隨著上半年資本寒冬的延續(xù)，下半年私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在存量和增量方面均出現(xiàn)萎縮。據(jù)投中數(shù)據(jù)9月14日的報(bào)告，8月VC/PE投資活躍度同比銳減56%，另有326家機(jī)構(gòu)完成新基金的設(shè)立，同2019年8月相比減少13.98%。

　　受長期資本供給不足影響，當(dāng)前國資背景GP仍是吸引產(chǎn)業(yè)資本的主力，眾多中小投資機(jī)構(gòu)面臨優(yōu)勝劣汰。有分析指出，這會導(dǎo)致LP在GP的遴選方面更趨嚴(yán)格，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，8月新成立的基金中多數(shù)為高瓴資本、廣州金控等頭部及國資系GP，其他機(jī)構(gòu)的募資能力持續(xù)承壓。

　　數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 劉紅梅制圖　　8月投資案例降26.37%

　　圍繞醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)板注冊制紅利，股權(quán)投資在7月曾有起色。投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)月134.57億美元的投資規(guī)模帶動了當(dāng)月474起投資案例。而8月并未延續(xù)數(shù)量和規(guī)模的雙升態(tài)勢，僅投資規(guī)模一項(xiàng)就跌至93.56億美元，不及今年4月份的水平；投資案例也環(huán)比下降了26.37%。

　　不過數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，各月的單筆投資均值同比均有不同幅度增長，8月單筆投資均值達(dá)2681萬美元，同比漲幅高達(dá)52%。其中，億美元級別的交易共計(jì)31起，10億美元級別也有3起。

　　從重點(diǎn)行業(yè)來看，8月，醫(yī)療健康領(lǐng)域交易數(shù)量雖然同比減少34%，但依舊是VC/PE投資熱點(diǎn)，交易活躍度蟬聯(lián)首位；交易規(guī)模大漲89%，單筆交易均值猛增188%。教育培訓(xùn)領(lǐng)域的在線教育大額交易也層出不窮，在案例數(shù)量減少65%的情況下，交易規(guī)模增長66%，單筆交易均值大幅增長367%。

　　從細(xì)分輪次來看，A輪投資依舊最為活躍，共發(fā)生107起交易；上市及以后的交易總金額近32億美元，單筆均值高達(dá)1.6億美元。而種子輪和天使輪階段的融資依然較少，其中，種子輪案例數(shù)量僅為3起，占比約0.86%，單筆規(guī)模不足100萬美元。

　　有分析指出，在資本市場深化改革的利好下，被投企業(yè)IPO案例數(shù)延續(xù)了2019年的增長態(tài)勢，在2020年熱度不減。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020上半年被投企業(yè)IPO數(shù)量達(dá)856筆，同比上升86.9%。從退出收益來看，2020上半年中企境內(nèi)外上市賬面回報(bào)水平（發(fā)行時(shí)）達(dá)到4.8倍，其中1月、2月與6月賬面回報(bào)水平（發(fā)行時(shí)）均在5倍以上，拉動上半年退出收益同比上調(diào)35.2%。

　　市場優(yōu)勝劣汰進(jìn)程提速

　　2020下半年以來，VC/PE募資市場呈現(xiàn)逐漸回溫態(tài)勢，新成立的VC/PE基金數(shù)量雖依舊不及2019年同期，但同比差距正在縮減。

　　投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，8月，326家機(jī)構(gòu)完成新基金的設(shè)立，同2019年8月相較減少13.98%。受長期資本的供給不足影響，當(dāng)前國資背景GP仍是吸引產(chǎn)業(yè)資本的主力；而另一方面，眾多中小投資機(jī)構(gòu)面臨優(yōu)勝劣汰。

　　在8月的349起投資交易中，高瓴資本、騰訊、紅杉中國等頭部機(jī)構(gòu)活躍度較高，高瓴資本出手次數(shù)更是高達(dá)9次。對此，有市場評論認(rèn)為，LP在GP的遴選上將愈加嚴(yán)格。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，8月，多數(shù)機(jī)構(gòu)無新成立基金或僅成立1只，而成立多只基金的機(jī)構(gòu)為69家。其中，新成立基金較多的機(jī)構(gòu)多為頭部機(jī)構(gòu)和有政府背景的機(jī)構(gòu)，包括高瓴資本、廣州金控等。

　　可見，今年以來，在資本寒冬和疫情的大背景下，VC/PE市場優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程再次提速，機(jī)構(gòu)兩極分化繼續(xù)加劇，頭部機(jī)構(gòu)不僅在募資環(huán)節(jié)上優(yōu)勢明顯，在投資上也能夠保持較高的投資活躍度。

　　創(chuàng)東方董事長肖水龍?jiān)_表示，隨著注冊制落地，中國創(chuàng)投進(jìn)入3.0時(shí)代，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨重新洗牌、重新組合、優(yōu)勝劣汰。當(dāng)前的創(chuàng)投行業(yè)依然面臨募資端和投資端的困難?！笆紫饶假Y端，很多機(jī)構(gòu)募不到錢。民資LP非常稀少，創(chuàng)投的神話破滅，很多老LP沒賺到錢。機(jī)構(gòu)LP方面則以國資為主，差不多70%、80%的資金來自于國企、政府引導(dǎo)基金。在投資端，好項(xiàng)目少，找到好項(xiàng)目也不一定能拿到份額，競爭非常激烈，一般的機(jī)構(gòu)是做不下去的。”

　　與此同時(shí)，原有的投資邏輯或?qū)⒉辉龠m用當(dāng)下的投資行業(yè)。澳銀資本董事長熊鋼曾公開表示，高風(fēng)險(xiǎn)不等于高收益。注冊制導(dǎo)致投資核心邏輯發(fā)生變化，向支持企業(yè)創(chuàng)新和價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，包括對風(fēng)險(xiǎn)的判斷也會改變?！半S著退市制度的高效化和持續(xù)化，退市會越來越快。”