豬肉低價拐點或在年末出現(xiàn) 【龍大肉食(002726)、股吧】四季度利潤將大增超40%

　　通過戰(zhàn)略重組，區(qū)域龍頭企業(yè)山東龍大肉食品股份有限公司（簡稱“龍大肉食”，002726）2018年下半年加快了擴張腳步。

　　龍大肉食8月17日公告顯示，怡君控股旗下藍潤投資與龍大集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《表決權(quán)委托協(xié)議》取得控股股東地位。

　　控股方的變動直接推動龍大肉食的全國化戰(zhàn)略提速。最近3月內(nèi)，龍大肉食進行了一系列資本布局。包括戰(zhàn)略合作四川食品有限責(zé)任公司，完成濰坊振祥食品有限公司70%股權(quán)的收購，在低迷的市場環(huán)境下，龍大肉食的資本動作頗受關(guān)注。

　　2017年年報中，龍大肉食曾提出目標(biāo)：繼續(xù)擴大山東及華東地區(qū)的生豬屠宰規(guī)模，計劃3年內(nèi)，通過并購和自建將公司生豬屠宰規(guī)模擴大到1000萬頭以上。上述動作是龍大肉食實現(xiàn)目標(biāo)的重要舉措。

　　龍大肉食不僅逆勢擴張，還將受益對行業(yè)周期的精準(zhǔn)把握。眾所周知，自2016年下半年以來，受供大于求等因素影響，生豬價格一路走低，今年上半年，行業(yè)更是面臨普遍性利潤下滑困境。

　　更甚的是，非洲豬瘟疫情蔓延為市場帶來劇烈變動。8月3日，自遼寧沈陽發(fā)現(xiàn)首例非洲豬瘟案例以來，截止10月23日已發(fā)生40起疫情，受撲殺和禁運政策影響，豬肉產(chǎn)銷區(qū)價格差拉大。在可預(yù)計的半年后，生豬存欄出清將完成一輪，屆時，隨著豬肉供給減少，豬肉價格或?qū)⑻降谆厣?，?018年底或2019年迎來上漲。

　　龍大肉食將受益于此次行情上漲。公司三季度顯示，三季度存貨8.73億元，較年初大幅增長約50%，戰(zhàn)略冷凍肉儲備的增加或?qū)⒋蠓嵘緝衾?。按照公司四季度業(yè)績預(yù)告，可實現(xiàn)凈利潤0.33-0.51億元，同比增長41.7%-123.4%。

　　從年初的斷崖式下跌到四季度的價格回暖，生豬養(yǎng)殖業(yè)周期性波動效應(yīng)明顯。龍大肉食深耕行業(yè)20多年，憑借生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，抗風(fēng)險能力凸顯。在引入新的控股股東藍潤投資后，公司將在生豬養(yǎng)殖規(guī)模、市場占有率、渠道建設(shè)上展現(xiàn)新面貌，規(guī)?；?yīng)也將顯現(xiàn)。

　　戰(zhàn)略重組：多措并舉，助力產(chǎn)能擴張、全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　引入藍潤投資，是龍大肉食走出山東，做大做強的重要一步。

　　資料顯示，藍潤投資的母公司怡君控股，是一家以經(jīng)營實業(yè)為主的綜合類的產(chǎn)業(yè)運營與投資集團。公司早年也經(jīng)營過生豬貿(mào)易領(lǐng)域，旗下有藍潤實業(yè)、怡君投資、藍潤投資三大子集團，涉及房地產(chǎn)開發(fā)、酒店運營、產(chǎn)業(yè)投資、醫(yī)療等多項業(yè)務(wù)，其中，藍潤投資創(chuàng)設(shè)于深圳，致力于大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資與運營。

　　有了實力后盾的龍大肉食展開拳腳，加快了地盤擴張步伐。 《華夏時報》記者了解到，藍潤投資在資源對接、市場渠道開拓等方面給予龍大肉食多方支持，在今年6月藍潤投資首次投資龍大肉食一個多月后，即達成了與四川食品的合作。據(jù)稱，雙方將共同打造安全可追溯的食品養(yǎng)殖、加工、物流、貿(mào)易骨干網(wǎng)絡(luò)，共享四川、華東以及海外市場渠道資源。而在此之前，在龍大肉食的營收占比中，西南地區(qū)僅為2.62%。

　　此外，龍大肉食還將戰(zhàn)略升級，瞄準(zhǔn)了更長遠的行業(yè)整合。數(shù)據(jù)顯示，相對于國外屠宰行業(yè)的高集中度，國內(nèi)屠宰行業(yè)集中度偏低，如美國CR5的占比為77.8%，最大的史密斯菲爾德美國市場占比30.4%，而國內(nèi)最大的屠宰企業(yè)雙匯的屠宰量2017年僅為1427萬頭，國內(nèi)市場份額僅約為2%，行業(yè)內(nèi)存在巨大整合空間。

　　10月20日，營業(yè)收入超20億元、年屠宰生豬200萬頭產(chǎn)能的濰坊振祥正式納入龍大肉食產(chǎn)業(yè)版圖旗下，此舉將快速增加公司生豬屠宰量和營業(yè)收入，為龍大肉食的加速發(fā)展創(chuàng)造新的利潤增長點。

　　業(yè)績回溯：內(nèi)生動力強勁，

　　利潤拐點顯現(xiàn)

　　龍大肉食從2014年上市以來收入保持穩(wěn)定的內(nèi)生增長。從2014年收入為35.47億增長至2017年的65.73億元，年復(fù)合增長22.82%。

　　2018年三季報顯示，公司總資產(chǎn)33億元，凈資產(chǎn)20億元，前三季度營業(yè)收入58.91億元，同比增長29.68%，繼續(xù)保持著強勁的內(nèi)生增長。

　　從凈利潤看，公司同比下降幅度已經(jīng)放緩。2017年度公司扣非后歸母凈利為1.8億元，同比下滑21.5%；2018年上半年歸屬上市公司股東凈利潤同比降幅為34.84%；三季度歸屬于上市公司股東凈利潤同比降幅已縮減至22.9%；預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為1.60-1.79億元，同比降幅再度縮減至5%-15%。可見，公司業(yè)績增速拐點已在三季度出現(xiàn)。

　　根據(jù)財報可知，公司上半年業(yè)績增速下滑，主要原因是公司養(yǎng)殖利潤的下滑。如2018年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為8678.44萬元，下滑34.84%。其中，養(yǎng)殖板塊（龍大養(yǎng)殖）凈利潤2220.97萬元，同比下滑74.73%，而屠宰+肉制品業(yè)務(wù)受益于豬價下滑，2018年上半年凈利潤反而同比大幅增長42.51%，達到6457.47萬元。

　　從行業(yè)來看，在全國性四大龍頭企業(yè)普遍盈利下滑50%或存在較大虧損的背景下，龍大肉食取得上述業(yè)績，已屬難得。

　　另外，2018年一季報顯示，公司擁有貨幣現(xiàn)金8.97億元，有息負(fù)債中僅有短期借款2.43億，無長期負(fù)債，而三季報顯示，公司短期借款較上年年末增加4.79億元，增長了約9倍，事實上龍大肉食現(xiàn)金儲備充足，或為應(yīng)對收購事宜及公司下一步業(yè)務(wù)發(fā)展，增加了流動性借款。

　　渠道開拓： 加大主營產(chǎn)能

　　發(fā)力餐飲食品供應(yīng)鏈

　　【中信建投(601066)、股吧】研究報告顯示，過去10年中，生豬均價分別于2008 年4月、2011年9月、2016年6月達到歷史高點，豬價波動完整周期介于3.5-5 年之間。從過去10年間兩輪完整的豬價周期來看，從價格高點到價格低點經(jīng)歷的時間約為1-2.5年，本輪周期中，2018年5月份達到的價格低點距前期高點為2 年，2018年5月豬價已進入本輪周期的底部區(qū)間。

　　這意味著最晚在11月份將迎來價格反轉(zhuǎn)。

　　卓創(chuàng)資訊10月30日數(shù)據(jù)也顯示，全國生豬均價為13.52元/公斤，雖仍處跌勢，但與低谷期的11元/公斤已有上漲。

　　另外，受非洲豬瘟影響，第四季度產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)價格分化仍持續(xù)存在。據(jù)悉，此次受禁運影響的省份超20個，而在生豬外調(diào)大省中，河南、湖南和東北三省均有疫情爆發(fā)，因此外調(diào)均受限，而山東豬肉可以外運，龍大肉食有望借此機會逐步拓展下游客戶。

　　9月21日，山東、浙江兩省召開生豬產(chǎn)品產(chǎn)銷對接會，達成了每天600噸生豬供應(yīng)意向，龍大肉食作為36家大型屠宰加工企業(yè)代表，也參加了此次會議。

　　此外，龍大肉食還發(fā)力肉制品加工、商超渠道和餐飲食品供應(yīng)鏈。目前，餐飲客戶已覆蓋幾家較大的知名連鎖餐飲品牌，包括百勝中國(肯德基、必勝客)、避風(fēng)塘、甲哺甲哺、真功夫、永和大王、上海盤古和泉盛餐飲等。

　　公司表示，大型連鎖餐飲品牌普遍采取的中央廚房模式要求統(tǒng)一采購、制作、配送，對肉產(chǎn)品需求量大，同時有節(jié)省成本，提高效率等需求，這要求我們在品控建設(shè)和穩(wěn)定貨源上必須具有獨特優(yōu)勢。據(jù)了解，2017年，龍大肉食來自餐飲渠道的營業(yè)收入為2.9億元，同比增長114%。