【安信策略】氫能源，揚(yáng)帆起航的能源明星

　　來源：陳果A股策略

　　投資要點(diǎn)

　　■備受矚目的氫能源：兼具多重優(yōu)勢(shì)

　　氫能源是一種優(yōu)秀的清潔可再生能源，能夠與電能實(shí)現(xiàn)高效的相互轉(zhuǎn)換，被視作是最具前景的能源之一，有望成為能源使用的終極形式。氫能擁有三大優(yōu)點(diǎn)：具有比化石能源更高的能量密度、各類能源中最低的發(fā)電建設(shè)成本、利用工業(yè)尾氣制氫或棄電水解制氫可以起到節(jié)能減排的作用。

　　在新能源汽車領(lǐng)域，氫燃料電池汽車具有安靜、零排放、燃料加注快、續(xù)航性能強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)?？蓱{與純電動(dòng)汽車形成良好的互補(bǔ)，分別覆蓋長(zhǎng)途重載和短途輕載的使用場(chǎng)景。

　　■政策發(fā)力氫能，彌補(bǔ)發(fā)展短板

　　氫能的商業(yè)化目前還面臨著兩大阻礙：一是當(dāng)前運(yùn)營(yíng)的加氫站太少，使得氫能使用便利度不夠高，二是氫能的利用綜合成本過高。我們認(rèn)為未來政策將從兩方面發(fā)力，大幅降低氫能的使用成本，彌補(bǔ)氫能源發(fā)展的短板：一方面是氫能源管理模式的升級(jí)：相較于以往的“?；饭芾怼?，“能源管理”下的氫能源從準(zhǔn)入壁壘到生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)和供銷體系上都會(huì)發(fā)生巨大的變化，有助于成本的大幅降低。另一方面是推動(dòng)加氫等設(shè)施建設(shè)：加快落實(shí)此前提出的加氫站建設(shè)規(guī)劃，燃料電池繼續(xù)享受高于電動(dòng)車的補(bǔ)貼，燃料電池汽車的“十城千輛”推廣計(jì)劃有望19年正式實(shí)施。通過高補(bǔ)貼快速擴(kuò)大規(guī)模，通過量產(chǎn)壓低成本。未來五年氫能發(fā)展有望步入快車道。

　　■加氫站，氫能源商用之基石

　　作為氫能源大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)，加氫站的建設(shè)顯得尤為關(guān)鍵。對(duì)比日美歐，中國(guó)目前的加氫站數(shù)量明顯偏少。未來中國(guó)加氫站將迎來雙重發(fā)展契機(jī)：一是政策上補(bǔ)貼有望向加氫站傾斜。健全加氫站建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范及審批管理制度，明確加氫站補(bǔ)貼政策，有助于突破中國(guó)發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)所存在的瓶頸。二是加氫站自身也在積極探索盈利模式，如加油、加氣站合作、混建，化工園區(qū)與加氫站進(jìn)行有效結(jié)合等雙贏模式。

　　■布局氫能源，加氫環(huán)節(jié)是首選

　　加氫站作為氫能源發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，享受補(bǔ)貼傾斜，在“十城千輛”計(jì)劃中有望先于終端爆發(fā)增長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注：

　　加氫站相關(guān)標(biāo)的：厚普股份、【美錦能源(000723)、股吧】、京城股份等，

　　制氫儲(chǔ)氫相關(guān)標(biāo)的：華昌化工、富瑞特裝、【濱化股份(601678)、股吧】等。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：1、氫能源相關(guān)補(bǔ)貼退坡風(fēng)險(xiǎn)；2、加氫站推廣速度不及預(yù)期。

　　正文1． 備受矚目的氫能源：兼具多重優(yōu)勢(shì)

　　1.1． 氫能是可再生清潔能源，或成為終極能源使用形式

　　氫元素在自然界有著豐富的分布，且氫氣具有多種廣泛來源，同時(shí)氫能的利用過程中僅產(chǎn)生水而沒有其他的排放和污染。這些特性使得氫能源成為一種優(yōu)秀的清潔可再生能源。

　　　　除具有清潔可再生外的特性外，氫能還能夠與電能實(shí)現(xiàn)高效的相互轉(zhuǎn)換，氫能的存儲(chǔ)已發(fā)展出固態(tài)儲(chǔ)氫、氣態(tài)儲(chǔ)氫等多種技術(shù)方法，氫能的使用也已擴(kuò)展至工業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)榷鄠€(gè)領(lǐng)域。因此，氫能被視作是最具前景的能源之一，有望成為能源使用的終極形式。

　　　　1.2． 三大優(yōu)點(diǎn)：高能量密度、低建設(shè)成本、節(jié)能減排

　　氫能源具有比化石能源更高的能量密度

　　根據(jù)DOE的數(shù)據(jù)，氫氣的能量密度超過了120MJ/kg，遠(yuǎn)高于汽油、天然氣等能源，幾乎達(dá)到了其他化石能源的3倍以上。這讓氫能用作動(dòng)力電池時(shí)具有更為卓越的續(xù)航能力。

　　氫能源的發(fā)電建設(shè)成本最低

　　氫能發(fā)電成本為580美元/千瓦，在各類能源的發(fā)電成本中最低，僅為光伏發(fā)電成本的約五分之一。

　　氫能的運(yùn)用可以起到節(jié)能減排的作用

　　節(jié)能方面，水電解制氫法可以有效利用核能、風(fēng)能、光能、水能等其他清潔能源，從而避免了棄電問題。減排方面，工業(yè)尾氣制氫法能夠有效利用我國(guó)豐富的焦?fàn)t煤氣副產(chǎn)氫資源，同時(shí)起到減少尾氣排放和制氫的作用。

　　　　1.3． 氫燃料電池和純電動(dòng)可在新能源汽車領(lǐng)域形成互補(bǔ)

　　與傳統(tǒng)燃油車和純電動(dòng)汽車相比，氫燃料電池汽車具有安靜、零排放、燃料加注快、續(xù)航性能強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。在新能源汽車領(lǐng)域，燃料電池汽車可憑借氫能高能量密度的特點(diǎn)與純電動(dòng)汽車形成良好的互補(bǔ)，分別覆蓋長(zhǎng)途重載和短途輕載的使用場(chǎng)景。前科技部長(zhǎng)萬鋼曾經(jīng)指出：“氫具有來源廣泛、大規(guī)模穩(wěn)定儲(chǔ)存、持續(xù)供應(yīng)、遠(yuǎn)距離運(yùn)輸、快速補(bǔ)充等特點(diǎn)，在未來車用能源中，氫燃料與電力將并存互補(bǔ)，共同支撐新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”

　　　　目前電動(dòng)卡車的續(xù)航往往較短，據(jù)卡車之家的統(tǒng)計(jì)，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)輕卡在200-350公里之間，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)牽引車的續(xù)航目前在200公里左右。此外，電動(dòng)卡車的充電時(shí)間往往需要數(shù)十分鐘至幾個(gè)小時(shí)不等。續(xù)駛里程和充電時(shí)間的限制，成為了電動(dòng)卡車大規(guī)模推廣的主要障礙之一。

　　　　氫能源卡車能很好地彌補(bǔ)電動(dòng)卡車的不足。美國(guó)Nikola公司發(fā)布的全球首款氫燃料卡車的續(xù)航達(dá)到了500-750英里（804.67- 1207.01公里），且燃料填充時(shí)間僅需15-20分鐘。2018年8月豐田發(fā)布的第二代燃料電池卡車Class 8的續(xù)航也達(dá)到了483公里，并且經(jīng)受住了接近1萬英里的測(cè)試和拖運(yùn)操作。

　　　　2． 政策發(fā)力氫能，彌補(bǔ)發(fā)展短板

　　2.1． 氫能的商業(yè)化目前還面臨著兩大阻礙

　　氫能雖然最清潔的能源，成為能源領(lǐng)域一顆冉冉升起的新星，但不可否認(rèn)的是氫能的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化目前仍然面臨著許多阻礙。其中，最大的阻礙有以下兩點(diǎn)：

　　氫能使用便利度不夠高：

　　當(dāng)前中國(guó)加氫站太少，導(dǎo)致燃料電池汽車使用的局限性非常大。作為氫能商業(yè)化的關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施，加氫站的發(fā)展決定了燃料電池汽車發(fā)展的上限。截至2018年，我國(guó)仍在運(yùn)營(yíng)的加氫站僅24座，過少的加氫站數(shù)量非常不利于燃料電池汽車的普及推廣。

　　氫能利用綜合成本過高：

　　作為一種新興的清潔能源，氫能在中國(guó)離獲得成本優(yōu)勢(shì)還有很遠(yuǎn)。特別是在分布式使用的場(chǎng)景下，由于技術(shù)不成熟且產(chǎn)量稀少，燃料電池汽車的生產(chǎn)、維護(hù)成本高企，而氫氣的制備、運(yùn)輸、儲(chǔ)存成本同樣較高，這也提升了燃料電池汽車的使用成本。因此，高昂的成本也成為阻礙氫能發(fā)展的另一大阻礙。

　　2.2． 政策發(fā)力，彌補(bǔ)氫能短板

　　2018年以來，國(guó)家隊(duì)氫能源的重視和支持力度不斷升溫。去年5月，Li Ke Qiang訪問日本期間就專門參觀豐田汽車北海道廠區(qū)，現(xiàn)場(chǎng)觀摩了豐田氫燃料電池車、自動(dòng)駕駛汽車等最新產(chǎn)品展示。在今年剛剛落幕的博鰲亞洲論壇上，李總理特意指出：“中國(guó)《政府工作報(bào)告》受篇幅限制，可以說惜字如金。但今年報(bào)告中特意加了‘推動(dòng)加氫等設(shè)施建設(shè)’這幾個(gè)字，這表明中國(guó)愿意推動(dòng)包括氫能源在內(nèi)的技術(shù)進(jìn)步?！?/p>

　　去年12月，前科技部部長(zhǎng)萬鋼在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表署名文章“促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展”，指出“我國(guó)氫能來源廣泛，既有大量的工業(yè)副產(chǎn)氫氣，又有大量的棄風(fēng)棄光電、低谷電等可供制氫的存量資源。”“建設(shè)氫能基礎(chǔ)設(shè)施任務(wù)更為緊迫。發(fā)達(dá)國(guó)家把氫作為能源管理，創(chuàng)制了科學(xué)安全的氫加注站建設(shè)和車載氫罐技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和檢測(cè)體系，有力推動(dòng)了燃料電池汽車商業(yè)化。我國(guó)仍把氫作為?；饭芾?，管理理念不同制約了我國(guó)氫能的利用。建議相關(guān)部門抓緊研究借鑒，制定科學(xué)安全的氫能、加氫站和儲(chǔ)氫罐技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，提升檢測(cè)能力，盡快破除制約氫能和燃料電池汽車發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)障礙和市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，加強(qiáng)和完善氫能生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)和供銷體系建設(shè)?！?/p>

　　我們認(rèn)為未來政策將從兩方面發(fā)力，大幅降低氫能的使用成本，彌補(bǔ)氫能源發(fā)展的短板：

　　氫能源管理模式的升級(jí)：相較于以往的“?；饭芾怼?，“能源管理”下的氫能源從準(zhǔn)入壁壘到生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)和供銷體系上都會(huì)發(fā)生巨大的變化，有助于成本的大幅降低。

　　推動(dòng)加氫等設(shè)施建設(shè)：加快落實(shí)此前提出的加氫站建設(shè)規(guī)劃，燃料電池繼續(xù)享受高于電動(dòng)車的補(bǔ)貼，燃料電池汽車的“十城千輛”推廣計(jì)劃有望19年正式實(shí)施。通過高補(bǔ)貼快速擴(kuò)大規(guī)模，通過量產(chǎn)壓低成本。

　　　　2.3． 未來五年氫能發(fā)展有望步入快車道

　　規(guī)劃加速落地，氫能發(fā)展迎來良機(jī)

　　如今日本燃料電池出貨量和裝機(jī)規(guī)模已占全球60%以上，一個(gè)重要原因是自2009年開始，日本政府便通過購(gòu)置補(bǔ)貼、免費(fèi)加氫、放寬行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、制定長(zhǎng)期規(guī)劃等手段，鼓勵(lì)燃料電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國(guó)要大力發(fā)展氫能源，前期通過規(guī)劃和高補(bǔ)貼加速產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以期通過技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模生產(chǎn)降低成本，是非常合理的政策選擇。

　　　　為了加速氫能的發(fā)展進(jìn)程，中國(guó)近年來相繼出臺(tái)了《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》、《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書（2016）》等發(fā)展規(guī)劃，提出了2020年建成100座加氫站、2030年建成1000座加氫站的規(guī)劃。2018年建成的加氫站不超過25座，這意味著加氫站數(shù)量在2年內(nèi)需要增長(zhǎng)3倍以上。

　　　　據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年全國(guó)銷售燃料電池汽車1527輛，與此前規(guī)劃差距巨大。因此09年成功支持新能源汽車發(fā)展的“十城千輛”計(jì)劃可能于19年在燃料電池汽車領(lǐng)域正式實(shí)施?！笆乔лv”即“十城千輛節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程”，由科技部、財(cái)政部、發(fā)改委、工業(yè)和信息化部聯(lián)合啟動(dòng)，核心思想為通過提供財(cái)政補(bǔ)貼，每年發(fā)展10個(gè)城市，每個(gè)城市推出1000輛新能源汽車開展示范運(yùn)行。燃料電池汽車版“十城千輛”推廣計(jì)劃中，北京、上海、張家口、成都、鄭州、如皋、佛山、濰坊、蘇州、大連等地氫燃料電池產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好，有可能入選為發(fā)展城市。

　　技術(shù)進(jìn)步降低制氫成本

　　我國(guó)每年大約有10億立方米的廢氫被排放掉，能產(chǎn)生電能約130億度電。廢氫回收和化石燃料制氫將在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為我國(guó)主流制氫方法。其中，天然氣制氫成本已經(jīng)媲美汽油成本，根據(jù)美國(guó)能源部測(cè)算，到2020年將新技術(shù)制氫（不包含重整法），加注站售價(jià)4美元/gge，相當(dāng)于汽油價(jià)1.057美元/L。

　　使用風(fēng)電、水電、太陽能等可再生能源電解水是更為先進(jìn)的零排放制氫技術(shù)。而隨著可再生能源發(fā)電技術(shù)、電解水制氫技術(shù)和智慧電網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，未來大量過去被棄掉的風(fēng)電、水電、光電和谷電將可以用來電解水制氫，有望成為兼顧零排放與經(jīng)濟(jì)性的主流制氫方法。

　　技術(shù)進(jìn)步與規(guī)模生產(chǎn)有望降低燃料電池生產(chǎn)成本90%以上

　　技術(shù)儲(chǔ)備不足和生產(chǎn)規(guī)模有限是目前我國(guó)燃料電池生產(chǎn)成本高企的主要原因，參考日本燃料電池發(fā)展的歷史我們可以發(fā)現(xiàn)：隨著新技術(shù)的使用，許多昂貴的材料可以被節(jié)約下來，極大的降低材料成本；而隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，燃料電池平均的生產(chǎn)成本也隨之大幅降低。綜合來看，燃料電池的成本可以降低90%以上。

　　　　3． 加氫站，氫能源商用之基石

　　3.1． 加氫站作為關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)力追趕日歐美

　　日本調(diào)查公司富士經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，2030年度燃料電池汽車全球市場(chǎng)規(guī)模將超過198萬-199萬輛，總金額將達(dá)4.75萬億日元，潛力增長(zhǎng)空間巨大。作為氫能源大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)，加氫站的建設(shè)顯得尤為關(guān)鍵。

　　　　2016至2018年，我國(guó)三年累計(jì)銷售燃料電池汽車3428輛，但我國(guó)加氫站建設(shè)卻落后于氫燃料汽車的發(fā)展?！吨袊?guó)氫能與燃料電池年度報(bào)告2018》顯示，截至2018年11月，中國(guó)共有27座建成的加氫站，其中3座已被拆除，對(duì)比日美歐，中國(guó)的加氫站數(shù)量明顯偏少。

　　　　3.2． 中國(guó)加氫站迎來雙重發(fā)展契機(jī)

　　3.2.1． 補(bǔ)貼有望向加氫站傾斜

　　2019年兩會(huì)期間，《關(guān)于2018年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案報(bào)告》修改情況說明中，重點(diǎn)明確了加強(qiáng)“加氫設(shè)施建設(shè)”。

　　2019年3月26日，四部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，其中要求：地補(bǔ)取消轉(zhuǎn)向至充電（加氫）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及配套運(yùn)營(yíng)服務(wù)等方面。同時(shí)特別規(guī)定：過渡期期間銷售上牌的燃料電池汽車按2018年對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0.8倍補(bǔ)貼。燃料電池汽車和新能源公交車補(bǔ)貼政策另行公布。

　　　　健全加氫站建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范及審批管理制度，明確加氫站補(bǔ)貼政策，有助于突破中國(guó)發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)所存在的瓶頸。

　　　　3.2.2． 加氫站自身探索盈利模式

　　目前國(guó)產(chǎn)加氫站設(shè)備自主化率偏低，氫槍、泵、閥門等核心零部件仍需依靠進(jìn)口，造成國(guó)內(nèi)加氫站建設(shè)成本居高不下，又由于目前國(guó)內(nèi)氫能源汽車數(shù)量仍不足，因此高額投資回收周期較長(zhǎng)，這就導(dǎo)致前期加氫站的投資一直起不來。

　　對(duì)于此困擾，上海舜華新能源系統(tǒng)有限公司董事長(zhǎng)高頂云就表示：正在嘗試‘以氫養(yǎng)氫’‘以油養(yǎng)氫’等新模式。比如，新建站點(diǎn)除了為車輛加氫，還將供應(yīng)一部分工業(yè)用氫，賣給企業(yè)后所獲的利潤(rùn)，可拿來補(bǔ)貼車用氫業(yè)務(wù)?；蛘咄ㄟ^與成熟的加油站混建，在解決土地問題的同時(shí)，用加油盈利填補(bǔ)加氫的暫時(shí)虧損?！?/p>

　　中石化、中石油等油氣企業(yè)也正在嘗試探索如何發(fā)揮自身的加油、加氣站經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，通過合作、混建等形式拓展加氫業(yè)務(wù)。18年11月，中石化與日本能源集團(tuán)JXTG簽署協(xié)議，雙方將在第三方市場(chǎng)合作開發(fā)建設(shè)氫燃料加氣站。中石化在原有的加油站基礎(chǔ)上建設(shè)加氫站，JXTG著利用與汽車燃料供應(yīng)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施和專有技術(shù)，建立起高效的氫供應(yīng)鏈，雙方表示加氫是氫燃料電池汽車的一大難題，兩方將不遺余力加強(qiáng)合作。

　　上?；瘜W(xué)工業(yè)區(qū)正在探索一條“化工園區(qū)與加氫站進(jìn)行有效結(jié)合的雙贏模式”：上?；^(qū)內(nèi)的賽科石化、上海氯堿等企業(yè)在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的大量副產(chǎn)氫氣，可滿足萬輛級(jí)燃料電池車輛運(yùn)營(yíng)。

　　有氫能源相關(guān)專家表示，在中國(guó)建設(shè)一座加氫能力大于200公斤的加氫站需要1000多萬元，盡管國(guó)家有“符合國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)且日加氫能力不少于200公斤的新建燃料電池車加氫站，每站獎(jiǎng)勵(lì)400萬元”的政策，高昂的建設(shè)成本依然是加氫站規(guī)?；l(fā)展的最大障礙。

　　我們認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼向加氫站傾斜和加氫站自身探索新的盈利模式，我國(guó)加氫站有望迎來雙重發(fā)展契機(jī)。作為氫能源發(fā)展的關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施，加氫站有望比氫動(dòng)力汽車更早實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　4． 布局氫能源，加氫環(huán)節(jié)是首選

　　氫能源正成為國(guó)家大力推動(dòng)發(fā)展的新型清潔能源，2019年有望在燃料電池汽車領(lǐng)域開始實(shí)施“十城千輛”計(jì)劃，繼續(xù)享受國(guó)家和地方的高額補(bǔ)貼，終端銷量有望迎來大幅增長(zhǎng)。而加氫站作為氫能源發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，享受補(bǔ)貼傾斜，在“十城千輛”計(jì)劃中有望先于終端爆發(fā)增長(zhǎng)。

　?。?）建議重點(diǎn)關(guān)注：

　　加氫站相關(guān)標(biāo)的：厚普股份、美錦能源、京城股份等，

　　制氫儲(chǔ)氫相關(guān)標(biāo)的：華昌化工、富瑞特裝、濱化股份等。

　?。?）除了加氫環(huán)節(jié)，同樣建議關(guān)注燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：

　　質(zhì)子交換膜：雄韜股份、同濟(jì)科技、濰柴動(dòng)力等

　　電極催化劑：貴研鉑業(yè)等

　　雙極板：安泰科技等

　　空氣壓縮機(jī)：雪人股份、漢鐘精機(jī)等

　　燃料電池系統(tǒng)：雄韜股份、德威新材、全柴動(dòng)力、長(zhǎng)城電工、南都電源、上汽集團(tuán)等

　　商用車：福田汽車、金龍客車、宇通客車等