半年末資金面異常寬松，銀行間隔夜利率罕見(jiàn)跌破1%

　　當(dāng)前銀行間流動(dòng)性處于較高水平，前期事件對(duì)市場(chǎng)的影響或逐步轉(zhuǎn)弱。

　　銀行間流動(dòng)性的充裕程度有了直觀反映，6月24日，銀行間隔夜回購(gòu)利率DR001加權(quán)平均價(jià)收?qǐng)?bào)0.9931%，創(chuàng)歷史新低，此前的最低紀(jì)錄出現(xiàn)在2015年5月，為1.0042%。

　　除了DR001外，DR007收?qǐng)?bào)2.2708%，低于央行逆回購(gòu)利率水平2.55%，DR014報(bào)2.6783%。從資金利率走勢(shì)來(lái)看，不管是短期資金面，還是跨季流動(dòng)性，均較為充裕。央行在24日的公告中也稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平。

　　　　Shibor（銀行間同業(yè)拆借利率）方面，亦悉數(shù)下行。6月24日，隔夜品種下行11.2bp（基點(diǎn)）報(bào)1%，創(chuàng)2009年9月1日以來(lái)新低；7天期下行9bp報(bào)2.326%，14天期下行4.5bp報(bào)2.762%，1月期下行4.7bp報(bào)2.805%。

　　值得注意的是，每逢6月末，受跨季資金壓力以及年中考核等因素影響，資金面通常較為緊張，而如今較低的資金利率或與近日流動(dòng)性投放有關(guān)。一位大行現(xiàn)券交易員告訴第一財(cái)經(jīng)記者，上周在對(duì)沖到期的MLF（中期借貸便利）和逆回購(gòu)后，央行凈投放3250億元，目前資金面相對(duì)寬松，資金利率較低，有些機(jī)構(gòu)甚至并不出錢(qián)。

　　興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)業(yè)也表示，當(dāng)前銀行間流動(dòng)性處于較高水平，前期事件對(duì)市場(chǎng)的影響或逐步轉(zhuǎn)弱，監(jiān)管部門(mén)針對(duì)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的舉措效果有所顯現(xiàn)。

　　事實(shí)上，為了維護(hù)資金面的穩(wěn)定，6月以來(lái)，央行共進(jìn)行15次逆回購(gòu)操作，其中包含7天期、14天期和28天期，合計(jì)投放8250億元，對(duì)沖逆回購(gòu)到期7950億元后，實(shí)現(xiàn)凈投放300億元；此外央行還投放2次MLF，分別是6月6日的5000億元和6月19日的2400億元，對(duì)沖同期到期的4630億元和2000億元MLF后，實(shí)現(xiàn)凈投放770億元。

　　持續(xù)資金投放下，近期同業(yè)存單市場(chǎng)也有所回暖，發(fā)行利率下滑，中小銀行流動(dòng)性壓力明顯緩解。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周同業(yè)存單凈融資規(guī)模為2810.70億元，發(fā)行總額達(dá)7174.20億元，到期量為4363.50億元，平均發(fā)行利率為3.0736%；而在前周，同業(yè)存單凈融資為負(fù)，發(fā)行總額為5121.90億元，到期量為6001.90億元，平均發(fā)行利率為3.1811%。

　　【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】研報(bào)分析稱(chēng)，央行維穩(wěn)政策下，近期銀行間資金面極度寬松，流動(dòng)性分層的狀況和擔(dān)憂也在持續(xù)緩解中，帶動(dòng)短端債市快速走強(qiáng)。對(duì)于后市，“社融上+經(jīng)濟(jì)下+貨幣松+匯率穩(wěn)+風(fēng)險(xiǎn)偏好下”格局下，繼續(xù)看好5~8月的債市，維持2019年10年國(guó)債收益率低點(diǎn)到2.9%的判斷不變。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，本周預(yù)計(jì)央行將根據(jù)地方債發(fā)行節(jié)奏和財(cái)政支出情況，繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性，資金面大概率平穩(wěn)跨過(guò)半年末時(shí)點(diǎn)。