CICC 中金點(diǎn)睛

　　自8月初我們發(fā)布《估值調(diào)到哪了？》至今上證綜指已反彈近10%，再度回到3000點(diǎn)附近。一方面前期估值已經(jīng)重新具備中長(zhǎng)期吸引力；另一方面投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升得益于近月以來國(guó)內(nèi)政策積極信號(hào)的密集釋放。綜合來看，雖然前期A股已經(jīng)有一定幅度的反彈，但考慮到A股目前整體估值仍處于歷史中低位，政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度仍在加碼，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)短線可能仍有上行空間，幅度及持續(xù)性還需要視政策落實(shí)力度及效果、地產(chǎn)周期的演進(jìn)、以及外部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期變化等。

　　一周回顧：指數(shù)延續(xù)升勢(shì)，科技板塊領(lǐng)漲

　　政策寬松預(yù)期提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，上周指數(shù)延續(xù)升勢(shì)，上證綜指周漲3.9%。創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)好于主板。行業(yè)與主題方面，通信、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等TMT板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)；貨幣政策寬松預(yù)期提升背景下，高彈性的券商板塊漲幅居前，地產(chǎn)、建材、建筑、機(jī)械等周期板塊也有不錯(cuò)表現(xiàn)；政策連續(xù)發(fā)文強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定豬價(jià)，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)相對(duì)低迷。

　　市場(chǎng)展望：穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，短期內(nèi)需周期風(fēng)格有望占優(yōu)

　　自8月初我們發(fā)布《估值調(diào)到哪了？》至今上證綜指已反彈近10%，再度回到3000點(diǎn)附近。一方面前期估值已經(jīng)重新具備中長(zhǎng)期吸引力；另一方面投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升得益于近月以來國(guó)內(nèi)政策積極信號(hào)的密集釋放，包括貨幣政策機(jī)制調(diào)整、財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力、消費(fèi)科技等產(chǎn)業(yè)促進(jìn)政策、資本市場(chǎng)改革，等等。

　　上周末央行落實(shí)前期國(guó)常會(huì)提出的“加快降低實(shí)際利率水平，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，約釋放流動(dòng)性9000億元。自此全球主要經(jīng)濟(jì)體均陸續(xù)再回寬松周期。貨幣政策調(diào)整有助于對(duì)沖貨幣和社融增速的下行壓力、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，也有助于穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，進(jìn)一步改善投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。后續(xù)仍需密切關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作，尤其是9月美國(guó)若再度降息后MLF的預(yù)期變化，及其他方面可能的穩(wěn)增長(zhǎng)政策等。

　　此外，近期外部環(huán)境的演進(jìn)亦值得關(guān)注：1）上周雙方明確表示將于10月初在華盛頓舉行第十三輪經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商，商務(wù)部表示雙方工作層將于9月中旬開展認(rèn)真磋商，爭(zhēng)取在10月初舉行的磋商中取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；2）英國(guó)議會(huì)下議院近期投票通過旨在阻止政府無協(xié)議退歐的法案，這意味著英國(guó)退歐日期可能再度延后，短期內(nèi)硬退歐風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

　　在國(guó)內(nèi)政策出現(xiàn)積極進(jìn)展及外圍風(fēng)險(xiǎn)邊際和緩背景下，北上資金已連續(xù)7日維持凈流入狀態(tài)，上周北上資金凈流入280億元，創(chuàng)2019年初以來單周最高凈流入。板塊方面，上周北向資金主要買入銀行、非銀金融、原材料。而前期表現(xiàn)亮眼的食品飲料、科技板塊則表現(xiàn)為持平略降。周末標(biāo)普道瓊斯公布首次納入A股細(xì)節(jié)，9月23日將正式施行，同樣有望提升國(guó)際投資者對(duì)于A股的關(guān)注度。

　　綜合來看，雖然前期A股已經(jīng)有一定幅度的反彈，但考慮到A股目前整體估值仍處于歷史中低位，政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度仍在加碼，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)短線可能仍有上行空間，幅度及持續(xù)性還需要視政策落實(shí)力度及效果、地產(chǎn)周期的演進(jìn)、以及外部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期變化，等等。

　　行業(yè)主題建議：短期內(nèi)需周期風(fēng)格有望占優(yōu)

　　1）政策放松、央行降準(zhǔn)可能會(huì)使年初至今落后的周期板塊短期占優(yōu)，建議關(guān)注估值較低的煤炭、水泥、地產(chǎn)，以及對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)敏感的券商；2）關(guān)注估值不高、有政策預(yù)期支持的板塊，如汽車、家電等；3）逢低吸納消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的優(yōu)質(zhì)龍頭，如消費(fèi)、醫(yī)藥等。

　　近期關(guān)注：1）MLF利率變化；2）貿(mào)易磋商；3）八月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及內(nèi)需相關(guān)政策潛在變化；4）英國(guó)脫歐進(jìn)展。

　　文章來源

　　本文摘自：2019年9月8日已經(jīng)發(fā)布的《穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)內(nèi)需周期風(fēng)格短期占優(yōu)》