A股持續(xù)調(diào)整 轉(zhuǎn)債為何表現(xiàn)堅(jiān)挺

　　近期資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也隨A股震蕩起伏，但與A股不同的是，滬綜指不斷刷新年內(nèi)新低甚至跌破2500點(diǎn)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)卻始終未突破6月底創(chuàng)下的年內(nèi)新低272點(diǎn)。

　　從區(qū)間表現(xiàn)看，7月下旬至今，滬綜指從2911.45點(diǎn)跌至最低2449.20點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)15.87%；同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從288.79點(diǎn)最低回落至274.14點(diǎn)，累計(jì)跌幅僅5.08%，僅是滬綜指跌幅的三分之一。

　　對(duì)比轉(zhuǎn)債個(gè)券和正股表現(xiàn)，轉(zhuǎn)債的抗跌特征更為鮮明。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月25日至10月26日，道氏技術(shù)、星源材質(zhì)分別下跌約53%、50%，股價(jià)折半，對(duì)應(yīng)道氏轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債的跌幅分別約22%、30%；再比如藍(lán)思科技、【澳洋順昌(002245)、股吧】、大族激光跌幅均超過(guò)40%，對(duì)應(yīng)藍(lán)思轉(zhuǎn)債、順昌轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債的跌幅分別僅約6%、6%、17%。

　　在很多正股隨大市探底的同時(shí)，一些轉(zhuǎn)債個(gè)券甚至還實(shí)現(xiàn)了逆市上漲。比如Wind數(shù)據(jù)顯示，上海電氣、藍(lán)色光標(biāo)、【江陰銀行(002807)、股吧】、艾華集團(tuán)在上述區(qū)間分別下跌約14%、19%、8%、4%，電氣轉(zhuǎn)債、藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、艾華轉(zhuǎn)債反而上漲約2%、4%、4%、5%。

　　進(jìn)一步看，部分轉(zhuǎn)債的跟漲能力也毫不遜色，比如【常熟銀行(601128)、股吧】、吳江銀行在上述區(qū)間分別上漲約10%、4%，常熟轉(zhuǎn)債、吳銀轉(zhuǎn)債也分別上漲約14%、6%。

　　A股連續(xù)大跌之下，轉(zhuǎn)債為何表現(xiàn)如此堅(jiān)挺呢？機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要有以下三大原因。

　　第一，轉(zhuǎn)債處于臨近債底的區(qū)域，目前轉(zhuǎn)債債底價(jià)值對(duì)于價(jià)格的支撐較強(qiáng)。

　　從歷史走勢(shì)看，轉(zhuǎn)債因兼具股性和債性，往往呈現(xiàn)“跟漲不足、抗跌有余”的特征。簡(jiǎn)單的說(shuō)，在債性的支撐下，轉(zhuǎn)債“抗跌有余”，就意味著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)通常會(huì)先于A股“跌不動(dòng)”，也就是大概率率先見(jiàn)底。從近期滬綜指不斷刷新年內(nèi)新低，而中證轉(zhuǎn)債指數(shù)始終未突破年內(nèi)前低來(lái)看，轉(zhuǎn)債的確出現(xiàn)“跌不動(dòng)”的現(xiàn)象。

　　招商證券曾分析稱(chēng)，如果轉(zhuǎn)債價(jià)格從100元降至80元，距離其債底價(jià)值逐步接近，發(fā)行時(shí)申購(gòu)的投資者已經(jīng)產(chǎn)生了浮虧，此時(shí)雖然轉(zhuǎn)債價(jià)格仍由正股股價(jià)帶動(dòng)，但債底保護(hù)的作用會(huì)在此時(shí)凸顯。因?yàn)檗D(zhuǎn)債價(jià)格越接近債底價(jià)值，越可以把它當(dāng)成一只純債券來(lái)看。債底一定程度上阻礙了轉(zhuǎn)債價(jià)格的下跌，對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格形成了一定支撐。

　　截至10月26日，轉(zhuǎn)債價(jià)格低于100元的已經(jīng)有73只，其中27只轉(zhuǎn)債價(jià)格低于90元。

　　第二，股債蹺蹺板效應(yīng)下，近期債券市場(chǎng)走強(qiáng)有助于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)。最近一個(gè)多月，債券市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，尤其近期股強(qiáng)債漲趨勢(shì)明顯，截至10月25日，中債10年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)3.54%，較9月19日大幅下行16個(gè)基點(diǎn)。值得一提的是，可轉(zhuǎn)債基金可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行質(zhì)押回購(gòu)，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低的債券牛市，可以進(jìn)行放大杠桿操作。

　　第三，隨著A股持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)陷入磨底行情，當(dāng)前無(wú)論是A股估值還是轉(zhuǎn)債估值，均處于歷史低位，立足中期的思路下，很多人開(kāi)始嘗試布局，轉(zhuǎn)債的供需情況得到一定改善。

　　總的來(lái)看，從轉(zhuǎn)債平均價(jià)格、債底支撐來(lái)看，目前大部分轉(zhuǎn)債已跌破面值，絕對(duì)價(jià)格處于歷史底部，未來(lái)繼續(xù)下跌的空間已有限，也就是說(shuō)，對(duì)配置資金而言，布局中長(zhǎng)期的時(shí)機(jī)已到。

　　值得注意的是，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)日前下探274點(diǎn)后，市場(chǎng)成交明顯活躍，10月18日成交額僅6.84億元，隨后的19日、22日，成交額分別達(dá)到11.84億元、23.39億元，最近幾日的成交額均在10億元左右。