢上看，今年2月以來，銀行股板塊的整體跌幅在20%以上，個(gè)別小盤銀行股跌幅甚至接近四成。

　　如果從銀行股的基本面看，其大多業(yè)績不俗。根據(jù)同花順(300033,股吧)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年26家A股上市銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤合計(jì)達(dá)1.39萬億元，占A股所有上市公司凈利潤總額的四成有余；同期26家A股上市銀行凈利潤同比增長4.91%，其中有11家銀行實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

　　山西證券(002500,股吧)策略研究認(rèn)為，從估值的角度看，銀行股破凈的原因是預(yù)期凈資產(chǎn)收益率（ROE）低于要求收益率造成。該研究表示，一方面，銀行ROE自2008年以來的21.35%持續(xù)下滑至2017年的13.32%，再加上表外業(yè)務(wù)持續(xù)收縮、房地產(chǎn)政策趨緊、銀行資金成本顯著上升等因素，市場對銀行ROE繼續(xù)大幅下滑形成較強(qiáng)的預(yù)期。另一方面，要求收益率顯著提升，自春節(jié)后開始債券市場不斷出現(xiàn)違約現(xiàn)象。無論是債市或A股，市場要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償大幅上升，這直接造成了年初以來的“估值殺”行情。

　　朱俊春分析表示，今年破凈個(gè)股行業(yè)集中分布于銀行、地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)取钠苾糁攸c(diǎn)行業(yè)自下而上的分析總結(jié)得出，股價(jià)表現(xiàn)不佳的背后，既有盈利增長不佳的基本面原因（比如電力、交運(yùn)），也有一些行業(yè)盈利增長較好，但是股價(jià)依舊低迷，比如銀行地產(chǎn)，更為突出的有鋼鐵、煤炭。整體來說，這些股票估值的下行意味著市場信心不足，體現(xiàn)為對盈利長期可持續(xù)增長的懷疑。

　　除了估值問題，也有分析指出，今年銀行股較為低迷還與金融去杠桿的政策有關(guān)，隨著金融市場上杠桿收緊、監(jiān)管趨嚴(yán)，一些房地產(chǎn)企業(yè)和地方融資平臺(tái)的債務(wù)問題開始出現(xiàn)，而這些債務(wù)問題也引發(fā)了資本市場對于銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，所以近段時(shí)間以來股票市場對于銀行板塊整體處于一個(gè)規(guī)避的狀態(tài)。

　　未來機(jī)會(huì)在哪里

　　此前的5月30日，上證指數(shù)以3041點(diǎn)收盤，創(chuàng)出一年多來的收盤新低。分析人士指出，總體看，當(dāng)前市場仍處于區(qū)間振蕩、反復(fù)磨底過程中。在今年指數(shù)3次殺跌過程中，每次接近3000點(diǎn)就被市場合力拉起，市場圍繞3000點(diǎn)構(gòu)造的“市場底”愈發(fā)清晰。

　　如果當(dāng)前市場距離底部區(qū)域越來越近，那么未來投資者可關(guān)注的機(jī)會(huì)又在哪里？

　　對此，國金證券(600109,股吧)研究表示，下半年A股行情整體向好，大盤指數(shù)會(huì)有一個(gè)回歸過程。A股現(xiàn)在整體估值水平不高，當(dāng)前主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的滾動(dòng)市盈率（TTM PE）逐步落到中位數(shù)偏下水平，上證綜指估值已回落到對應(yīng)2015年2800點(diǎn)的水平，中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股分化會(huì)非常明顯，A股企業(yè)盈利將呈結(jié)構(gòu)性增長態(tài)勢。

　　東北證券(000686,股吧)分析指出，從A股的估值分布結(jié)構(gòu)和股市資金占比等角度來觀察，已經(jīng)靠近長期價(jià)值區(qū)域，經(jīng)濟(jì)韌性的保持是市場運(yùn)行的“壓艙石”，對市場的總體方向保持樂觀。隨著對經(jīng)濟(jì)韌性再次確認(rèn)和對流動(dòng)性樂觀預(yù)期的結(jié)束，預(yù)計(jì)下半年盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場最主要的驅(qū)動(dòng)力量。該研究稱，從當(dāng)前市場所處的振蕩平衡狀態(tài)來看，資金和情緒已經(jīng)處于存量資金格局下的偏有利狀態(tài)，并正在經(jīng)歷資金大量聚集在成長板塊后的再平衡過程。

　　東方證券(600958,股吧)首席策略分析師薛俊表示，2018年A股市場最悲觀的時(shí)候正在過去，積極看多下半年。從政策方面看，擴(kuò)大內(nèi)需、金融開放、鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)等有望提供較好政策環(huán)境。流動(dòng)性方面，在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，下半年A股仍是存量資金博弈行情。從全球股市視角出發(fā)，A股盈利能力較強(qiáng)，估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平合理，下半年可相對樂觀。