一天市值蒸發(fā)萬億，A股“雙11”打折力度為何這么大？更揪心的是，破發(fā)潮來襲．．．．．．

　　來源： N十財經(jīng)

　　原創(chuàng)： 每經(jīng)記者

　　“雙11”來了，想不到今日A股的“打折”力度也蠻大，市值一天蒸發(fā)1.1萬億。

　　新股破發(fā)潮來襲，今日，渝農(nóng)商行破發(fā)，成為今年以來A股首只破發(fā)的銀行股?？苿?chuàng)板也有多只股票破發(fā)，截至今日收盤，共有【久日新材(688199)、股吧】等5個股票破發(fā)。

　　　　上周末，A股再融資松綁消息刷屏，業(yè)內人士對此觀點不一。另外，CPI高企，也可能影響了今日的市場。

　　那么機構人士如何看待今日的A股“打折”呢？記者對此進行了多方采訪。

　　　　“雙11”A股也在“打折”

　　“雙11”來了，全網(wǎng)打折，一些小伙伴熬夜搶購，想不到今日A股的“打折”力度也蠻大，市值一天蒸發(fā)1.1萬億。

　　A股市場今日早盤低開低走，滬深三大股指盤中均跌超1%，上證指數(shù)失守60日均線。銀行、券商等權重全線走弱，兩市僅300余只個股飄紅。兩市有10余只個股跌停，跌幅超過5%的個股有250只左右。

　　　　港股市場今日也跌幅較大，恒生指數(shù)收盤下跌2.62%。有分析人士認為，今日港股的大跌或對A股形成了一些拖累。

　　　　面對A股的“打折”，“聰明錢”在搶購，從北向資金流向來看，今日滬股通凈流入3.49億元，深股通凈流入13.48億元。

　　　　破發(fā)潮來襲

　　不光是指數(shù)疲軟，記者發(fā)現(xiàn)，今日，【渝農(nóng)商行(601077)、股吧】破發(fā)，成為今年以來A股首只破發(fā)的銀行股?？苿?chuàng)板也有多只股票破發(fā)，截至今日收盤，共有久日新材等5個股票破發(fā)。A股市場的新股破發(fā)潮來了。

　　11月6日，兩家科創(chuàng)板公司出現(xiàn)了破發(fā)：【 昊海生科(688366)、股吧】和久日新材。

　　　　昊海生科是10月31日上市，發(fā)行價是89.23元，上市首日上漲46.48%。接下來，昊海生科就開始了連續(xù)下跌，經(jīng)過多個交易日下跌，11月6日跌破發(fā)行價，今日收盤價為83.96元。

　　久日新材11月5日上市，發(fā)行價為66.68元，上市第一天僅上漲了6.42%，超出很多人的意料。11月6日，該股正式破發(fā)，從上市到破發(fā)，僅用了兩個交易日的時間。今日該股收盤價為62.85元。

　　記者統(tǒng)計后了解到，除了上述兩個科創(chuàng)板股票，目前共有5個科創(chuàng)板股票破發(fā)了，其他的三個是：杰普特、【天準科技(688003)、股吧】、容百科技。

　　渝農(nóng)商行等一批新股的表現(xiàn)，加之科創(chuàng)板一批破發(fā)股也“震撼登場”，給一直以來習慣于A股打新“穩(wěn)賺不賠”的投資者們一記重擊。

　　而在資深投行人士王驥躍看來，新股破發(fā)是市場化的必經(jīng)之路。

　　他分析認為，在市場機制下，新股破發(fā)意味著后續(xù)新股發(fā)行價會被壓低，從而帶來新股上市后上漲；而新股持續(xù)不破發(fā)，也會帶來新股價格水漲船高，直到破發(fā)壓力再現(xiàn)出現(xiàn)破發(fā)。非科創(chuàng)板23倍市盈率發(fā)行并非市場化，但在二級市場調整以及新股發(fā)行節(jié)奏加快的情況下已然出現(xiàn)破發(fā)了，限制發(fā)行價并不能解決破發(fā)問題。只有破發(fā)出現(xiàn)了，買方才會真正去考慮新股的投資價值，真正研究新股定價，而不是貼個新股標簽就無腦買入，什么估值模型都不重要，拿到籌碼才是最重要的。

　　“首先，打新不能作為一個投資邏輯和策略，雖然這里的無風險收益獲取相對容易，但是，打新只是我國資本市場制度下的一個政策套利的工具，可以參與但不能作為長期投資策略。中國的資本市場一直存在供需不平衡，企業(yè)上市門檻高、估值高，隨之也衍生出了目前的打新政策。在大部分時間，打新會獲得相對明確的無風險收益，但是在市場低迷期、熊市期，新股上市就破發(fā)也不是什么新鮮事。但是科創(chuàng)板的破發(fā)最主要的原因就是估值過高，一上市就透支了若干年后的收益與預期，以昊海生科為例，其為港股轉市回來，港股價格40元，科創(chuàng)板發(fā)行價80多元。明明是同一顆白菜，換了個市場就翻倍了？這樣的例子不是第一個，不是唯一一個，也不會是最后一個。所以讀書稍多的股民當然一笑而賣，回家喝酒去了。最近我們看到監(jiān)管層在力推注冊制試點和退市機制改革，這兩點是股市健康發(fā)展的基石，只有建立好良好的制度，市場才能良性發(fā)展，希望這一天早點到來?！鄙钲诤袷斐赏顿Y總經(jīng)理侯延軍告訴記者。

　　星石投資則表示，雖然打新不再是一件無風險的事，但對市場參與者而言，取消市盈率隱性限制以及新股破發(fā)的存在，或許是更加有利的。一方面，取消市盈率的隱性限制之后，上市公司平均的發(fā)行市盈率可以更高，這也就意味著發(fā)行人以同樣比例的股票，有望融到更多的資金；另一方面，破發(fā)后“接盤”的二級市場投資者能夠拿到更便宜的股票。而且，根據(jù)港股破發(fā)的情況來看，真正有業(yè)績支撐的破發(fā)新股，股價一般在發(fā)行上市之后3~6個月內逐漸恢復。

　　“因此，未來打新或許要練就一雙‘火眼金睛’，挑選真正優(yōu)質的公司了?！毙鞘顿Y稱。

　　　　通脹無牛市？

　　為何A股今日“打折”力度這么大？從消息面來看，CPI高企或是一個因素。

　　上周末公布的10月CPI從9月的3.0%上升至3.8%，超市場預期。11月9日，國家統(tǒng)計局公布，10月CPI同比上漲3.8%，創(chuàng)下2012年2月以來的新高。導致通脹上升的主要原因是豬價大漲，10月CPI中的豬價上漲101.3%。

　　所謂“通脹無牛市”，從以往的市場表現(xiàn)來看，當CPI高于一定程度之后，貨幣政策就會緊縮。

　　據(jù)銀河證券研報，最近二十年，有三次通貨膨脹較為明顯的階段，有一次通貨膨脹略有苗頭的時期，其物價指數(shù)CPI高點先后在2004年7月的5.3%，2008年2月的8.7%，2011年7月的6.5%、2013年2月和冬天的3%。前面三次高通脹均引發(fā)市場大跌，2013年的偏高通脹對股市的影響出現(xiàn)明顯分化，偏重經(jīng)濟周期的主板表現(xiàn)差，中小板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)良好。

　　　　圖片來源：銀河證券研報

　　源灃資本董事長陳成潔告訴記者，就目前市場而言，單純從估值角度看，目前市場仍然處于底部區(qū)域，長期看好。但藍籌股估值不均衡，比如銀行地產(chǎn)處于低估值區(qū)域，部分白馬股已經(jīng)有些高估，短期資金面仍然趨緊。我們判斷，年底前市場處于底部盤整階段，反復震蕩為主。

　　有分析人士認為，目前股市處于存量資金博弈格局，市場擴容速度加快，這或許了影響了投資者的情緒。

　　　弱市如何看待融資

　　從上周末的消息來看，分別涉及新三板轉板，A股再融資松綁，以及科創(chuàng)板再融資等。

　　　　有分析人士認為，在弱市和市場資金不足之時，投資者對再融資和IPO比較敏感，今日的下跌，不排除有過度反應的可能。

　　對此華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明告訴記者，在過往幾年對違法違規(guī)行為強監(jiān)管取得階段性成果，市場有效性提升背景下，再融資松綁強化了市場化原則，制度上進一步向成熟資本市場靠攏，再融資松綁中長期不會對市場走勢產(chǎn)生根本性影響。

　　袁華明告訴記者，上海選擇科創(chuàng)板和深圳選擇創(chuàng)業(yè)板，是為了緩解對市場可能的短期沖擊，并為未來向主板的推廣形成經(jīng)驗和示范效應。再融資政策以及預期中的更多市場化改革中長期而言更有利于A股核心資產(chǎn)，也就是業(yè)績確定性突出的行業(yè)龍頭或是細分行業(yè)龍頭脫穎而出。結合當前A股核心資產(chǎn)相對低的估值水平，A股核心資產(chǎn)值得更多關注，投資者可以利用市場震蕩逢低布局。

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風光指出，創(chuàng)業(yè)板再融資放開是資本市場深化改革的一環(huán)。表面上看，是放松了再融資條件，如對負債率、連續(xù)盈利等要求，以及鎖定期縮短等。但通過強化落實信息披露制度、調整定價機制等來看，這是充分發(fā)揮市場導向，促使資源優(yōu)化配置的舉措。提高再融資效率后，將使得市場融資功能充分發(fā)揮，有助市場買賣雙方力量充分博弈，是著眼長遠的政策。

　　軒鐸投資總經(jīng)理肖默指出，創(chuàng)業(yè)板再融資的修改，改善了企業(yè)融資難融資成本高的不足。也給戰(zhàn)略投資者降低了風險加大資金回流速度，增加了戰(zhàn)略投資人的人數(shù)，這是市場趨向成熟的表現(xiàn)。

　　　　股指期權豐富風險管理工具

　　上周末，證監(jiān)會表示，為深化資本市場改革，激發(fā)市場活力，證監(jiān)會正式啟動擴大股票股指期權試點工作，將按程序批準上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權。

　　厚石天成侯延軍告訴記者，近一年來我們看到，監(jiān)管層在逐步推進機構化進程和對外開放。這些機構大資金在看好中國長期發(fā)展的同時也更加關注風險管理，如果沒有豐富的衍生品工具，機構長期資金在買入股票并持有的過程中也會更加謹慎。所以近期逐步增加衍生品標的，對于長期資金入市是一個非常好的吸引。

　　　?。▓D片來源：攝圖網(wǎng)）

　　而隨著衍生品品種的逐步增加，相當于給證券公司期貨公司又增加了大量的業(yè)務和盈利來源。對于公募基金私募基金等機構來說，衍生品的增加不僅提升了風險管理能力，也提升了策略盈利能力。而衍生品的豐富唯一是利空的就是散戶了，散戶基本上以股票市場博弈為主，對沖、套利等機構常用的手段不是他們擅長的，衍生品時代的發(fā)展必然伴隨著去散戶化的進程。

　　源灃資本董事長陳成潔告訴記者，滬深300ETF期權和滬深300股指期權的推出，給予投資者更多的選擇，我們比較看好它將來的發(fā)展。從投資角度看，滬深300指數(shù)市場代表性強、影響力大，大部分股票型基金以滬深300指數(shù)作為業(yè)績比較基準。有效利用滬深300期權，方法眾多。

　　一是可以進行避險，比如有些打新基金，可以在持有股票倉位的同時買入認沽期權規(guī)避權益市值下跌的風險，在特定情況下可能有超額收益。

　　二是可以套利，我們預期滬深300期權交易量會比較大，中間可能會出現(xiàn)較多套利機會，可以進行套利獲取收益。

　　三是單純的配置期權，由于股票型基金的業(yè)績比較基準大多是滬深300指數(shù)，可以有效地解決持有投資組合和基準比較的問題。我們比較看好滬深300期權的市場認可度。

　　深圳澳普森投資成書新指出，交易所和中金所在50ETF期權平穩(wěn)運行四年后要上市300ETF期權和股指期權，其目的在于：這能更好地滿足長線機構投資者的風險管理需求，更加完善了外資以及機構做空和產(chǎn)品多樣化的需求。其次是激活了合格個人投資者的交易熱情。