【興證策略——金股組合】興證策略&多行業(yè)——2019年10月金股組合

　　來源：XYSTRATEGY

　　本文要點(diǎn)

　　★ 近期市場策略觀點(diǎn)——挺進(jìn)大別山：漸入佳境

　　——展望未來，國慶70周年風(fēng)險偏好提升，貨幣特別是LPR利率下行預(yù)期基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，5G、華為產(chǎn)業(yè)鏈等大創(chuàng)新方向賺錢效應(yīng)明顯，市場賺錢效應(yīng)繼續(xù)存在。我們建議投資者繼續(xù)保持樂觀、把握“挺進(jìn)大別山2.0”從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略進(jìn)攻的機(jī)會。特別是目前倉位較低、基本面不錯、性價比較高的金融地產(chǎn)頭部公司+本輪反彈進(jìn)攻以來，科技成長為代表的大創(chuàng)新方向依然是本輪收益主要源頭。

　　——“挺進(jìn)大別山”進(jìn)攻行情依舊。內(nèi)部改革加速、開放更進(jìn)一步，LPR如期下行5bp，進(jìn)一步夯實(shí)投資者對于貨幣寬松預(yù)期的確定。從流動性角度來看，有利于支撐股市估值。從大類資產(chǎn)配置角度來看，中長期利率下行，有助于資產(chǎn)配置由債、銀行理財?shù)确较蜣D(zhuǎn)向股票市場。從全球資產(chǎn)配置角度，中國是少有基本面良好、開放不斷深化，富時羅素指數(shù)擴(kuò)容，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)生效等，A股市場配置依然具備性價比，“挺進(jìn)大別山”進(jìn)攻行情依舊。

　　——配置層面：頭部金融地產(chǎn)公司+大創(chuàng)新科技成長仍是本階段主要受益方向。第一、低估值性價比、安全邊際、倉位低、“滯漲”板塊，可關(guān)注頭部金融（銀行、券商、保險）、頭部地產(chǎn)公司。第二、科技成長為代表的大創(chuàng)新方向，如TMT（自主可控、華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G）、高端制造（新能源車、光伏風(fēng)電、軍工）、科技類ETF。第三、中長期，QFII額度取消，后續(xù)可能取消單個機(jī)構(gòu)額度限制，不在備案、審批，此舉有利于優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)進(jìn)一步迎來大量資金配置。特別是對于資金體量較大、主要使用QFII通道的主權(quán)類外資相關(guān)標(biāo)的可能持股進(jìn)一步集中化。結(jié)合《核心資產(chǎn)買賣策略“ISEF”模型》，投資者甄別“真假”核心資產(chǎn)良機(jī)，穩(wěn)扎穩(wěn)打、底部吸籌、合理定投、“以長打短”，把握核心資產(chǎn)定價權(quán)。

　　★ 各行業(yè)2019年10月建議關(guān)注的金股：長春高新、健帆生物、貴州茅臺、今世緣、信維通信、匯頂科技、深南電路、石英股份、國電南瑞、帝歐家居。

　　風(fēng)險提示：本報告中涉及的行業(yè)觀點(diǎn)及標(biāo)的研究內(nèi)容全文均整理自已發(fā)布的報告，完整的研究觀點(diǎn)和風(fēng)險提示請參閱正文中提到的相關(guān)研究報告全文。

　　報告正文

　　　　策略：挺進(jìn)大別山 漸入佳境——近期市場觀點(diǎn)（王德倫）

　　2019年1-4月，率先提出“旺春行情”積極做多、“四大金剛”之券商、大創(chuàng)新表現(xiàn)優(yōu)異。5-8月《行情分化，聚焦“龍鳳呈祥”》，市場逐步轉(zhuǎn)入戰(zhàn)略防御期，震蕩行情為主，核心資產(chǎn)進(jìn)入獨(dú)立牛市行情。

　　8、9月，《改革為“長牛”積蓄力量》、《指數(shù)會破前期高點(diǎn)嗎？》、《挺進(jìn)大別山2.0》等多篇標(biāo)志性報告，建議結(jié)構(gòu)性行情下，投資者相對更樂觀，科技成長彈性方向。

　　過去2周，全球權(quán)益市場波動較前期有明顯提高，主要原因在于1）全球市場聚焦于美聯(lián)儲議息會議，雖如期降息，但分歧和后續(xù)展望分歧增大。2）中東石油、地緣政治再起波瀾。3）上證綜指3000點(diǎn)關(guān)鍵位置，多空博弈加大。4）央行MLF未降息，但9月份LPR如期下調(diào)5bp。我們興業(yè)策略9月17日上證綜指調(diào)整近2%，發(fā)布報告《短期擾動，加倉良機(jī)，“挺進(jìn)大別山”做多窗口值得珍惜》認(rèn)為越來越多經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入寬松序列，在這過程中由于內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境變化，可能會在節(jié)奏上出現(xiàn)“輕重緩急”的考慮，而對市場造成擾動，但寬松的大方向已基本確定，市場整體仍以震蕩中尋找機(jī)會，上行中把握機(jī)遇。

　　展望未來，國慶70周年風(fēng)險偏好提升，貨幣特別是LPR利率下行預(yù)期基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，5G、華為產(chǎn)業(yè)鏈等大創(chuàng)新方向賺錢效應(yīng)明顯，市場賺錢效應(yīng)繼續(xù)存在。我們建議投資者繼續(xù)保持樂觀、把握“挺進(jìn)大別山2.0”從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略進(jìn)攻的機(jī)會。特別是目前倉位較低、基本面不錯、性價比較高的金融地產(chǎn)頭部公司+本輪反彈進(jìn)攻以來，科技成長為代表的大創(chuàng)新方向依然是本輪收益主要源頭。

　　“挺進(jìn)大別山”進(jìn)攻行情依舊。內(nèi)部改革加速、開放更進(jìn)一步，LPR如期下行5bp，進(jìn)一步夯實(shí)投資者對于貨幣寬松預(yù)期的確定。從流動性角度來看，有利于支撐股市估值。從大類資產(chǎn)配置角度來看，中長期利率下行，有助于資產(chǎn)配置由債、銀行理財?shù)确较蜣D(zhuǎn)向股票市場。從全球資產(chǎn)配置角度，中國是少有基本面良好、開放不斷深化，富時羅素指數(shù)擴(kuò)容，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)生效等，A股市場配置依然具備性價比，“挺進(jìn)大別山”進(jìn)攻行情依舊。

　　配置層面：頭部金融地產(chǎn)公司+大創(chuàng)新科技成長仍是本階段主要受益方向。

　　第一、低估值性價比、安全邊際、倉位低、“滯漲”板塊，可關(guān)注頭部金融（銀行、券商、保險）、頭部地產(chǎn)公司。

　　第二、科技成長為代表的大創(chuàng)新方向，如TMT（自主可控、華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G）、高端制造（新能源車、光伏風(fēng)電、軍工）、科技類ETF。

　　第三、中長期，QFII額度取消，后續(xù)可能取消單個機(jī)構(gòu)額度限制，不在備案、審批，此舉有利于優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)進(jìn)一步迎來大量資金配置。特別是對于資金體量較大、主要使用QFII通道的主權(quán)類外資相關(guān)標(biāo)的可能持股進(jìn)一步集中化。結(jié)合《核心資產(chǎn)買賣策略“ISEF”模型》，投資者甄別“真假”核心資產(chǎn)良機(jī)，穩(wěn)扎穩(wěn)打、底部吸籌、合理定投、“以長打短”，把握核心資產(chǎn)定價權(quán)。

　　風(fēng)險提示美國資本市場波動超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年09月22日發(fā)布的《挺進(jìn)大別山：漸入佳境——A股策略周報》等相關(guān)報告。 1、長春高新（000661）：金賽業(yè)績符合預(yù)期，未來有望持續(xù)保持較快發(fā)展（徐佳熹）

　　金賽藥業(yè)在生長激素水針持續(xù)保持快速增長，新產(chǎn)品長效生長激素、重組促卵泡素等新產(chǎn)品逐步放量下，公司整體經(jīng)營趨勢有望逐步向上，而金賽作為國內(nèi)重組蛋白藥物的領(lǐng)軍企業(yè)，圍繞兒童和輔助生殖用藥及上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并涉足相關(guān)診療服務(wù)，我們看好公司長期的發(fā)展空間。

　　風(fēng)險提示主力品種銷售低于預(yù)期；新品上量低于預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年08月12日發(fā)布的《長春高新（000661）2019年中報點(diǎn)評：金賽業(yè)績符合預(yù)期，未來有望持續(xù)保持較快發(fā)展》等相關(guān)報告。

　　2、健帆生物（300529）：業(yè)績穩(wěn)健增長，新品種有望陸續(xù)落地（徐佳熹）臨床試驗結(jié)果為尿毒癥治療提供極具價值的臨床指南，肝病“一市一中心”項目啟動帶動單體醫(yī)院收入提升。海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)，腎病保險產(chǎn)品正式推出。財務(wù)指標(biāo)總體穩(wěn)健，持續(xù)實(shí)施的股權(quán)激勵方案彰顯管理層信心。公司是國內(nèi)血液灌流的領(lǐng)軍企業(yè)，未來隨著治療滲透率的持續(xù)提升及適應(yīng)癥的拓展，市場空間廣闊。

　　風(fēng)險提示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險；新適應(yīng)癥推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；競爭風(fēng)險；降價風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年08月28日發(fā)布的《健帆生物（300529）2019年中報點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)高增長，療程化+適應(yīng)癥推廣前景可期》等相關(guān)報告。

　　3、貴州茅臺（600519）：耐心守望，需求強(qiáng)勁是關(guān)鍵（趙國防）

　　茅臺酒需求強(qiáng)勁，季度數(shù)據(jù)不必過分解讀，建議耐心守望。

　　1）茅臺需求強(qiáng)勁，行業(yè)基本面仍夯實(shí)。4月份以來板塊關(guān)注度持續(xù)升溫，市場對茅臺短期出貨數(shù)據(jù)較為敏感，但出貨數(shù)據(jù)則常受到公司銷售政策調(diào)整以及公司短期考量等多因素影響而產(chǎn)生波動。我們認(rèn)為，短期內(nèi)出貨數(shù)據(jù)的波動并不代表茅臺需求降溫，渠道調(diào)研反饋茅臺實(shí)際需求強(qiáng)勁，而其他名酒動銷情況亦側(cè)面印證行業(yè)基本面依然夯實(shí)，中高端白酒繼續(xù)暢享消費(fèi)升級并在現(xiàn)金流爭奪戰(zhàn)中享受擠壓式增長機(jī)會。

　　2）季度數(shù)據(jù)不必過分解讀，建議耐心守望。茅臺的季度業(yè)績受到銷售政策等因素影響，不能反映終端需求，故不建議過分解讀。對于茅臺，中長期成長確定性、穩(wěn)健性是看多的根本，絕對領(lǐng)先的品牌帶來的高護(hù)城河是推薦的核心，短期強(qiáng)勁需求則是買入并放心持有的強(qiáng)心劑，建議耐心守望。

　　風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，茅臺價格管控不當(dāng)，直營渠道落地不達(dá)預(yù)期，市場系統(tǒng)性風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年07月18日發(fā)布的《貴州茅臺2019H1業(yè)績點(diǎn)評：耐心守望，需求強(qiáng)勁是關(guān)鍵》等相關(guān)報告。

　　4、今世緣（603369）：Q2表現(xiàn)符合預(yù)期，穩(wěn)健增長有望延續(xù)（趙國防）省內(nèi)消費(fèi)氛圍濃厚，省外進(jìn)展順利，穩(wěn)健增長有望延續(xù)。省內(nèi)消費(fèi)氛圍濃厚，核心市場南京、淮安大區(qū)保持高增速，鹽城、徐州等地消費(fèi)氛圍日趨成熟，未來有望加速增長。省外地區(qū)仍處在招商期但進(jìn)展順利，山東等地區(qū)渠道布局扎實(shí)推進(jìn)且增速提升明顯，未來有望貢獻(xiàn)更多收入。

　　風(fēng)險提示食品安全、經(jīng)濟(jì)下行壓力、省內(nèi)競爭加劇，省外拓展不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年07月30日發(fā)布的《今世緣2019H1業(yè)績點(diǎn)評 Q2表現(xiàn)符合預(yù)期，穩(wěn)健增長有望延續(xù)》等相關(guān)報告。

　　5、信維通信（300136）：5G時代，泛射頻龍頭再出發(fā)（王勝）5G提振移動終端產(chǎn)線，信維通信多點(diǎn)開花。2019年9月開始，我國與全球市場的5G終端將逐步放量，提振終端泛射頻器件市場需求，信維通信多個業(yè)務(wù)有望迎來增長：

　　1、終端天線量價齊增：我們認(rèn)為，5G初期會形成LDS與LCP/MPI軟板天線并重的局面。安卓系廠商對LDS天線需求量將會繼續(xù)增加，信維做為4G時代的LDS天線龍頭，有望獲得更多市場份額。同時信維近年來在LCP領(lǐng)域有大量技術(shù)突破，LCP傳輸線產(chǎn)品已經(jīng)得到市場認(rèn)可，有望切入大客戶供應(yīng)鏈。

　　2、無線充電市場滲透率提升：信維的無線充電先后成為三星、華為旗艦機(jī)型的核心供應(yīng)商，隨著2019年蘋果開始采用“納米晶材料+繞線”方案，信維有望切入蘋果供應(yīng)鏈。2019年下半年開始手機(jī)無線充電業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績的主要增長點(diǎn)。

　　3、精密器件市場進(jìn)入“收獲期”：消費(fèi)電子產(chǎn)品日益復(fù)雜的功能需求帶動手機(jī)各類金屬件、結(jié)構(gòu)件數(shù)目增長，信維每年收到的項目數(shù)都在倍增，精密件業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。

　　風(fēng)險提示5G建設(shè)不及預(yù)期；5G終端推廣不及預(yù)期；重要客戶訂單規(guī)模下降；匯率波動；貿(mào)易戰(zhàn)惡化。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年09月02日發(fā)布的《信維通信（300136）深度：5G時代，泛射頻龍頭再出發(fā)》等相關(guān)報告。

　　6、匯頂科技（603160）：業(yè)績高增現(xiàn)金流改善，產(chǎn)品供不應(yīng)求擴(kuò)產(chǎn)計劃提前（謝恒）

　　公司公告2019年中報，上半年營業(yè)收入28.87億元，同比增長108%；歸母凈利潤10.17億元，同比增長806%。其中Q2單季度營業(yè)收入16.62億元，同比增長103%；歸母凈利潤6.03億元，同比大幅增長549%。

　　光學(xué)屏下指紋推廣元年，業(yè)績爆發(fā)性顯現(xiàn)。公司Q2收入16.6億，歸母凈利潤6億，均創(chuàng)歷史新高，得益于光學(xué)屏下指紋芯片放量。18年下半年以來，光學(xué)指紋在安卓旗艦中快速滲透，目前華為、小米、OPPO、vivo旗艦均采用光學(xué)指紋識別，公司產(chǎn)品擁有絕對的行業(yè)統(tǒng)治地位，單價和份額都較為可觀，推動了公司業(yè)績的大幅增長。

　　利潤率環(huán)比繼續(xù)提升，體現(xiàn)強(qiáng)有力的產(chǎn)品定價能力。公司上半年毛利率61.72%，其中Q2毛利率61.94%，在Q1較高水平上繼續(xù)提升0.51個百分點(diǎn)，公司產(chǎn)品領(lǐng)先的性能擁有強(qiáng)有力的定價能力。費(fèi)用方面，上半年銷售費(fèi)用2.5億，管理費(fèi)用0.67億，研發(fā)費(fèi)用4.6億，同比均有較大幅度提升，主要來自技術(shù)服務(wù)費(fèi)、宣傳推廣費(fèi)、折舊攤銷費(fèi)、職工薪酬、委外研發(fā)費(fèi)的增加，由于銷售收入的大幅增長，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率合計同比減小9個百分點(diǎn)。二季度末應(yīng)收票據(jù)及賬款12.7億，環(huán)比一季度末減少2.6億，Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額8.5億，同比、環(huán)比大幅增加，保持健康的經(jīng)營質(zhì)量。

　　產(chǎn)品線厚積薄發(fā)，芯片龍頭增長動能強(qiáng)勁。復(fù)盤過去8年，公司營收成長40倍以上，強(qiáng)勁的增長來自于公司持續(xù)的研發(fā)投入和豐富的技術(shù)儲備。完成恩智浦的VAS收購后，公司將形成“聲光電”等全套解決方案，在越來越多的領(lǐng)域做到世界一流，智能終端和物聯(lián)網(wǎng)潛在單機(jī)價值有望大幅提升。

　　我們看好公司豐富的產(chǎn)品儲備和推廣能力，展望未來，5G手機(jī)的超薄屏下指紋單價將進(jìn)一步提升，驅(qū)動新一輪成長，物聯(lián)網(wǎng)的傳感器、藍(lán)牙、MCU等新產(chǎn)品也將厚積薄發(fā)。

　　風(fēng)險提示智能機(jī)出貨大幅下滑；光學(xué)屏下指紋芯片出貨不及預(yù)期；光學(xué)屏下指紋芯片價格大幅下滑。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年08月30日發(fā)布的《匯頂科技：業(yè)績繼續(xù)爆發(fā)，芯片龍頭厚積薄發(fā)》等相關(guān)報告。

　　7、深南電路（002916）：深南電路：基站PCB需求兌現(xiàn)，中報業(yè)績亮點(diǎn)頻出（王勝）

　　5G建設(shè)提速，PCB持續(xù)向好。除了全年有望完成超60萬站的4G擴(kuò)容以外，我國的5G基站建設(shè)節(jié)奏也將顯著提速。6月25日，中移動5G+發(fā)布會上表示，2019年5G建站量將超5萬個（之前是3-5萬），并將在超過50個城市提供5G服務(wù)（可能達(dá)10萬個）；到2020年為所有地級以上城市提供5G商用服務(wù)（可能達(dá)60萬個）。我們預(yù)計，2019-2020年三大運(yùn)營商合計5G建設(shè)量為16萬、80萬站（之前僅約10萬、55萬站），實(shí)際發(fā)貨量會更多。

　　從全球視野來看，5G基站的發(fā)貨量正以迅猛勢頭高速增長。截至上月底，華為、諾基亞、中興、愛立信分別獲得5G訂單50、42、25和22個。受歐洲、中東地區(qū)5G建設(shè)的拉動，華為5G基站出貨持續(xù)強(qiáng)勁（3月底7萬站、5月底10萬站、6月底15萬站，預(yù)計2019全年50萬站），因此可以預(yù)測2019年全球5G基站發(fā)貨量有望超過100萬站。作為華為、中興、諾基亞、愛立信主力PCB供應(yīng)商的深南電路，在全球5G建設(shè)如火如荼開展的2019下半年，產(chǎn)品價值量以及出貨量的不斷提升可望驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)向好。

　　IC載板爬坡在即，進(jìn)口替代潛力巨大。目前中國大陸IC載板產(chǎn)能僅占全球的20%，遠(yuǎn)低于PCB行業(yè)50%以上的平均水平；而內(nèi)資企業(yè)的產(chǎn)能更是僅有全球的3.3%（產(chǎn)值20億元），產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移空間巨大。深南電路現(xiàn)有20萬平米產(chǎn)能（產(chǎn)值10億元），新建60萬平米產(chǎn)能已于2019年中連線試機(jī)，2021年后將成為公司的重要增長點(diǎn)。在崛起的一眾內(nèi)資企業(yè)中，深南電路優(yōu)勢領(lǐng)跑，率先突破封裝基板技術(shù)，遙遙領(lǐng)先其他內(nèi)資廠商。下一步，深南電路還有望借此加強(qiáng)與芯片廠商的合作。在IC載板、芯片封裝、PCB制造、電子裝聯(lián)等環(huán)節(jié)，打造一體化產(chǎn)業(yè)布局，形成新的核心增長點(diǎn)。

　　風(fēng)險提示5G建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能爬坡風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年8月10日發(fā)布的《深南電路：基站PCB需求兌現(xiàn)，中報業(yè)績亮點(diǎn)頻出》等相關(guān)報告。

　　8、石英股份（603688）：終端邁入高景氣周期，產(chǎn)品升級兌現(xiàn)成長邏輯（邱祖學(xué)）

　　公司是一家從上游高純石英砂到下游石英器件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品是石英管和高純石英砂為主，產(chǎn)品應(yīng)用于光源、光纖、半導(dǎo)體和光伏等領(lǐng)域。目前具備1萬噸高純石英砂產(chǎn)能和8500噸石英管產(chǎn)能，是全球3家能批量化生產(chǎn)高純石英砂的企業(yè)之一，也是全國石英材料行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢。

　　高純石英砂和半導(dǎo)體石英均處于高景氣周期，國內(nèi)進(jìn)口替代需求放量中。一方面，國家環(huán)保治理導(dǎo)致國內(nèi)諸多小的石英砂企業(yè)被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，石英砂供給有所收縮；同時，因貿(mào)易摩擦導(dǎo)致海外高純石英砂進(jìn)口成本有所抬升，國內(nèi)高純石英砂的替代需求逐步出現(xiàn)，疊加單晶PERC電池仍處于擴(kuò)產(chǎn)潮，且單晶滲透率持續(xù)提升，高純石英砂的終端需求處于持續(xù)提升中；在供給略微收縮和單晶帶動需求上升的背景下，國內(nèi)高純石英砂滲透率大幅提升，且價格亦存在上漲預(yù)期。另一方面，據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計機(jī)構(gòu)預(yù)計，2019年全球半導(dǎo)體銷售額有望達(dá)到4901億美元，預(yù)計半導(dǎo)體石英市場規(guī)模約為212億元；目前，伴隨國內(nèi)5G、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能崛起，進(jìn)口半導(dǎo)體石英國產(chǎn)替代化成為行業(yè)發(fā)展的主邏輯，在全球半導(dǎo)體石英材料保持增速的趨勢背景下，國內(nèi)石英材料保持高速增長趨勢。

　　公司加速石英產(chǎn)品國際認(rèn)證拓展客戶范圍，高附加值的光纖半導(dǎo)體石英和和高純石英砂外銷量提升帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，保障業(yè)績持續(xù)高增長。一方面，2016-2018年以來，公司毛利率高達(dá)近50%左右的電子級石英棒收入均保持在50%左右的增速，未來伴隨年產(chǎn) 6000 噸電子級石英項目逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。同時，受益于高純石英砂下游客戶需求量持續(xù)釋放，產(chǎn)品毛利率也高達(dá)50%以上的高純石英砂的外銷量持續(xù)提升，而低毛利率的多晶石英坩堝逐步退出市場，未來伴隨2萬噸高純石英砂放量或?qū)O大提升公司毛利率產(chǎn)品占比。除此之外，公司對TEL、AMAT、LAM等半導(dǎo)體設(shè)備商產(chǎn)品認(rèn)證也在持續(xù)推進(jìn)之中，認(rèn)證通過之后有望有效將客戶群體范圍進(jìn)一步拓寬，享受高附加值產(chǎn)品放量帶來業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)期。

　　風(fēng)險提示項目建設(shè)不及預(yù)期、高純石英砂和電子級產(chǎn)品放量不及預(yù)期等。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年09月11日發(fā)布的《石英股份：終端邁入高景氣周期，產(chǎn)品升級兌現(xiàn)成長邏輯》等相關(guān)報告。

　　9、國電南瑞（600406）：電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)嬗變，核心資產(chǎn)穿越周期（朱玥）

　　電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整信號出現(xiàn)，今年或開始重現(xiàn)2010年。公司系智能電網(wǎng)及電網(wǎng)信息通訊自主可控核心資產(chǎn)，穿越行業(yè)周期能力顯現(xiàn)。2010年電網(wǎng)投資規(guī)模同比下降11.55%，但智能電網(wǎng)投資額同比提升67%，結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，國電南瑞當(dāng)年訂單增速達(dá)到歷史最高的70%，股價與PE也達(dá)到歷史高點(diǎn)；今年上半年我國電網(wǎng)投資規(guī)模同比下降19.25%，但國電南瑞產(chǎn)品類訂單增速14%，顯著高于行業(yè)，電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性變化信號已經(jīng)出現(xiàn)，同時今年國家電網(wǎng)公司在已有智能電網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)上提出泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，預(yù)計智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)投資占比提升之路將在今年開啟，2010年場景或?qū)⒅噩F(xiàn)。

　　迎接泛在電力物聯(lián)網(wǎng)周期，國電南瑞訂單增速有望快速提升。公司在2017年重大資產(chǎn)重組中收購了信通公司、瑞中數(shù)據(jù)，完成了電力信息化產(chǎn)業(yè)鏈的全面布局，而電力信通業(yè)務(wù)是本輪泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的重要方向，預(yù)計泛在電力物聯(lián)網(wǎng)訂單總額為300-500億，公司市占率約為40%，訂單規(guī)模將在本輪泛在電力物聯(lián)網(wǎng)周期中得到提升。

　　受益于電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性變化，公司電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。隨著電網(wǎng)投資向智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，電網(wǎng)投資的重心也將由一次設(shè)備向二次設(shè)備轉(zhuǎn)移，預(yù)計公司所在細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈在電網(wǎng)投資中的比重將由此前的8%-10%，提升到15%-20%區(qū)間，公司將集中受益。

　　風(fēng)險提示泛在電力物聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期；配網(wǎng)自動化投資不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩的風(fēng)險。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年09月06日發(fā)布的《國電南瑞深度報告：電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)嬗變，核心資產(chǎn)穿越周期》等相關(guān)報告。

　　10、帝歐家居（002798）：高質(zhì)量高增長，工程零售并進(jìn)（李華豐）

　　公司發(fā)布2019年中報。2019年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入249，848.66萬元，同比+30.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23，342.97 萬元，同比+48.18%，扣非后歸屬凈利潤20，542.91萬元，同比+33.33%。其中，母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20，655.46萬元，同比-4.21%；歐神諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224，618.95萬元，同比+37.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤19，638.82萬元，同比+19.89%?？鄢喜備N費(fèi)用影響1，103.60萬元后，實(shí)現(xiàn)凈利潤為18，535.22萬元。

　　瓷磚收入高增長，亞克力板下滑拖累整體增速。子公司歐神諾上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.46億元，同比增長37.44%，其中Q2單季度收入12.99億元，同比增長31.14%。但因亞克力板原材料價格大幅下降，導(dǎo)致售價大幅下調(diào)，亞克力板業(yè)務(wù)收入同比下滑27.95%，拖累公司整體收入增速，上半年公司收入同比增長30.13%。

　　工程業(yè)務(wù)高基數(shù)下維持可觀增速。我們測算歐神諾工程業(yè)務(wù)收入增速在40%以上，結(jié)合18年同期130%以上的增速來看，增速十分可觀，驗證了公司對于新客戶的拓展能力，新客戶收入貢獻(xiàn)放量符合預(yù)期。

　　零售業(yè)務(wù)逆勢突破。我們測算歐神諾2019年上半年經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入增速20%以上，遠(yuǎn)高于去年同期水平。我們認(rèn)為公司能夠在零售市場總體規(guī)模下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)逆勢增長，主要得益于渠道的多元化布局，以及加速網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、實(shí)行通路與服務(wù)下沉。

　　風(fēng)險提示房地產(chǎn)市場超預(yù)期下滑，渠道拓展不及預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年07月31日發(fā)布的《帝歐家居（002798）：高質(zhì)量高增長，工程零售并進(jìn)》等相關(guān)報告。