‘信·策略’145期丨底線配置機會再現(xiàn)

　　【中信證券(600030)、股吧】

　　（2019.8.26-8.30）

　　寫在前面

　　上周，我們認為市場對各類風險事件預期低點已過，建議投資者積極調(diào)倉，優(yōu)化配置。

　　本周，我們認為貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)對沖政策仍有空間；金融防風險基調(diào)未變，美聯(lián)儲9月降息概率上升，2700-2800點仍是市場重要底部區(qū)域；市場在充分消化外圍擾動后，將再次出現(xiàn)戰(zhàn)略配置機會。

　　可關注低利率預期下配置價值提升的高分紅品種、受益于外資擴容的核心資產(chǎn)，另外也可關注具有避險屬性的黃金板塊的交易性機會。

　　— 專家面對面 —

　　　　— 研大勢 —

　　丨貿(mào)易摩擦再升級，國內(nèi)政策仍有對沖空間。

　　? 貿(mào)易摩擦再升級，年內(nèi)經(jīng)濟壓力可控，負面影響將集中在明年體現(xiàn)。

　　周末，財政部宣布了針對美國第三輪加征中國商品稅的反制措施。隨后，特朗普再次提出全面加征中國商品稅。

　　根據(jù)中信證券宏觀組判斷，如果后續(xù)貿(mào)易談判未見顯著緩和，今年剩余幾個月可能出現(xiàn)搶出口效應，短期提振年內(nèi)凈出口，經(jīng)濟壓力可控，維持三季度GDP增速6.2%的判斷。但是到了明年，加征稅對經(jīng)濟的壓力將進一步體現(xiàn)。

　　? 面對貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)政策仍有應對空間。

　　面對加征稅對經(jīng)濟的潛在沖擊，國內(nèi)政策仍有加碼應對空間。

　　財政政策方面，專項債仍有發(fā)力空間；貨幣政策方面，凈投放力度可以適度加大。

　　國企改革穩(wěn)步推進，上海、深圳等區(qū)域政策陸續(xù)推出，上市公司分拆子公司上市等資本市場改革政策落地，長期都有助于穩(wěn)定經(jīng)濟或市場情緒。

　　此外，人民幣匯率近期呈現(xiàn)逐漸貶值的格局，在岸人民幣匯率已達到7.1，也在一定程度上對沖了加征稅對貿(mào)易的負面沖擊。

　　　　丨美聯(lián)儲9月降息概率提升，影響市場配置偏好。

　　? 多重因素暗示美聯(lián)儲9月降息概率提升。

　　在全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾雖然未明確降息，但表示將繼續(xù)采取適當?shù)男袆泳S持經(jīng)濟擴張。

　　此次貿(mào)易摩擦升級，加強了美聯(lián)儲降息的必要性。此外，特朗普在鮑威爾發(fā)言后抨擊美聯(lián)儲不作為，隨后美股大幅調(diào)整。

　　來自外部的壓力，也將提升美聯(lián)儲在9月做出降息決策的概率。

　　? 美聯(lián)儲降息可帶來資金風險偏好改善，同時影響市場配置偏好變化。

　　今年全球多個國家已進入寬松周期，先后有超過20個國家降息，歐央行在9月降息的預期也在升溫。

　　一方面，全球?qū)捤沙苯o了國內(nèi)貨幣政策更多的騰挪空間，伴隨著利率市場化改革，有助于降低企業(yè)融資成本，提升盈利水平。

　　另一方面，利率下降時，資金將更愿意尋求收益率更高的資產(chǎn)，有助于風險資產(chǎn)估值提升。特別是高分紅且業(yè)績增長穩(wěn)定的股票，有望獲得明顯的增量配置資金。

　　丨市場寬幅震蕩在所難免，底線思維仍需保持。

　　受到貿(mào)易摩擦升級，外圍市場大跌，人民幣匯率貶值等因素影響，市場短期寬幅震蕩在所難免。

　　但是全球流動性寬松預期不斷提升，幾大國際指數(shù)集體擴容，都將為后期市場情緒修復提供契機。

　　結(jié)合此前政治局會議重提“六穩(wěn)”以及股權質(zhì)押風險防控的需要，前期反復確認的市場底仍具備支撐力度，2700-2800點仍是市場重要的底部區(qū)域。

　　　　— 聊配置 —

　　丨市場底線未變，建議關注三條主線的投資機會。

　　綜上，我們認為貿(mào)易摩擦反復，國內(nèi)政策有應對空間；在美聯(lián)儲9月降息預期上升、國內(nèi)防范金融風險基調(diào)未變、國際指數(shù)調(diào)升A股權重等因素支撐下，市場底線未變。

　　建議投資者等待市場充分消化外圍擾動后，把握2700-2800點附近的戰(zhàn)略配置機會：

　　? 在美聯(lián)儲9月大概率降息的前提下，關注銀行、建筑建材、電力等高分紅板塊。

　　利率下行的環(huán)境中，穩(wěn)定的高股息品種將獲得更多長期配置資金的關注。

　　? 繼續(xù)關注外資持續(xù)配置且業(yè)績確定性強的核心資產(chǎn)。

　　外圍市場波動以及匯率波動會影響外資的短期流向，但是外資長期增配A股的邏輯不變。另外，富時羅素指數(shù)發(fā)布指數(shù)調(diào)整結(jié)果，以及本周MSCI上調(diào)A股納入因子，可能帶來短期博弈機會。

　　? 貿(mào)易摩擦升級以及美聯(lián)儲貨幣政策預期管理不力，可能為黃金等避險品種帶來交易性機會。