【聯(lián)訊策略專題】創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)大幅回暖，科技制造景氣度上行——2019年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)

　　來(lái)源： 崇利論市

　　核心觀點(diǎn)：2019年三季報(bào)預(yù)告出爐，哪些板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好？站在目前時(shí)點(diǎn)，哪些行業(yè)更具備配置價(jià)值？一文教您讀懂三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　一、創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增速大幅回暖

　　截至2019年10月16日，已有1663家A股上市公司披露三季報(bào)預(yù)告。創(chuàng)業(yè)板披露率達(dá)99.35%，其余板塊披露率較低，中小板為47.23%，主板僅為22.27%。其中，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)喜率最高（59.04%），其次中小板（50%），主板的預(yù)喜率最低（41.69%）。

　　由于去年低基數(shù)效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板2019年三季報(bào)盈利增速進(jìn)一步回暖?？杀瓤趶较拢瑒?chuàng)業(yè)板2019年前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)增速為-6.80%，單季度增速可達(dá)22.86%，而2019年中報(bào)盈利增速僅為-24.6%。若剔除掉權(quán)重較大個(gè)股（堅(jiān)瑞沃能、【樂(lè)視網(wǎng)(300104)、股吧】（維權(quán)）和溫氏股份），創(chuàng)業(yè)板的累計(jì)盈利增速也從中報(bào)的-7.8%，上升至三季報(bào)的-0.59%，單季度則可達(dá)12.3%。

　　中小板從可比口徑的角度，盈利增速也略有回暖，從2019年中報(bào)的-6.42%上升至2019前三季度的-5.43%，單季度增速收窄至-3.52%。

　　二、中小創(chuàng)盈利向頭部集中

　　創(chuàng)業(yè)板三季度盈利水平的提升主要受龍頭公司的貢獻(xiàn)，小市值的尾部公司暴雷明顯減少。觀察市值100億元以上的組別，市值大小與盈利增速呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，10家大于500億元市值的公司，前三季度的盈利增速為46.46%，表現(xiàn)最強(qiáng)。

　　中小板在三季度也是頭部公司盈利增速表現(xiàn)最強(qiáng)，小市值公司則成為主要拖累項(xiàng)。14家市值大于500億的公司盈利增速為56.67%，257家小市值公司（0~50億元）整體盈利增速為-138.56%。

　　三、軍工、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)盈利加速提升

　　披露率較高的行業(yè)為計(jì)算機(jī)（65.42%）、傳媒（57.99%）、通信（57.84%）、電氣設(shè)備（57.29%）、機(jī)械設(shè)備（56.14%）、電子（56%）、農(nóng)林牧漁（50.59%）。

　　僅考慮披露率超過(guò)40%的行業(yè)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

　　1、 從絕對(duì)增速的角度：（在可比口徑下）國(guó)防軍工、通信以及農(nóng)林牧漁的2019年前三季度的盈利增速翻番，大幅領(lǐng)先于其他行業(yè)；業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)的行業(yè)為汽車、傳媒、化工、電子和家電。

　　2、 從相對(duì)2019年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比改善的角度：（在可比口徑下）通信、國(guó)防軍工盈利增速出現(xiàn)明顯提升，環(huán)比改善幅度超出500%；農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電氣設(shè)備、建筑材料的盈利增速也加速提升；而汽車、計(jì)算機(jī)、家電、傳媒和機(jī)械設(shè)備在三季度的盈利增速則有所下滑。

　　3、 觀察三季報(bào)和中報(bào)的情況，軍工、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)盈利加速提升，而汽車、傳媒、化工等行業(yè)盈利加速下降。

　　四、投資策略：科技制造景氣度上行

　　以計(jì)算機(jī)和通信為代表的科技創(chuàng)新和以電氣設(shè)備為代表的中游制造行業(yè)顯示出景氣度加速上行的跡象。農(nóng)林牧漁和國(guó)防軍工的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。大消費(fèi)板塊中的商貿(mào)零售業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，醫(yī)藥生物和食品飲料持續(xù)穩(wěn)健，而汽車、家電板塊則繼續(xù)下行。

　　近期大盤以震蕩盤整居多，風(fēng)格上顯現(xiàn)出往金融藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移的跡象。我們?cè)?0月第一周的大勢(shì)研判中指出，滬指在4月創(chuàng)新高至9月末已下跌近9%，但期間仍有超20%的個(gè)股創(chuàng)新高，且主要集中于科技、大消費(fèi)、有色、軍工等行業(yè)。當(dāng)時(shí)我們即指出，前期快速累計(jì)的高漲幅或透支了季報(bào)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，短期建議投資者關(guān)注前期滯漲、并受益于逆周期政策預(yù)期的金融和基建鏈。

　　進(jìn)一步結(jié)合盈利和估值的性價(jià)比，則可適度關(guān)注通信、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、建筑材料等行業(yè)。以上行業(yè)在2019年三季度盈利增速持續(xù)改善，且PE（TTM）處于近10年來(lái)歷史估值中位數(shù)以下。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：由于披露率的不足，業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算值與實(shí)際數(shù)據(jù)可能仍具有較大差別。

　　以下為正文部分

　　　　一、2019Q3各板塊業(yè)績(jī)預(yù)告披露概況

　?。ㄒ唬?019Q3創(chuàng)業(yè)板的預(yù)喜率最高

　　截止到2019年10月16日，已有1663家A股上市公司披露三季報(bào)預(yù)告。由于創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告強(qiáng)制披露時(shí)間在2019年10月15日截止，創(chuàng)業(yè)板披露率達(dá)99.35%，其余板塊披露率較低，中小板為47.23%，主板僅為22.27%

　　從已完成披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)喜率（預(yù)增、 略增、續(xù)盈和扭虧）在三大板塊中最高為59.04%，其次為中小板的50%，主板的預(yù)喜率最低為41.69%。

　　　?。ǘ﹦?chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增速大幅回暖

　　在不同口徑的測(cè)算下，創(chuàng)業(yè)板2019年三季報(bào)盈利增速均呈現(xiàn)進(jìn)一步回暖。這主要是由于去年的低基數(shù)效應(yīng)，從2018年三季度至2019年上半年，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)累計(jì)同比為-1.51%、-69.43%、-14.31%、-21.31%。

　　在可比口徑下，創(chuàng)業(yè)板2019年前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)增速為-6.80%，單季度增速可達(dá)22.86%，而2019年中報(bào)盈利增速僅為-24.6%。

　　若剔除掉權(quán)重較大個(gè)股的影響，即剔除堅(jiān)瑞沃能、樂(lè)視網(wǎng)和【溫氏股份(300498)、股吧】，創(chuàng)業(yè)板的累計(jì)盈利增速也從中報(bào)的-7.8%，上升至三季報(bào)的-0.59%，單季度則可達(dá)12.3%。

　　　　中小板從可比口徑的角度，盈利增速也略有回暖，從2019年中報(bào)的-6.42%上升至2019前三季度的-5.43%，單從三季度來(lái)看，盈利增速回升至-3.52%。

　　主板披露率太低，公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司代表性相對(duì)較弱，這里暫不考慮。

　　二、中小創(chuàng)盈利向頭部集中

　　在可比口徑之下，按總市值大小將中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司分別分為5組（0~50億，50~100億元，100~300億元，300~500億元，500億元以上），觀察每組業(yè)績(jī)同比增速，發(fā)現(xiàn)：

　　創(chuàng)業(yè)板三季度盈利水平的提升主要受龍頭公司的貢獻(xiàn)，小市值的尾部公司暴雷明顯減少。觀察市值100億元以上的組別，市值大小與盈利增速呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，10家大于500億元市值的公司，前三季度的盈利增速為46.46%，表現(xiàn)最強(qiáng)。

　　中小板在三季度也是頭部公司盈利增速表現(xiàn)最強(qiáng)，小市值公司則成為主要拖累項(xiàng)。14家市值大于500億的公司盈利增速為56.67%，257家小市值公司（0~50億元）整體盈利增速為-138.56%。

　　　　三、軍工、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)盈利加速提升

　?。ㄒ唬┬袠I(yè)披露情況如何？

　　披露率較高的行業(yè)為計(jì)算機(jī)（65.42%）、傳媒（57.99%）、通信（57.84%）、電氣設(shè)備（57.29%）、機(jī)械設(shè)備（56.14%）、電子（56%）、農(nóng)林牧漁（50.59%）。

　　披露率較低的行業(yè)為銀行、食品飲料、交運(yùn)、紡織服裝，以上披露率均不及30%，且銀行披露家數(shù)為零。

　?。ǘ┸姽?、通信、農(nóng)林牧漁，盈利增速翻番

　　為了合理性，以下僅考慮披露率超過(guò)40%的行業(yè)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　從絕對(duì)增速的角度：（在可比口徑下）國(guó)防軍工、通信以及農(nóng)林牧漁的2019年前三季度的盈利增速翻番，大幅領(lǐng)先于其他行業(yè)；業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)的行業(yè)為汽車、傳媒、化工、電子和家電。

　　從相對(duì)2019年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比改善的角度：（在可比口徑下）通信、國(guó)防軍工盈利增速出現(xiàn)明顯提升，環(huán)比改善幅度超出500%；農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電氣設(shè)備、建筑材料的盈利增速也加速提升；而汽車、計(jì)算機(jī)、家電、傳媒和機(jī)械設(shè)備在三季度的盈利增速則有所下滑。

　　觀察三季報(bào)和中報(bào)的情況，軍工、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)盈利加速提升，而汽車、傳媒、化工等行業(yè)盈利加速下降。

　　這里需要警惕的是，由于披露率的不足，業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算值與實(shí)際數(shù)據(jù)可能仍具有較大差別。

　　　　四、投資策略：科技制造景氣度上行

　　以計(jì)算機(jī)和通信為代表的科技板塊、以電氣設(shè)備為代表的中游制造板塊顯示出景氣度加速上行的跡象。農(nóng)林牧漁和國(guó)防軍工的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。大消費(fèi)板塊中的商貿(mào)零售業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，醫(yī)藥生物和食品飲料持續(xù)穩(wěn)健，而汽車、家電板塊則繼續(xù)下行。

　　近期大盤以震蕩盤整居多，風(fēng)格上顯現(xiàn)出往金融藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移的跡象。我們?cè)?0月第一周的大勢(shì)研判中指出，滬指在4月創(chuàng)新高至9月末已下跌近9%，但期間仍有超20%的個(gè)股創(chuàng)新高，且以科技、大消費(fèi)、有色、軍工為主。當(dāng)時(shí)我們即指出，前期快速累計(jì)的高漲幅或透支了季報(bào)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，短期建議投資者關(guān)注前期滯漲、并受益于逆周期政策預(yù)期的金融和基建鏈。

　　進(jìn)一步結(jié)合盈利和估值的性價(jià)比，則可適度關(guān)注通信、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、建筑材料等行業(yè)。以上行業(yè)在2019年三季度盈利增速持續(xù)改善，且PE（TTM）處于近10年來(lái)歷史估值中位數(shù)以下。