證監(jiān)會(huì)連放大招再融資、回購松綁利好A股

　　郭璐慶

　　為穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)、解決上市公司融資難問題，一系列重磅利好接踵而至。

　　近21個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資政策再一次進(jìn)行修訂。修訂后，一是明確使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的監(jiān)管要求；二是對(duì)再融資時(shí)間間隔的限制做出調(diào)整。

　　“核心修訂其實(shí)是兩個(gè)方向，一個(gè)是資金用途，一個(gè)是融資間隔。此次修訂首先肯定是一個(gè)利好，有利于上市公司再融資，特別是對(duì)去年2月份再融資新政的修訂?！鄙钲谝晃辉偃谫Y資深從業(yè)人士表示。

　　與此同時(shí)，三部委發(fā)文支持回購，對(duì)股份回購和再融資都進(jìn)行了松綁，在迎來股份回購潮的同時(shí)，再融資有望提前回暖。

　　“據(jù)此前對(duì)再融資新政的測(cè)算，對(duì)再融資規(guī)模的影響在10%左右，疊加再融資資金用途的放松，再融資市場(chǎng)有望提前回暖?！狈治鋈耸恳仓赋觥?/p>

　　　　解渴再融資

　　在剛剛過去的周末，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（下稱《監(jiān)管問答》）。

　　與2017年2月發(fā)布的《監(jiān)管問答》相比，此次增加了“明確使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的監(jiān)管要求”和“申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票不受18個(gè)月融資間隔限制”這兩點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)融資便利程度將有所提升，一是增加定增目的的范圍，二是減少發(fā)行時(shí)間，對(duì)于上市公司而言都是利好。

　　“時(shí)間間隔的修訂，特別是強(qiáng)調(diào)前次募集資金基本使用完畢或者募集資金沒有改變用途，避免了市場(chǎng)曾經(jīng)有過的一些爭(zhēng)議。比如在2014~2015年很多上市公司頻發(fā)融資，前次資金大部分沒有用完就開始融資?！鄙鲜錾钲谫Y深再融資從業(yè)人士稱。

　　“實(shí)際上把18個(gè)月改為6個(gè)月，在實(shí)務(wù)操作中就是6個(gè)月。差不多一次定增或并購就是折騰半年。只是說比以前更加明確6個(gè)月一間隔，可以視同為回到以前的狀態(tài)，這個(gè)改變是比較大的?！彼f。

　　不過，一位定增基金投資經(jīng)理也坦言，雖然此次修訂不啻為一個(gè)利好，但沒有解決減持退出的問題。

　　“由于此前減持新規(guī)設(shè)定，折價(jià)不允許超過10%，減持退出需要兩年，而折價(jià)不能彌補(bǔ)流動(dòng)性受限?！彼f。

　　“減持新規(guī)把定增股東設(shè)定為特定股東，對(duì)定增股東影響比較大。由于退出周期受到限制，導(dǎo)致這兩年很多定增投資者沒有順利退出?！睒I(yè)內(nèi)人士坦言。

　　　　回購松綁

　　與此同時(shí)，上周末證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》（下稱《意見》），對(duì)股份回購和再融資都進(jìn)行了松綁。

　　《意見》主要內(nèi)容包括：一是依法支持各類上市公司回購股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃；二是鼓勵(lì)運(yùn)用其他市場(chǎng)工具為股份回購提供融資等支持；三是簡化實(shí)施回購的程序；四是引導(dǎo)完善公司治理安排。

　　《意見》指出，上市金融企業(yè)可以在合理確定回購實(shí)施價(jià)格、切實(shí)防范利益輸送的基礎(chǔ)上，依法回購股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃，并按有關(guān)規(guī)定做好管理。其中，上市證券公司可以通過資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等形式實(shí)施員工持股計(jì)劃。

　　另外，《意見》還簡化了實(shí)施回購程序。即上市公司股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購；上市公司因該情形實(shí)施股份回購并減少注冊(cè)資本的，不適用股票上市已滿一年和現(xiàn)行回購窗口期（定期報(bào)告或業(yè)績快報(bào)公告前10日內(nèi)、重大事項(xiàng)論證期間）限制。股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)實(shí)施股份回購的，可以一并授權(quán)實(shí)施再融資。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股有391家公司股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)（不過其中有18家公司凈資產(chǎn)為負(fù)），有18家公司近20個(gè)交易日的股價(jià)跌幅超過了30%。

　　新時(shí)代證券中小盤分析師稱，“破凈和短期大幅下跌個(gè)股將受益?！?/p>

　　“短期來說，回購對(duì)基本面和股價(jià)都有較強(qiáng)的正面影響，而長遠(yuǎn)來看，回購也有助于提高上市公司的公司質(zhì)量?！比A南一位買方人士在受訪中表示。

　　“同時(shí)放開了上市金融企業(yè)回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，金融企業(yè)分紅規(guī)模大、破凈比例高，相對(duì)最為受益?！狈治鋈耸恳脖硎?。