史博：低迷時(shí)要敢于把資金投向市場(chǎng)

　　■本報(bào)記者 石省昌 王兆寰 深圳報(bào)道

　　1998年入行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)20年，投資經(jīng)驗(yàn)14年。

　　說南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博，見證了基金行業(yè)成長(zhǎng)，一點(diǎn)都不為過。中國(guó)公募基金在1998年起步，到現(xiàn)在也正好是20周年。與行業(yè)一起成長(zhǎng)，是他的深刻體會(huì)。

　　史博于2009年10月加入南方基金，現(xiàn)任南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）、資產(chǎn)配置委員會(huì)主席、境內(nèi)權(quán)益投資決策委員會(huì)主席、國(guó)際投資決策委員會(huì)主席、公募業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展委員會(huì)副主席。

　　“不追求極端、不人云亦云，重視風(fēng)險(xiǎn)收益比，尊重規(guī)律、強(qiáng)調(diào)獨(dú)立深入思考，擅于發(fā)掘成長(zhǎng)確定性高且估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)公司。”這是史博20年來形成的投資風(fēng)格。

　　　眼光需要長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　關(guān)于投資理念，史博有自己的投資心得。二十年工作經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)在公募基金，史博現(xiàn)在越來越發(fā)現(xiàn)投資過程中需要把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　“實(shí)際上回過頭來看，如果能比較長(zhǎng)時(shí)間地拿住優(yōu)質(zhì)公司，將投資的眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，獲得的收益有望更豐厚，對(duì)投資思路、投資風(fēng)格的形成也更有利?！笔凡┱J(rèn)為，從投資角度來講，人能勝過人工智能的地方是對(duì)于企業(yè)家精神、團(tuán)隊(duì)精神和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷，目前這些方面還是有經(jīng)驗(yàn)的投資者能勝出的地方，純粹做短線、發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)的投資方式應(yīng)該交給機(jī)器去做。

　　史博認(rèn)為，中長(zhǎng)線投資者在選擇優(yōu)質(zhì)公司的基礎(chǔ)上發(fā)掘成長(zhǎng)公司是最好的，相對(duì)而言也是風(fēng)險(xiǎn)較小、勝率較高的模式。要在變化的市場(chǎng)中獲取確定性，讓公司成長(zhǎng)起來，靠的是管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)家精神以及企業(yè)設(shè)計(jì)的商業(yè)模式。

　　“這是我投資過程中最大的心得，選一些團(tuán)隊(duì)比較優(yōu)秀，商業(yè)模式可持續(xù)性比較強(qiáng)，目前階段毛利率、凈利率水平比較豐厚，ROE水平比較高的企業(yè)，在這樣的企業(yè)范圍內(nèi)選，犯錯(cuò)的概率比較小。我們要找到的公司本質(zhì)來講很優(yōu)秀，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不很好，但是未來有業(yè)績(jī)提升改善的空間，這兩者如果能有機(jī)結(jié)合起來，就是一個(gè)穩(wěn)中求進(jìn)的組合?！笔凡┱f。

　　或許數(shù)據(jù)更能說明，史博在他這種投資理念之下的成績(jī)。

　　6月22日天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，史博從2014年2月26日至今管理的南方新優(yōu)享（000527）的任職回報(bào)為150.9%，其業(yè)績(jī)近兩年在同類中排名前5%。此外，史博管理的多只基金表現(xiàn)不錯(cuò)，在近兩年和近一年來都排在同類產(chǎn)品的前列。

　　在史博看來，投資生涯中成功和失敗的案例都可以提醒自己要多做思考?！巴顿Y中最重要的是對(duì)未來幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間投資經(jīng)驗(yàn)的有利總結(jié)，甚至原則的總結(jié)，通過將投資思路概括為原則可以更容易形成自己的投資風(fēng)格、做事風(fēng)格?！笔凡┱f。

　　A股是偏成長(zhǎng)的市場(chǎng)

　　如果用一句話形容史博的風(fēng)格，他應(yīng)該屬于價(jià)值成長(zhǎng)型，比較關(guān)注公司的價(jià)值和成長(zhǎng)性的匹配度，把價(jià)值和成長(zhǎng)結(jié)合起來看。在投資風(fēng)格上，史博重視以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)股票。

　　“我認(rèn)為，A股整體而言，還是偏成長(zhǎng)的市場(chǎng)，公司最終通過成長(zhǎng)給投資者創(chuàng)造價(jià)值。其實(shí)價(jià)值和成長(zhǎng)是相互統(tǒng)一的，并不是涇渭分明。”史博說。

　　在成長(zhǎng)的市場(chǎng)里，史博認(rèn)為，無論是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)，都處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化期，新能源汽車、5G、芯片、人工智能和醫(yī)療保健都是尋找新動(dòng)能的方向。但在尋找的過程中，由于市場(chǎng)上上市公司的家數(shù)比較多，魚龍混雜，更需要看清楚。

　　“我們自己做了一個(gè)系統(tǒng)，統(tǒng)計(jì)了所有上市公司報(bào)表的數(shù)據(jù)，按照本福特法則來計(jì)算偏離度，100以上的偏離值越大，這就說明造假的嫌疑就越高。當(dāng)然有些時(shí)候偏離的絕對(duì)數(shù)字比較高，可能是由于公司自身的原因，那也會(huì)提醒我們來重視這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?！笔凡┙榻B，每季度根據(jù)上市公司財(cái)報(bào)篩選出A股中偏離較大的一些股票，給投研人員做風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，狀態(tài)判斷處展示投研人員對(duì)該股票的判斷，這也方便我們?cè)趦?nèi)部進(jìn)行交流和學(xué)習(xí)。

　　史博堅(jiān)信，處于成長(zhǎng)中后期和成熟期的行業(yè)龍頭公司是產(chǎn)生新動(dòng)能的主力，這是因?yàn)辇堫^企業(yè)盈利能力和定價(jià)權(quán)可持續(xù)性強(qiáng)，龍頭企業(yè)在創(chuàng)新方面優(yōu)勢(shì)更為明顯。通過數(shù)據(jù)分析，規(guī)避重大風(fēng)險(xiǎn)，也是提升投資勝率的有效方法之一。

　　中國(guó)A股市場(chǎng)既是成長(zhǎng)的市場(chǎng)，也是新興市場(chǎng)，波動(dòng)難免。

　　史博認(rèn)為，市場(chǎng)發(fā)生較大變化時(shí)，最看重的還是估值指標(biāo)，估值都有明顯偏離中值的現(xiàn)象。但反過來說，偏離中樞時(shí)，不見得市場(chǎng)就會(huì)發(fā)生重大變化，這也是重大變化不好把握的地方。盯著估值，在估值比較高的時(shí)候保持一絲冷靜。還有一個(gè)能做的就是在市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候鼓勵(lì)客戶更多認(rèn)購(gòu)，在低迷時(shí)敢于把資金投向市場(chǎng)，這是公募基金應(yīng)該做的。

　　對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格，史博覺得整體而言風(fēng)格上繼續(xù)偏成長(zhǎng)，經(jīng)歷了過去兩年供給側(cè)改革之后，大的政策方向的引導(dǎo)實(shí)際上就是尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，所謂尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能就是要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　“對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格，我覺得今年整體風(fēng)格上會(huì)偏成長(zhǎng)。A股過去成長(zhǎng)的風(fēng)格有時(shí)偏主題，但這次會(huì)是偏實(shí)業(yè)的成長(zhǎng)，即自上而下支持實(shí)業(yè)通過技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)力。成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)繼續(xù)，但這種成長(zhǎng)跟過去的偏小股票、主題炒作的成長(zhǎng)有差異。行業(yè)性的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不是很大，我們今年的思路還是用逆向思維去做?！笔凡┍硎?。