太尷尬了！散戶十年賺了3萬億，甩機(jī)構(gòu)十幾條gai！

　　來源：市值風(fēng)云

　　作者 | 太行

　　此前，風(fēng)云君曾在《重磅 | 券商研報(bào)正確率的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：5年，負(fù)面報(bào)告199篇，看多報(bào)告85700篇》一文里提到，我們統(tǒng)計(jì)2013年至2017年區(qū)間內(nèi)（完整的一輪牛熊周期）的85902份個(gè)股券商研報(bào)，得出券商研報(bào)準(zhǔn)確率僅有21%的尷尬結(jié)論。

　　從那以后，風(fēng)云君給每一位股民朋友的建議都是：買股票的話，扔硬幣就可以了，你有50%概率會(huì)賺到。

　　今天如果風(fēng)云君跟各位老鐵說，2008-2017年十年時(shí)間，機(jī)構(gòu)盈利遠(yuǎn)不及散戶，你會(huì)覺得奇怪嗎？

　　這個(gè)結(jié)論，是否改變大家作為韭菜的不自信的心態(tài)，從今往后挺起胸膛，成為整條gai最靚的仔呢？

　　一、這里是江湖：投資者分類及構(gòu)成

　　自豬年首日開市起，A股指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，上證指數(shù)以13.8%的喜人漲幅，領(lǐng)跑全球市場(chǎng)。

　　2月25日，滬深兩市成交破萬億，為近3年之最，而截至3月13日的13個(gè)交易日，竟有8天成交金額超萬億。

　　如此火熱的交投場(chǎng)面，令投資者歡欣雀躍，也不禁引人深思：4年間歷經(jīng)1-N次“股災(zāi)”的中國(guó)A股市場(chǎng)投資者生態(tài)到底如何？

　　中國(guó)A股市場(chǎng)開市至今近30載，滬深兩市共計(jì)有3608家上市公司，截至3月13日總市值為54.87萬億，流通市值44.27萬億，為僅次于美國(guó)的全球第二大證券市場(chǎng)。

　　　　依據(jù)投資主體，A股市場(chǎng)投資者可分為：個(gè)人投資者、一般法人、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、和境外機(jī)構(gòu)四大類。

　　其中，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)投資管理機(jī)構(gòu)類型，可分為：公募基金、私募基金、證券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保基金、信托機(jī)構(gòu)、期貨公司資管、財(cái)務(wù)公司、銀行等；

　　境外機(jī)構(gòu)則包括以獲得QFII、RQFII額度的合格機(jī)構(gòu)投資者和通過陸股通投資的境外投資者。

　　　　二、投資者持股主體概覽

　　紅紅綠綠，漲漲跌跌，參與或被裹挾，數(shù)以億計(jì)的個(gè)人投資者在無情的資本風(fēng)浪中跌宕浮沉。

　　為進(jìn)一步探究投資者結(jié)構(gòu)以及各類投資者市值占比，基于財(cái)報(bào)信息的完整之考慮，選取2018年3季度末為時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　2018年9月28日（三季度最后交易日）滬深總市值485739.31億，流通市值395827.1億。

　　1、滬深兩市投資者賬戶概覽

　　　　從賬戶個(gè)數(shù)來看，中國(guó)證券市場(chǎng)的個(gè)人投資者具有“絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)”。作為總?cè)丝诮?4億的泱泱大國(guó)，國(guó)民直接參與證券市場(chǎng)的比例不足兩成。

　　2、滬市投資者持股市值概覽（總市值口徑）

　　而從持倉(cāng)市值規(guī)模而言，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和一般法人則占據(jù)主導(dǎo)。

　　　　3、滬市投資者持股市值概覽（流通市值口徑）

　　在滬市流通股口徑下，自然人投資者、一般法人、滬股通、、專業(yè)機(jī)構(gòu)（含QFII）所持流通市值占比分為21.17%、61.53%、1.18%、16.13%。

　　　　在總市值和流通市值的兩種口徑下，自然人投資者的持股市值占比均在21%上下。而一般法人投資者的持股市值占比差距大，主要是因?yàn)橄奘酃芍幸苑ㄈ斯删佣唷?/p>

　　三、A股個(gè)人投資者分類及構(gòu)成

　　自古成敗論英雄，而個(gè)人投資者的分類則依據(jù)資金多寡。

　?。ㄒ唬€(gè)人投資者構(gòu)成一覽：滬市

　　1、滬市個(gè)人投資者持股市值概覽（流通市值口徑-各類個(gè)人投資者對(duì)比）

　　其中，按照持股市值將個(gè)人投資者進(jìn)行分類比較。

　　　　2017年末在滬市中，個(gè)人投資者所持總流通市值59445萬億其中，持股市值超過1000萬以上的賬戶持有的個(gè)人投資者總持倉(cāng)市值的34.09%，其中不乏十大股東中的自然人股東。

　　而持倉(cāng)市值10萬元以下的賬戶所持有的總市值僅占個(gè)人投資者總市值的5.8%。

　　2、滬市各類個(gè)人投資者市值占比（滬市總市值口徑）

　　上交所統(tǒng)計(jì)年鑒2018卷數(shù)據(jù)顯示，2017年末個(gè)人投資者持股總市值71905.23萬億，占滬市總市值的21.64%。

　　在剔除掉個(gè)人投資者所持有的限售股部分，上述比例則低至17.9%。

　　　　由此觀之，持倉(cāng)市值低于50萬的帳戶所持有市值總和占滬市總市值的4.041%，持倉(cāng)市值低于10萬的帳戶所持有的總市值占比更是低至1.038%。

　?。ǘ?、個(gè)人投資者構(gòu)成一覽：深市

　　由于深交所并未在統(tǒng)計(jì)年鑒中披露投資者持股的具體數(shù)據(jù)，因而只能參考其它官方資料、數(shù)據(jù)。

　　在深交所2018年3月發(fā)布的《2017年個(gè)人投資者狀況調(diào)查報(bào)告》中，證券賬戶資產(chǎn)量低于50萬元的投資者（中小投資者）占比75.1%，較2016年下降約2個(gè)百分點(diǎn)。

　　在2019年3月15日發(fā)布的2018年個(gè)人投資者狀況調(diào)查中，受訪者證券賬戶平均資產(chǎn)量為44.5萬元，較上年減少9.4萬元；從賬戶資產(chǎn)量分布看，50萬元以下的投資者（中小投資者）占比80.0%，10萬元以下的投資者占比40.9%；

　　相比2017年的調(diào)查結(jié)果，自然人投資者中的中小投資者的占比上升了5%，2018年市場(chǎng)之慘烈可見一斑。

　　四、散戶知多少：多乎哉，不多矣

　　1、A股散戶

　　上交所統(tǒng)計(jì)年鑒2018卷顯示，滬市中小投資者持股市值占個(gè)人持股總市值的22.58%，10萬元以下的投資者占比5.8%。

　　就賬戶數(shù)而言，滬市中小投資者（資產(chǎn)量低于50萬元）的比重是85.39%，深市為75.1%；滬市10萬元以下的投資者占比55.28%。

　　然而近5年來，深交所的中小科創(chuàng)型公司備受投資者青睞，小盤股、新股以及科技股的交投活躍程度遠(yuǎn)超滬市。

　　為何滬市的中小投資者比例反而高過深市呢？

　　這一結(jié)果似乎相背離與大眾的普遍認(rèn)知，其原因可能與深交所調(diào)查的樣本采集相關(guān)，又或者“炒新”“炒小”的鍋不應(yīng)唯獨(dú)散戶們?nèi)ケ场?/p>

　　由于滬市數(shù)據(jù)披露更為完整，并且滬市總市值占A股總市值的近6成，其數(shù)據(jù)具普遍的代表意義。進(jìn)而推斷，滬深兩市總體市值中，中小個(gè)人投資者（深交所定義“證券賬戶資產(chǎn)量低于50萬元”）的持股總市值應(yīng)在4%上下。

　　即便將持股市值50萬-300萬的中等規(guī)模個(gè)人投資者統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，在總市值的占比也僅大約在9%左右。

　　2、美國(guó)散戶

　　作為他山之石，目前公認(rèn)的最發(fā)達(dá)、機(jī)制最完善的美國(guó)資本市場(chǎng)個(gè)人及散戶持股情況又是如何呢？

　　【華泰證券(601688)、股吧】研報(bào)顯示，美國(guó)在1950年散戶持股比例高達(dá)90%以上，隨著美國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，呈現(xiàn)出“去散戶化”的趨勢(shì)。

　　到2005年，美國(guó)散戶持股比例不到30%，至今美國(guó)散戶持股比例為20%左右。

　　　　【海通證券(600837)、股吧】研報(bào)顯示，2018年年中，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有市值占比高達(dá) 93.2%，個(gè)人投資者持有市值占比不到6%。

　　盡管個(gè)人投資者和散戶不能等同，但僅論中國(guó)個(gè)人投資者持股市值占比，與德國(guó)、日本、法國(guó)以及香港等一眾發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)相差不大。

　　　　五、個(gè)人投資者交易行為分析

　　個(gè)人投資者沒有專業(yè)機(jī)構(gòu)的條條框框限制，法律之外也沒有其它制度約束，因而其交易行為特點(diǎn)鮮明。

　　1、交易頻率高

　　上交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年全年自然人投資者的交易占比高達(dá)82.01%，專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比14.76%，二者持股市值分別為59445億和45294億。

　　個(gè)人投資者以專業(yè)機(jī)構(gòu)的1.31倍持股市值，創(chuàng)造了5.55倍于專業(yè)機(jī)構(gòu)的成交量，簡(jiǎn)單換算成換手率的倍數(shù)是4.24倍。

　　2015年和2016年，全年自然人投資者的交易占比分別為86.91%和85.62%，專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比10.47%和12.21%。

　　　　需要說明的是，上述自然人投資者中包含了各個(gè)市值規(guī)模類別的個(gè)人投資者，即叱咤風(fēng)云的各路游資、龍虎榜?？偷雀邇糁低顿Y人亦囊括其中。

　　從另一角度來說，自然人投資者是A股市場(chǎng)重要的流動(dòng)性提供者。

　　2、盈利波動(dòng)大，10年間卻比專業(yè)機(jī)構(gòu)多賺3.2萬億

　　　　僅就2017年滬市數(shù)據(jù)來說，個(gè)人投資者的持股市值是專業(yè)機(jī)構(gòu)的1.31倍，盈利金額卻僅有后者的28%，看似盈利能力要落后于專業(yè)機(jī)構(gòu)。

　　然而，將統(tǒng)計(jì)周期拉長(zhǎng)到近10年，神奇的大反轉(zhuǎn)出現(xiàn)了！

　　　　2008-2017年十年間，個(gè)人投資者盈利金額總和30663.3億，盡管2008年虧掉2.19萬億，卻分別在2009年盈利超過1.5萬億，并在2014年和2015年連續(xù)盈利超2.2萬億。

　　同時(shí)期，專業(yè)機(jī)構(gòu)總盈利金額總和8383.85億，2008年虧損近1.7萬億，盈利峰值則是2014年的1.31萬億。

　　一言蔽之，2008-2017年僅上海市場(chǎng)，個(gè)人投資者群體以30663.3億的絕對(duì)盈利以及32279.45億的相對(duì)收益，大幅度跑贏專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

　　這可就有點(diǎn)尷尬了……

　　六、結(jié)語(yǔ)

　　長(zhǎng)期以來，A股的個(gè)人投資者持股市值的全市場(chǎng)占比一直在11%-13%區(qū)間上下波動(dòng)；

　　中小投資者（資產(chǎn)量低于50萬元）在個(gè)人投資者總持股市值中的所占比重則在20%，且逐年有所下降。

　　對(duì)于他們而言，雖從未主導(dǎo)過這個(gè)市場(chǎng)的走向，卻不曾缺席每一個(gè)交易日。